□天相投顾 闻群

　　自2010年以来，指数持续震荡，基金整体未体现出明显的赚钱效应。特别是2011年二季度以来，指数中枢位置下移到2700点以下后略有回升，不少投资者纠结于基金投资应该是“进”还是“退”的问题。7月21日基金二季报公布完毕，我们对二季度开放式基金申购赎回数据、以及数据体现出的基金投资心态进行以下分析。

　　披露季报的开放式基金2011年二季度末总份额为22380.99亿份，较一季度减少508.73亿份，净赎回比例为2.22%。具体从各类型基金来看：货币市场基金净赎回11.52%；债券型基金净赎回9.61%；QDII基金净赎回7.53%；股票型基金净赎回0.91%，其中指数型基金则实现了0.88%的净申购；混合型基金小幅净赎回0.67%。从61家可比基金管理公司情况来看，只有14家实现了开放式基金份额净申购，47家份额净赎回。其中净申购比例在10%以上的基金公司仅农银汇理一家；5%到10%的有3家，为汇丰晋信、国海富兰克林和国投瑞银；东吴、工银瑞信随其后，净申购比例都为2%以上。

　　对于上述数据结果，普遍的解读是：投资者对偏股型基金的投资还是很谨慎，除了指数型基金有小幅净申购，其他类型偏股型基金资金整体还是净流出；受高收益银行理财产品的冲击，货币市场基金大量净流出；在股市、债市双疲软的情况下，债券型基金也遭到持有人的抛弃；QDII基金继续被大比例净赎回。

　　但以上的解读忽略了一个影响资金流动的重要因素：新基金发行对老基金资金的吸收。在新基金发行密度如此之高、多数新基金没有披露二季报的情况下(二季度新设的58只基金中只有13只披露了二季报，剩余45只没有披露季报，数量统计中分级基金、联接基金均合并计算)，简单把流到新基金中去的这些资金进行剔除处理是容易产生方向性的错误的。

　　加入45只没有披露二季报新基金的募集份额后，首先是大结论发生了变化，二季度基金整体份额是增加181.05亿份，净申购比例为0.8%。其次，各类型基金也是资金净流入的居多：除了货币市场基金、QDII基金外，其余类型基金季度内均实现净申购，其中股票型(包括指数型)、债券型、混合型基金净申购份额超过百亿。债券型基金则呈现出最为典型的“老换新”现象，净申购比例反而是所有类型基金中最高的，达到7.71%(可比老债基净赎回9.6%)。QDII基金依然是净赎回的，但净赎回比例只有原来的一半左右。二季度没有新货币市场基金设立，其净赎回比例没有变化，实打实缩水了10%多。从基金管理公司来看，61家中有30家实现了份额净增加，其中净申购比例在10%以上的有7家，分别是农银汇理、诺德、金鹰、中欧、长盛、信达澳银、万家；5%的有7家，分别是建信、摩根士丹利华鑫、南方、泰达宏利、汇丰晋信、国海富兰克林、国投瑞银；此外还有富国、申万菱信、诺安、中银4家公司的净申购比例都在4%以上。

　　综上可见，在市场重心进一步下移的二季度，不少基金投资者已经开始谨慎入场、逐步布局中长期投资了。但在市场尚无明显赚钱效应、短期不确定性还比较强的情况下，中低风险的债券型基金依然是资金净流入比例最高的品种。较高风险的主动和被动投资偏股型基金的份额流入也超过流出，其中和市场联动最强的指数型基金和操作灵活的混合型基金更受青睐。海外市场投资的吸引力还是没有提高，QDII基金有小幅份额流出。在银行理财产品更高收益的冲击下，投资者对货币市场基金更透明的运作机制和更好的流动性并没有买账，资金流出趋势明显。