海通证券基金分析师 倪韵婷

　　市场震荡概率较高， ETF首选防御类行业配比较高的品种。市场继续维持震荡，但是仍有较多主题投资机会。上半年宏观经济运行数据显示，国内经济的内生动力仍较强，总需求保持相对平稳，通胀压力仍较大。海外经济动荡格局未变，美国消费者信心指数触及两年半低点，工业生产数据不佳，美国政府债务上限提高的议题仍在讨论之中，但花旗和谷歌公布较为强劲的第二季度业绩报告一定程度提振市场。欧洲银行业管理局公布了较为乐观的压力测试结果，但市场仍对测试结果的可靠性有所怀疑。近期，高层调研和讲话情况看，政策重心仍控通胀和调房价上，但是领导也反复强调政策的灵活性，因此围绕增长和转型的政策将加速推进，一些主题投资将会有较好的表现。整体来看，市场上行技术上存压力，对业绩增速的反复确认仍将影响市场的运行节奏，近期市场可能仍呈现震荡格局，因而我们建议投资者本周操作以谨慎为主，对于波段把握能力较强的投资者而言，仍可参与ETF，具体品种上可关注防御类板块配置较高的深100ETF，小资金投资者也可关注上证消费80ETF。

　　传统封基：净值集体上涨，折价继续扩大。上周市场延续震荡上涨，传统封基净值全面上涨，传统封基的净值平均上涨了1.35%，整体表现出色。从各基净值涨幅大小来看，涨幅最高的为基金丰和，单周净值涨幅高达2.63%，涨幅超过2%的基金还有基金兴华和基金科瑞。从二级市场表现来看，传统封基二级市场表现明显落后于一级市场，除了基金开元之外所有封闭式基金的二级市场表现均落后于净值涨幅，对应整体折价进一步扩大，其中25只基金中有15只二级市场价格下跌，跌幅最大的为基金裕隆，下跌1.04%，相对表现较优的为基金科瑞，上涨1.72%。经过上周变动，当前市场上折价最高的依然为基金银丰，折价 14.12%，折价最低的为基金开元，折价5.54%。

　　债券封基净值普跌。与股市形成鲜明对比的是债市的疲软，随着股市的企稳，债基的业绩持续偏弱，本周多数债券封基净值继续下跌。从净值跌幅来看，交银信用添利跌幅最深，为0.98%。与净值表现类似，多数债券型封基二级市场同样下挫，招商信用大幅下跌2.97%，大部分债券型创新封基二级市场表现落后于净值表现，因此折价扩大趋势难改。经过上周变动，目前市场上所有债券封基仍全部折价，其中折价最低的为历史业绩优异的富国天丰，目前为1.58%，折价最高的依然为信诚增收，折价幅度达到8.04%。对于稳健投资者而言，历史业绩优异且当前折价较高的富国天丰依然具有长期投资价值。

　　中小盘ETF强于大盘ETF。博时深证基本面200ETF本周新上市，使得当前ETF增加到26只。本周中小盘表现依然强劲，其中中小板、成长40、上证民企、消费80、上证商品、上证中小盘以及上证新兴产业等指数延续了上周以来的较好表现。从具体ETF来看，招商上证消费领涨领涨，单周上涨3.32%，而上证民企50及华泰上证中小板紧随其后，涨幅也分别达到2.89%和2.47%。

　　本周处于认购期的基金：嘉实深证基本面120ETF、华宝兴业上证180成长ETF和广发聚利债券投资基金。

　　1.市场表现回顾

　　上周A股连续第四周震荡上涨，涨幅较上周有所缩小。上证指数收于2820.17，全周上涨0.8%，深证成指收于12506.94，全周上涨0.83%。中证100全周上涨0.03%，而中证500全周上涨2.93%，中小盘股票表现显著好于大盘股。

　　周一，由于前周末公布的CPI涨幅超预期，周一指数小幅低开。然而投资者对高通胀已有较强心理准备，加之温家宝总理陕西调研时强调“稳定猪肉价格”，两市开盘后窄幅震荡走高，至收盘微幅上涨，全天市场整体表现较为平淡但个股出现分化。周二，欧债危机担忧再起，隔夜外盘表现不佳。A股市场受其影响低开低走，各板块均有所下跌，成交量较前日有所放大。但新股市场表现不俗，当天上市的三支新股均出现超过60%的涨幅。周三，受当日公布的较好的宏观经济数据和前夜欧债危机得到短暂舒缓的影响，两市早市高开之后稳步上行，投资者做多热情有所激发，市场呈现普涨的格局，前日失地当天已基本修复。周四，伯南克凌晨发表讲话表示QE3在评估考虑中，刺激大宗商品价格集体快速上涨，受其带动A股有色、采掘板块高开并冲高领涨大盘，全天成交有所放大。周五，两市得以延续前日的上涨，但受二三线房地产限购令的影响，地产股再度受到抛压，拖累指数表现，午后大盘虽有所回升但涨幅有限。

　　板块表现方面，上周多数板块录得上涨。但受地产限购令影响，地产板块表现不佳。而与地产相关性较高的金融、家电等板块上周表现也不尽如人意。受《生物医药十二五规划》即将推出的利好刺激，生物医药板块上周取得最大涨幅。而受益于大宗商品价格上涨的有色金属也有不错表现。另外农林牧渔和轻工制造、信息服务等也有一定表现。

