从国内第一支阳光私募深国投·赤子之心在2004年发行成立，距今已足7年，经历了09、10年的热恋期之后，阳光私募业忽然遭遇变脸，在一片质疑与不满声中苦熬着2011年的七年之痒。

　　尽管早在去年年底、今年年初，私募投顾们已经纷纷对2011年上半年的艰难行情做出了预测，但2010年结构性行情中沉淀出来的一批选股高手显然为私募基金披上了华丽的战袍，使投资者们对私募基金的热情得到了延续，进而也寄予了相当高的预期。2011年上半年进入尾声，阳光私募在不到六个月的时间里，发行数量已经超过去年的一半，尽管信托账号短缺的阴影从未被摆脱并且理应有所加深，除2月春节月发行数量较少以外，前5个月中发行最低月份5月也有47只新品成立。

　　图1：阳光私募发行数量图

　　数据来源：私募排排网

　　今年4月，上证综指在大盘蓝筹的推动下成功突破3000点，就在市场为二八转换成功而欢呼看涨后市之时，股指在4月18日登顶3067之后便一路下挫，截至4月29日，大盘跌至2911，下跌150点，至此私募发行还未受到太大影响。5月大盘跌破2750，单月下跌5.8%，再到6月大盘筑底2610，投资者的信心渐渐被迷茫和恐慌所侵蚀，私募发行也走上了下坡路，募集期的新品纷纷被迫延长募集期，甚至募集失败而放弃发行，截至6月22日，6月仅发行成立29只产品。同时，关于私募行业的负面新闻也不绝于耳：

　　·私募整体跑输大盘，亏损幅度较大

　　·业绩红灯、赎回致使规模过小，私募基金遭遇清盘危机

　　·私募分家，人才流失

　　·“被调查”、“被清盘”谣言，语言、肢体冲突

　　....。。

　　图2:2011年阳光私募整体业绩图

　　数据来源：私募排排网

　　铺天盖地的负面新闻表面上是由近期私募基金整体业绩不佳引发的，但本质上归根结底可以总结为一个原因：信心缺失，投资者对私募基金信任缺失而成为惊弓之鸟，赎回或质疑，这也为部分虚假新闻提供了滋生的土壤。而造成这种现状的原因是来自于各个方面的：

　　第一，投资者对自身投资的私募基金信任度不够，因而显得耐性不足，面对基金净值下挫时较为敏感，指责私募基金未实现其“追求绝对收益”的目标。不信任往往是源于不了解，因为私募短期业绩优异而追入申购的投资者不在少数，而各类新闻报道也总是集中于一些短期热门的私募基金，不能理解目标私募基金的投资风格和投资理念，也将注定无法与私募基金同富贵共患难，享受市场周期下的私募基金长期的增长。而想要做私募基金的短线、把握短时间内某私募基金的增长，比选择一个做短线的好股票难得多。在这种情况下，选择一个自己不了解的私募基金长期持有绝非明智之举。

　　第二，作为私募基金管理人，投顾承受着规模与绩效的双重压力。信托公司对私募基金规模有要求，如果规模达不到要求，投顾收取的固定管理费难以支撑公司运营费用，同时还可能需要自掏腰包补足信托公司的管理费用。另一方面，来自于短期业绩的压力，部分崇尚长期价值投资的私募也会选择留部分仓位进行短期热点操作，来平滑与市场的差异。暂且不论中国股市是否适宜巴菲特式的价值投资模式，但作为股市老手的私募基金经理，在多年投资经历沉淀出来的投资理念被迫让道于短期压力，即使是小仓位操作也不免让人觉得惋惜，客户对投顾的不信任导致投顾在投资上折中操作，可能走向恶性循环的怪圈。

　　有着大资产自有客户的投顾在这方面往往会轻松一些，自有客户通常会对投顾的投资理念和历史业绩有了一定的认识，给予投顾的信任度和空间往往会比较大，而不是让投顾陷入过度关注短期业绩或者不断解释由于系统性原因而引发的净值回撤的窘境。而当下银行、券商作为私募基金的主要募集手段，通过银行、券商募集来的客户大都难以对自己投资的私募基金有深入的认识。

　　第三，私募基金公司历史业绩较短。私募基金行业虽然已经有了7年的历史，但真正快速发展只是在最近两三年开始。根据私募排排网的私募基金信息库，我们选取每个投顾名下第一支证券投资类信托产品的成立年份，即投顾加入私募基金行业的年份(而不是投顾的注册成立日期)作为私募基金公司的成立日期，其结果如图3、图4所示，07年之前私募基金公司数量非常少，29%的私募基金公司是在07、08年加入这个行业的，而55%的私募基金公司是在2009、2010两年内成立的。可见私募基金公司可考察的历史业绩区间非常有限，不仅难以覆盖一个完整的经济周期，部分公司甚至没有经历过牛-熊-震荡三种市场状态的洗礼。如果核心投研人员是来自公募基金，并且有公开历史业绩可查，那么其过往从业表现还能作为考察其投研水平的参考指标，而大多数来自券商、民间的投研人员则难以对其历史业绩进行考究，只能依据短期业绩和公司定性分析做出评价。

　　图3：历年成立的私募基金公司数量图

　　数据来源：私募排排网

　　图4：私募基金公司成立年份比例图

　　数据来源：私募排排网

　　总结：世界上第一个有限合作制对冲基金——琼斯对冲基金诞生于1949年，距今已经有60多年，而我国的私募基金仅有7、8年的历史，从数量、规模、管理水平、市场成熟度等各个方面来说都还处于起步阶段，虽然近两年私募基金的发展速度较快，但更像是一种野蛮成长，大量投研管理能力不一的投顾涌入私募基金行业，我国私募基金要走向成熟，成长路上的优胜劣汰在所难免。投资者对私募基金的认知和信任还需要更长的时间去培养，此外投资者对于私募基金行业的信任感与忠诚度也依赖于整个资本市场成熟有序的基础之上，在资本市场诚信缺失的情况下，很难在市场参与者各方之间达成信任。

　　相对于公募基金这类有严格法规限制的理财产品，私募基金在被给予灵活度的同时还需加强私募基金的自律或行业监督功能，建立有效的信息披露机制。在产品设计上，风险共担模式(如有限合伙制)更有利于实现投资者和管理者的利益同向化，起到激励管理人员的作用。