基金经理二季报中谨慎看好三季度

　　多数公募基金认为三季度通胀将维持在高位，看好关注成长型资产

　　理财一周报记者/周知秋

　　炎炎夏日，基金二季报近来也成为市场上最为火热的关键词。二季报中所含的内容也纷纷成为各家机构争相研究的对象，相关研报近期也层出不穷。

　　目的驱使行为，原因无非只有一个，即通过基金动向来作为判断后市的参考依据之一。可以说，尽管公募基金近年来市场话语权的下滑是现实，但即使是在今天，公募基金的一举一动依旧被无数双眼睛在观察着。

　　此前，理财一周报全国独家发布的《中国基金经理能力榜》首份榜单将所有管理主动型股票基金、偏股混合型基金的基金经理囊括其中并做出排名。

　　可以看到的是，排名领先者在业内均为明星基金经理般的存在。现在，让我们来看看这些明星基金经理是如何看待三季度市场的。

　　三季度国内通胀仍将在高位

　　此前，不少来自公募基金的观点都认为国内通胀将在二季度时见顶然后回落。而从如今的情况来看，三季度国内通胀仍将维持在高位的观点已经得到了明星基金经理们的共识。

　　广发基金投资总监易阳方坦言：“预计三季度国内通胀仍将维持高位，但由于基数原因，CPI会有一定程度的回落”。

　　目光回移，在理财一周报的首份基金经理赚钱能力榜上，易阳方以129.05分的积分排在第三位。如今，Wind数据统计显示，易阳方管理的广发聚丰在二季度里实现利润8137万元，是当期内为数不多能够实现利润的基金之一。

　　易阳方在广发聚丰二季报中指出，延续一年半的总量紧缩政策可能走到了尽头，调控基调会定为结构性、阶段性的平衡。美国紧缩之日便是我国放松之时，当然国内阶段性实质性放松还不会看到，只是原来通货膨胀高企导致的国内高压紧缩政策可能进入观察期，这给国内经济和证券市场喘息的机会。下半年，国内经济在保障房和水力投资推动下仍能维持较高增长。

　　与此同时，现任易方达研究部总经理兼易方达价值成长基金基金经理的潘峰表示仍然坚持对市场长期投资逻辑逐渐清晰和长期投资信心逐渐恢复的看法，尽管中国经济增长方式转型之路遇到的困难超出预期，并且需要制度层面变革的配合，但他对此持相对乐观态度。

　　而在理财一周报独家发布的《中国基金经理能力榜》首份榜单上，华夏基金刘文动、王亚伟排名均在前五名之内。其中，排名居首的刘文动在其管理的华夏优势增长二季报中展望三季度时，预计通胀压力将见顶回落，经济仍处于下行过程中，但幅度较小。

　　而作为其同门师兄弟的王亚伟观点则略为乐观。在其管理的华夏大盘、华夏策略两只基金的二季报中，王亚伟均表示：“展望未来，通胀有望见顶回落，货币政策继续大幅收紧的可能性不大，股市进一步下跌的空间有限。部分股票经过前期调整后，长期投资价值逐步显现。”

　　谨慎看好后市 并不存在牛市基础

　　再来看市场方面。整体而言，过去的二季度里市场依旧是震荡向下的走势。而对于三季度后市看法，在上述明星基金经理中持探底反弹观点的占据了绝大部分。尽管谨慎看好后市，但他们同时也谈到了目前并不存在牛市的基础。

　　易阳方表示，证券市场方面下半年乐观因素比上半年多，但应保持谨慎乐观态度，目前并不存在牛市的前提基础，整体策略以稳健为主。

　　华安基金尚志民指出，我们判断通胀的高点很有可能会出现在6、7 月份，市场资金面在通胀压力全面消退后会迎来逐步宽松的局面。预计第四季度估值将会小幅度抬升，此外，盈利变化的方向将是主导2011 年三四季度行情演变的主要因素。

　　“中短期而言，市场因过度悲观情绪超跌的迹象比较明显，很重要的标志就是可以找到不少明显被低估的股票——前提是中国经济不会出现难以承受的危机。通胀预期最差的阶段已经过去，需要密切关注的是资金及股票的供求关系，在流动性收紧的背景下，这可能是板块及个股分化的最重要原因。未来市场行情仍将以结构性分化为主要特征。”潘峰在易方达价值成长基金的二季报中这样认为。