　　2. 本周策略

　　市场继续维持震荡，但是仍有较多主题投资机会。上半年宏观经济运行数据显示，国内经济的内生动力仍较强，总需求保持相对平稳，通胀压力仍较大。偏暖的经济数据进一步稳定了市场前期对经济增长担忧的情绪，经济硬着陆的可能性降低。海外经济动荡格局未变，美国消费者信心指数触及两年半低点，工业生产数据不佳，美国政府债务上限提高的议题仍在讨论之中。但花旗和谷歌公布较为强劲的第二季度业绩报告一定程度提振市场。欧洲银行业管理局公布了较为乐观的压力测试结果：90家欧洲银行中，有8家未能通过，另有16家勉强过关，但市场仍对测试结果的可靠性有所怀疑。希腊的债务危机仍未缓解，希腊的十年期国债收益率和CDS报价仍在持续攀升过程之中。虽然国内的A股市场运行轨迹相对独立，但特定事件仍将成为市场的扰动项，加剧国内市场的波动幅度。近期，高层调研和讲话情况看，政策重心仍控通胀和调房价上，但是领导也反复强调政策的灵活性，因此围绕增长和转型的政策将加速推进，一些主题投资将会有较好的表现。整体来看，市场上行技术上存压力，对业绩增速的反复确认仍将影响市场的运行节奏，近期市场可能仍呈现震荡格局。

　　由于短期市场震荡概率较高，因而我们建议投资者本周操作以谨慎为主，对于波段把握能力较强的投资者而言，仍可参与ETF，具体品种上可关注防御类板块配置较高的深100ETF，小资金投资者也可关注上证消费80ETF。

　　截至2011年7月15日，传统封闭式基金、创新封闭式基金以及ETF业绩如下：

　　3. 封闭式基金

　　3.1 传统封基：净值集体上涨 折价继续扩大

　　上周市场延续震荡上涨，传统封基净值全面上涨，传统封基的净值平均上涨了1.35%，整体表现出色。从各基净值涨幅大小来看，涨幅最高的为基金丰和，单周净值涨幅高达2.63%，涨幅超过2%的基金还有基金兴华和基金科瑞。净值涨幅最小的基金为基金开元，仅微涨了0.08%。从二级市场表现来看，传统封基二级市场表现明显落后于一级市场，除了基金开元之外所有封闭式基金的二级市场表现均落后于净值涨幅，对应整体折价进一步扩大，其中25只基金中有15只二级市场价格下跌，跌幅最大的为基金裕隆，下跌1.04%，相对表现较优的为基金科瑞，上涨1.72%。经过上周变动，当前市场上折价最高的依然为基金银丰，折价 14.12%，折价最低的为基金开元，折价5.54%。

　　虽然上周传统封基的平均折价率扩大趋势不改，但当前传统封基平均年化折价以及折价率仍处于历史偏低位置，当前平均折价率为9.51%，年化折价为3.46%。

　　3.2 创新封闭式基金

　　3.2.1 创新封基业绩居中

　　创新封闭式基金上周业绩表现处于传统封基的平均水平，大成优选单周净值增长率为1.45%，而建信优势单周净值增长略微落后，为1.39%。从二级市场变动来看，二者二级市场表现均逊于一级市场，因而折价率有所扩大，其中大成优选二级市场价格微涨了0.20%，建信优势上涨了0.35%。经过上周变动，大成优选的折价率为6.49%，基本与到期日相近的传统封基相当，而建信优势折价较大，为8.44%。

　　3.2.2 债券封基净值普跌

　　折价扩大趋势难改

　　与股市形成鲜明对比的是债市的疲软，随着股市的企稳，债基的业绩持续偏弱，本周多数债券封基净值继续下跌。从净值跌幅来看，交银信用添利跌幅最深，为0.98%，相对抗跌的为富国天丰，单周净值没有变化。与净值表现类似，多数债券型封基二级市场同样下挫，招商信用大幅下跌2.97%，银华信用、鹏华丰润、工银四季收益以及国投瑞银双债增利A下跌幅度都超过1%，大部分债券型创新封基二级市场表现落后于净值表现，因此折价扩大趋势难改。经过上周变动，目前市场上所有债券封基仍全部折价，其中折价最低的为历史业绩优异的富国天丰，目前为1.58%，折价最高的依然为信诚增收，折价幅度达到8.04%。对于稳健投资者而言，历史业绩优异且当前折价较高的富国天丰依然具有长期投资价值。

　　5. 在发交易型基金提示

　　本周处于可认购的非分级交易型基金为嘉实深证基本面120ETF、华宝兴业上证180成长ETF和广发聚利债券投资基金。

　　嘉实深证基本面120ETF的标的指数为深证基本面120指数，作为标的指数为基本面加权的产品，该基金的推出再次丰富了ETF产品。嘉实深证基本面120ETF起始认购期为2011年7月1日，2011年7月26日结束认购期。

　　华宝兴业上证180成长ETF的标的指数为上证180成长指数，是继华宝兴业上证180价值后华宝兴业发行的又一只上证180风格系列指数为标的指数的ETF产品。华宝兴业上证180成长ETF起始认购期为2011年7月4日，2011年7月29日结束认购期。

　　广发聚利债券投资基金是一只纯债基金，该基金可以参与新股申购赎回，但不能在二级市场上主动购买权益类资产，广发聚利债券投资基金起始认购期为2011年7月4日，2011年7月29日结束认购期。

　　【海通证券基金研究中心声明】本报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，但不保证该等信息的准确性或完整性。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

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