德圣基金研究中心

　　(1) 近期一连窜紧缩政策打破前期紧缩放缓的预期，加之海外市场相对平淡，本周市场出现4连阴，弱势下跌显示投资信心微弱，而7月以来的反弹也在连续两周的震荡中逐渐冲淡，获利资金回吐明显。但本周基金仓位却显示反向操作迹象，既两周连续小幅减仓后，本周基金仓位回升明显；显示基金在市场震荡中波段操作迹象较为明显；同时二季报显示基金对后市分歧较为明显，新一轮结构调整正在进行。

　　(2) 7月21日仓位测算数据显示，本周偏股方向基金平均仓位相比前周回升显著。可比主动股票基金加权平均仓位为81.66%，相比前周回升2.05%；偏股混合型基金加权平均仓位为74.44%，相比前周回升2.26%；配置混合型基金加权平均仓位70.74%，相比前周上升2.26%。本周沪深300指数下跌1.82%，存在一定的被动减仓效应；扣除被动仓位变化后，各类型偏股方向基金主动增持明显(图表2)。

　　(3) 本周非股票投资方向的其他类型基金仓位也有不同程度回升。其中，保本基金加权平均仓位20.62%，相比前周回升2.32%；债券型基金加权平均股票仓位12.38%，较前周回升1.64%；偏债混合型基金加权平均仓位26.68%，相比前周显著上升3.91%。(图表2)。

　　(4) 从不同规模划分来看，三种规模的偏股方向基金加权平均仓位回升明显。三类偏股方向主动型基金中，大型基金加权平均仓位79.32%，相比前周回升2.1%。中型基金加权平均仓位77.74%，相比前周回升1.47%。小型基金加权平均仓位77.72%，相比前周回升2.7%。(图表3)。

　　(5) 从具体基金来看，本周主动增持基金占到多数。扣除被动仓位变化后，298只基金主动增仓幅度超过2%，其中87只基金主动增持超过5%。另一方面，仅44只基金主动减持超过2%，其中7只基金主动减持超过5%。

　　(6) 本周基金仓位水平分布向重仓方向移动：重仓基金(仓位>85%)占比25.59%，相比前周增加6.59%；仓位较重的基金(仓位75%~85%)占比34.05%，占比增加4.84%；仓位中等的基金(仓位60%~75%)占比为19.82%，相比前周大幅下降8.32%；仓位较轻或轻仓基金占比20.54%，占比下降3.12%。

　　(7) 本周基金公布了二季度投资组合报告。从公布的仓位数据与测算数据的对比来看，二季度末的仓位测算出现了一定的系统性偏差，测算仓位水平普遍低于实际水平2个百分点左右。这可能是由于基金在二季度内进行了较为明显的波段操作，在二季度末市场反弹中增仓速度较快，而仓位测算跟踪有所滞后。(图表4)

　　(8) 本周在大盘向下调整的同时多数基金主动增持，说明基金在仓位上采取一定的逆向操作策略，波段操作的迹象较为明显。但从较高的整体仓位水平来看，基金的仓位操作幅度不大，而结构调整方向出现分歧。二季报显示，基金的结构调整重新出现轮动迹象；自2010年四季度以来，持仓结构不断增持周期股、低估值蓝筹股的方向出现一定程度的转变，消费等稳定成长股重新成为结构调整的方向。

　　图表1：各类型基金简单平均仓位变化

　　图表2：各类型基金加权平均仓位变化

　　注：基金仓位为规模加权平均，基金规模采用最新净值与最近季报份额相乘计算；因此加权的权重每周都略有变化，与前周存在不可比因素

　　图表3：三类偏股方向基金按规模统计的平均仓位变化

　　注：(1)基金仓位为规模加权平均，基金规模采用最新净值与最近季报份额相乘计算；因此加权权重以及计入大、中、小型基金的样本每周都略有变化，与前周存在不可比因素

　　(2)大型基金指规模百亿以上基金；中型基金50亿～100亿；小型基金50亿以下

　　图表4：二季报公告仓位与测算仓位对比

　　图表5：2010年以来，三类股票方向基金平均仓位与沪深300指数走势对比

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