　　同时，潘峰表示其管理的易方达价值成长基金计划采取相对积极、侧重进攻的投资策略，仍将维持较高的权益类资产投资比例和较低的债券投资比例，短期内仍将持有较多的价值型资产，中期则更关注估值合理的成长型资产的投资时机。

　　略显悲观的观点来自于兴业全球基金的王晓明，在理财一周报发布的首份基金经理赚钱榜上，王晓明以112分的总积分排在第七名。

　　在其管理的兴全趋势二季报中，王晓明指出，资金短期紧张的局面会在7月初略有缓解，但中期因为通胀不易控制，估计资金紧张的问题很难实质性缓解。目前市场普遍预计调控即将放松，这可能导致一旦不能如愿，市场将再次大幅下跌。

　　他表示：“我们对于中国经济总体并不悲观，但是在当前这种格局下，我们认为可能只会有局部行情。在经济转型期，行业的普遍性不强，关键看公司的盈利模式、品牌、供需关系等核心竞争要素，然后再结合估值分析来选择股票。”

　　中长期仍将关注成长型资产

　　回顾二季度A股市场，沪深股市出现了较大的调整，其中创业板下跌之势有目共睹。板块方面，白酒、银行、水泥等板块相对抗跌，而机械设备、电子信息、汽车等行业有较大跌幅。

　　在谈到三季度具体看好的行业板块时，或许和食品饮料重回基金重仓三大行业之列有所关系，消费板块，甚至于医药板块也为上述明星基金经理们所看好。

　　王晓明认为，应该淡化行业的选择，更加强调自下而上的个股精选。自下而上的选择回避了很多风险，减少了短期博弈性质的投资。对于消费和医药行业，他仍然认为值得长期关注。

　　同样看好成长型资产的还有华夏基金的刘文动，他指出将坚守成长型投资理念，持续跟踪经济运行中主要矛盾的发展变化，把握反弹过程中的投资机会。

　　具体而言，三季度里将重点关注新经济如新材料、信息技术、新能源汽车、节能环保等多个领域中的成长股如高端消费、机器替代人工、安防、园林装饰等题材股。另外，他还看好供需格局良好的领域，如水泥、煤化工装备、矿产资源以及煤炭等。

　　光大保德信首席投资总监周炜炜则表示，从更长远角度来看，今年以来我国经济碰到的问题，包括能源、人工、信贷、用地等要素价格的上涨会推动中国经济结构调整的加速，从而给投资者带来结构性的机会。有理由相信，未来持续的要素成本的上升所推动的中国经济脱离粗放式增长会让一批优势企业受益。其管理的基金也会自下而上不断挖掘上述这一批优势成长企业。

　　作为受关注度最高的基金经理，虽然王亚伟在对证券市场及行业走势的简要展望中只有寥寥“股市进一步下跌空间有限，部分股票经过前期调整后，长期投资价值显现”几句，然而，从他二季度的操作轨迹来看，王亚伟依旧对成长股有一定的青睐。其在华夏大盘二季报里表示，报告期内，本基金保持了较高的股票仓位，继续对组合品种进行结构性调整，同时减持了防御性股票，增加了对成长性股票的配置。

　　二季报观点

　　广发基金投资总监易阳方：“预计三季度国内通胀仍然维持高位，但由于基数原因，CPI会有一定程度的回落。”

　　华夏大盘、华夏策略基金经理王亚伟：“展望未来，通胀有望见顶回落，货币政策继续大幅收紧的可能性不大，股市进一步下跌的空间有限。部分股票经过前期调整后，长期投资价值逐步显现。”

　　现任易方达研究部总经理兼易方达价值成长基金基金经理潘峰：“仍然坚持对市场长期投资逻辑逐渐清晰和长期投资信心逐渐恢复的看法，尽管中国经济增长方式转型之路遇到的困难超出预期，并且需要制度层面变革的配合，但对此持相对乐观态度。”

