股票型分级基金A类份额和债券型分级基金A类份额在低迷的行情中均表现出抗跌性强

　　理财周报记者 朱昌斌/文

　　 市场低迷，鲜有股票型基金能跑赢市场。从分级基金业绩表现来看，股票型或债券型A类份额无疑是市场下跌过程中抗跌的投资工具。

　　 Wind数据显示，在2010年11月-2011年1月，以及今年4月-6月两个市场下跌的行情里，国泰估值优先、大成景丰分级A、富国汇利分级A等主动型或者债券型分级基金A类份额都有不错的表现。

　　国泰估值优势抗跌，Ａ类份额适合保守投资者

　　 “分级基金A类份额设计就是为保守投资者考虑的，或者觉得市场要下跌时可以申购A类份额。”华宝证券基金分析师王晶告诉理财周报记者。

　　 Wind统计数据显示，2010年11月12日至2011年1月25日期间，A股行情总体向下，而国泰估值优先上涨1.15%，排名区间分级基金收益率第二。同样，在2011年4月19日至2011年6月20日A股股指数下跌区间，国泰价值优先上涨0.94%。

　　 “一方面是我们固定收益本来做得就不错，另一个国泰估值优先的母基金国泰估值优势配置消费类的股票较多，相较而言更抗跌。”对于国泰估值优先下跌时表现较好时，国泰基金相关人士向理财周报记者解释道。

　　 国泰估值优势将基金份额持有人初始有效认购的基金总份额按照1：1的比例分离成预期收益与风险不同的估值优先和估值进取两种份额类别。

　　 估值优先为低风险且预期收益相对稳定的基金份额，国泰估值优势净资产将优先分配估值优先基金份额的本金及约定应得收益。

　　 按照合同约定，估值优先基金份额约定年基准收益率为5.7%，其对应收益分配金额采用单利计算，年基准收益率及收益均以基金份额的认购面值为基准进行计算。

　　 此外，当基金份额净值超过1.6元时，即基金份额总收益率超过60%，则再次将基金份额净值超出1.6元的超额收益部分的15%分配予估值优先基金份额。

　　 对于分级基金A类份额优势，王晶告诉理财周报记者：“就A类份额而言，特别适合低风险的长期投资者。由于每天在进行净值结算时，先对A类份额的净值进行结算，以优先保证低风险份额每日的约定收益。”

　　 除了股票型分级基金A类份额，债券型分级基金A类份额在低迷的行情中同样表现得抗跌性强。

　　大成富国分级债基收益稳定，固定到期日分级基金更好

　　Wind数据显示，去年11月至今年1月行情下挫期间，大成景丰分级A和富国汇利分级A上涨0.80%；今年4月至6月大成景丰分级A上涨0.69%，富国汇利分级A上涨0.59%。其他一些债券型分级基金A类账户均有上涨表现。

　　 债券型基金分级有着独特的优势，通常而言债基的整体风险比较小，即便是通过分级的杠杆效应，其风险总体还是能被控制在一定的幅度内。从债基的表现来看，也能够证明这一点。

　　 “如果B类份额的净值跌破某一个极限阀值时，两类份额就需要开始共同承担风险。”对于低风险的A类份额，王晶提醒道。

　　 此时，每日的约定收益不再计提到A类净值中去。当然如果B类份额重新回升到极限阀值之上时，超过阀值的部分将优先弥补给A类前期没有计提的收益。这样的净值结算机制，保证了A类份额的低风险性。

　　 如果股票市场趋势由坏变好，或者说债券市场趋势由好变坏，A类份额在重新上市交易后市场往往会给予其更大的折价或者由溢价变为折价。

　　 王晶表示，对于A类份额的投资者来说，为了保证本金可以在到期日兑现，具有固定到期日的分级基金应该是更好的选择。

　　 对没有固定到期日的分级基金的A类份额来说，折溢价状况很大程度上会受制于债券市场的利率环境，本金只能通过在二级市场卖出或者通过合并的方式赎回，因此面临本金损失的风险。

　　 在震荡行情下，A类份额是个很好避风港。而如果有套利机会，投资者同样应该把握住。

　　瑞福优先22%套利空间，其他产品再难实现

　　 7月14日，原计划有8天申购期的瑞福优先提前结束申购。7月11日，瑞福分级基金瑞福优先份额开始了2011年的集中申购赎回期，今年是其成立以来的第四次开放申购赎回，而该基金也连续四年提前结束申购。

　　 瑞福优先开放日的申购赎回价格与瑞福分级基金份额净值密切相关，这就使得瑞福优先在开放期间的申购、赎回机制中可能存在套利空间。

　　 按照基金合同的约定，开放日瑞福优先的申购与赎回价格分两种情况确定，当瑞福分级基金份额净值大于等于面值1.00元时，瑞福优先的申购赎回价格依据瑞福优先份额参考净值计算。

　　 而当瑞福分级基金份额净值小于面值1.00元时，瑞福优先的申购赎回价格依据瑞福分级基金份额净值计算。

　　 截至7月12日，瑞福分级份额净值为0.773元，瑞福优先的参考净值为0.946元，所以如果投资者在本次开放日申购的话，可以以0.773元的单位净值买入价值为0.946元的瑞福优先，到第二日，申购人的账面浮盈就可高达22.38%。但契约规定，有人赎回瑞福优先才能进行申购，而在亏损情况下一般不会有人赎回，因为持有到期就可以得到补偿。

　　 不过，瑞福优先每年开放日都得到了市场资金的踊跃申购，最终一般都需启动按比例配售，中签率都较低。

　　 “现在分级基金很少有瑞福优先这样的设计了。”华宝证券基金分析师王晶告诉理财周报记者。

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