　　华安基金首席投资官尚志民：“我们判断通胀的高点很有可能会出现在6、7 月份，市场资金面在通胀压力全面消退后会迎来逐步宽松的局面。预计第四季度估值将会小幅度抬升，此外，盈利变化的方向将是主导2011 年三四季度行情演变的主要因素。”

　　兴业全球基金投资总监王晓明：“我们对于中国经济总体并不悲观，但是在当前这种格局下，我们认为可能只会有局部行情。在经济转型期，行业的普遍性不强，关键看公司的盈利模式、品牌、供需关系等核心竞争要素，然后再结合估值分析来选择股票。”

　　从净申购和净赎回量、利润、增持幅度三个角度解读基金二季报

　　季报掘金，盘点基金二季度三宗“最”

　　理财一周报记者/周知秋

　　截至上周末，公募基金二季报披露已完毕。除去平日里最为市场所关心的重仓行业、重仓股外，基金二季报里依旧有不少内容值得投资者去关注。

　　譬如，汇丰晋信中小盘基金在二季报中自爆曾误买入托管行股票。尽管公司表示在发现后第一时间进行处理，且也未对基金份额持有人造成损失，但该份季报一度也被称为雷人季报。

　　事实上，这样的事例或许并未伤大雅。除去基金重仓行业、重仓股外，理财一周报建议投资者可以从净申购和净赎回量、利润、增持幅度这三个角度来解读基金二季报。

　　国富成长二季度净申购量最高

　　尽管新发基金数量连创新高，但是在这表象的背后则是整个行业连续多个季度的净赎回尴尬，且看今年二季度里普通股票型基金的申赎情况。

　　Wind数据显示，在剔除今年一季度之后成立发行的开放式基金后，主动股票型基金在今年二季度里总申购份额为424.95亿份，总赎回份额为562.35亿份，遭遇净赎回137.4亿份。截至二季度末，主动股票型基金总份额为8506.15亿份。

　　虽然在二季度里整体再度遭遇了净赎回的尴尬境地，但是从个基角度来看，其中依旧不乏被市场热捧申购的基金出现。

　　海通证券数据统计显示，国富成长以541.42%的净申购比例在二季度中主动股票型基金居首，而该基金的二季度净申购份额为9.92亿份。国富成长二季报显示，该基金二季度期初总份额为1.83亿份，其间总申购份额为10.27亿份，而同期的总赎回份额仅为0.35亿份。

　　如同白昼之后总是黑夜，有净申购的基金自然也会有遭遇净赎回的基金。尤其是在整个基金行业连续多个季度遭遇净赎回的境况下，遭遇净赎回的基金数量以及单只基金被净赎回份额也日益增加。

　　Wind数据统计显示，主动股票型基金中共有177只基金在二季度中遭遇了程度不一的净赎回。其中，泰信优质生活遭遇净赎回份额最小，为171.54万份。海富通优势为177只基金中遭遇净赎回力度最大的一只个基，共计遭遇净赎回16.96亿份。

　　首位相差之大，一目了然。海富通优势二季报内容显示，该基金二季度期初总份额为66.57亿份，二季度期间总申购份额为0.52亿份，总赎回份额为17.48亿份。在遇到这样程度的赎回之后，该基金二季度期末总份额降到了49.61亿份。而将近16.96亿份的净赎回份额之大在现今市场所有类型基金中也是屈指可数。

　　中邮系两基金二季度最亏钱

　　看完申赎情况再来看利润。尽管A股市场在二季度末曾有过一轮反弹，但总体仍是震荡向下的走势依旧使得偏股型基金整体业绩都不尽如人意。受此影响，相关基金的二季度利润自然也不容乐观。

　　公开数据显示，二季度里基金整体亏损930亿元。其中，主动股票型基金以及偏股混合型基金自然是重灾区。值得一提的是，头顶业内“一哥”光环的王亚伟所管理的华夏大盘、华夏策略也在今年二季度里分别亏损1.5亿元、5090万元。

　　从主动型股票整体情况来看，Wind数据统计显示，剔除今年一季度之后成立发行的基金后，251只主动型股票基金中亏损的基金共有242只之多，占比96.41%。

　　而从单只基金来看，251只基金里亏损最多的三只基金分别是中邮核心成长、银华核心价值优选以及中邮核心优选。

　　其中，中邮核心成长在二季度中亏损了15.07亿元，这样的金额在二季度亏损的主动型股票基金和偏股混合型基金中都排在首位。作为同门师兄弟的中邮核心优选在今年二季度里亏损了11.7亿元。从季度业绩角度来看，中邮核心成长二季度里净值下跌7.06%、中邮核心优选二季度里净值下跌9.45%。

　　尽管从大环境来看，二季度里A股市场总体震荡向下，偏股型基金在此情况下业绩不佳未能实现正收益且未能赢得利润本也无可厚非，但是一家公司旗下两只主动型股票基金同时出现在同类产品的末尾难免引来一片关注。

　　从行业配置来看，中邮核心成长在二季报中表示报告期内股票重点配置方向首先为机械、汽车及配件。与此相同的是，中邮核心优选二季度里所配工程机械品种所占比重也较大。

　　回看市场表现，不难发现二季度乃至上半年里，工程机械行业品种未能延续此前的强势表现。对此，中邮核心优选二季报中表示：“其中工程机械行业在二季度业绩预期下滑导致市场价格下行，对业绩负面影响最为显著，但在二季度末低位适当加仓，在三季度的收益中可以体现。”

　　另一方面，二季度里实现利润的主动股票型基金也是屈指可数。Wind数据统计显示共有9只，分别为广发聚丰、嘉实优质企业、广发聚瑞、易方达消费行业、工银瑞信红利、富国天合稳健优选、国富成长动力、博时卓越品牌以及长信金利趋势。然而即使是居首的广发聚丰，也仅在二季度里实现利润8137万元。

　　农银策略价值增仓幅度最大

　　仓位高低向来是市场关注基金尤其是主动型股票基金、偏股混合型基金的一大方面。公开数据显示，股票混合型开放式基金其平均股票仓位由今年一季度的82.18%降至二季度的80.62%。

　　具体来看，Wind数据统计显示，今年二季度里股票与混合型基金股票仓位在90%以上的比例为16.87%。股票仓位在80%~90%的基金比例为39.85%。股票仓位在70%~80%的基金比例为27.87%。股票仓位在60%~70%的基金比例为8.80%。最后，股票仓位在60%以下的基金比例为6.60%。

　　目光回移，将今年二季度仓位数据和此前的一季度仓位数据对比，可以发现今年二季度里仓位大于90%的基金减少了21.59%。

　　个基增减仓方面，依然呈现出首尾较为分化的情况。海通证券数据显示，增仓方面如农银策略价值、易基医疗保健、农银中小盘和上投大盘蓝筹分别以26.68%、25.30%、25.04%和24.43%的增仓幅度位居前列。以农银策略价值为例，二季报显示，该基金股票投资组合占基金资产净值比为93.96%。而早在一季度末时，农银策略价值股票投资组合占基金资产净值比为67.28%。

　　与此同时，同门师兄弟的农银中小盘二季报显示，该基金股票投资组合占基金资产净值比为93.46%。而截至一季度末时，该基金仓位仅在68.42%。

　　作为管理上述两只基金的基金经理程涛在季报中表示：“部分中小盘优质个股经过从年初以来较长时间的调整，估值层面已经具备吸引力，部分中报业绩优秀的公司也率先走出底部。本基金在保持部分价值风格股票的同时，将加大中小盘个股的配置，保持较为灵活的仓位，充分考虑宏观政策变化带来的影响，来调节仓位结构。”

　　另一方面，减仓方面交银稳健配置和国富成长动力、招商先锋证券、宝盈核心优势和交银精选减仓幅度较大。其中，交银稳健配置减仓37.49%、国富成长动力减仓29.08%、招商先锋证券减仓22.08%。

　　从减仓的原因来看，上述基金在二季报中对后市观点形成共识的是，尽管预计三季度通胀可能见顶，但仍会处于高位。在此情况下，预计紧缩政策转向可能性不大、经济增速回落仍将继续。因此，维持对A股市场相对谨慎的态度。

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