本周，大盘在涨跌中纠结前进。先是欧债危机突袭A股，紧接着上半年宏观数据向好又让市场增添了信心。接受本报记者采访的私募人士表示，目前大盘向下的可能性很小，中期看涨是无疑的，而未来大盘的趋势可定性理解为中期反弹。在这反弹之中，中报行情是最确定的，而就板块而言，防御性板块是安全边际最高的。

　　东方港湾投资陈宇：短期波动不会太激烈

　　“尽管很多市场人士对下半年的投资环境偏乐观，不过就我们看，下半年的市场走势目前还很难做出判断。”深圳市东方港湾投资管理有限责任公司研究员陈宇在接受记者采访时表示。

　　陈宇认为，我们最关心的是企业在高通胀面前的盈利能力。尽管下半年政策导向偏重于控通胀和保经济，但如果企业盈利能力下滑，那么整体估值肯定会下移。如此，下半年的市场环境将十分复杂。”

　　“就短期而言，我们觉得市场波动不会太激烈，主要是以震荡市为主。”陈宇说，“实际上，近期央行已经净投放了几百亿的流动性，而在控通胀和保增长的过程中，政策将处于两难的境地。一方面在保增长上，政策已经采取了如保障房的投资。值得注意的是，以保障房投资为代表的主线在二级市场上已经产生了较大的正面反应，但反应之后需要考虑的问题是，保障房的具体施行和落实程度究竟如何。如果具体施行效果低于预期，那么背后的不确定性是难以估计的。因此，东方港湾更是要在两市的不确定性中寻找确定性。”

　　在谈及下半年的政策环境时，陈宇表示：“其实下半年的政策环境很难用简单的偏乐观或谨慎来判断。上半年因为通胀，管理层出台了很多措施，同时还要根据失业率、外汇占款比例等综合因素来看下半年政策调控的结构和力度。”

　　值得注意的是，周四国务院再次对楼市进行调控。对此，陈宇的看法是：“从上市地产经营的角度看，调控可能会成为常态。但是对于房地产股票来说，可能还需要考虑市场的情绪。房价是否会降、降多少，以及对土地价格的影响究竟有多大的事情都还说不准，这些问题包括银行在内都在做敏感性分析，所以说大家都还在分析。”

　　在陈宇看来，从2008年以来，银行地产就已经是做空的代表板块了。对于地产来说，房地产公司的回报率似乎上升空间越来越小，因为增加杠杆的同时，成本也在增加。特别是对中小型的开发商，竞争能力会比大型开发商弱很多，而这可能和融资渠道是否畅通有关系。

　　最后，在谈及操作和仓位时，陈宇表示：“现在东方港湾旗下两只基金的仓位均在半仓左右，手里均有3—4成的资金。而操作上，主要还是根据公司的投资理念，在市场中寻找盈利能力强、产品定价能力强、消费需求弹性小的公司，来构成一个投资组合。云南白药、贵州茅台就是此类标的。以贵州茅台为例，尽管今年上半年其涨幅不是很大，不过还是跑赢了大盘。

　　在五成仓位之后，东方港湾会寻找一些退可守进可攻的品种。其中退可守的品种主要是防御类品种，而进可攻的品种主要是毛利提高较高的品种，比如白酒。”

　　中闰投资张向阳：三季度的前半段看涨

　　“上证指数在6月21日，从2610点开始反弹，然后在2750至2850点之间震荡，构成了一个调整平台。当下，中期看涨是无疑的，而未来大盘的趋势可定性理解为中期反弹，可能的运行时间大致在1-3个月，反弹目标价位3100点。之后，股市往何处去，要看未来的政策环境而定。”中闰投资管理有限公司总经理张向阳在接受记者采访时表示。

　　张向阳表示，就目前沪深两市的量能以及盘面热点来看，目前大盘直接向下调整的可能性很小。“实际上，大家把2000只股票的价格形态翻看一遍，就可以看到，虽然有少数天价股票，但是大多数股票的价格处于相对较低的位置，基本没有获利回吐的压力。加之，管理层出台了有关水利投资政策，以及目前上市公司进入中报披露期，业绩增长较好，而历年来资金均有做中期业绩浪的习惯，因此现在可能反而是一些个股上涨的开始。”

　　而对于近期一直领涨两市的保障房概念，特别是水泥板块，张向阳的看法是，尽管水泥板块一直处于上涨状态，但其上涨的能量不可能在这么短的时间内完全释放。同时，水泥股中期业绩增长较好，比如昨日披露的海螺水泥，中期业绩增长200%。所以短期内水泥股仍可保持强势。

　　“从市场长期走势来看，目前市场仍然在一个大型的调整区间，即2319——3478点内。上证指数在价格上突破该区域上限之前，都不是真正意义上的牛市，所以大家不可盲目乐观。三季度的前半段，也就是8月15日之前，我们倾向于看涨。看涨的理由在本质上说，是价格超跌、卖压真空，并不是市场本身健康向好，因为目前的市场还要受到政策面的调控，所以在操作上还是要注意风险控制。”张向阳谈道。

　　具体到操作上，张向阳表示：“针对当下的市场状态，我们认为适当的行为策略是价格在平台整理期间，仓位可控制在30-50%；价格向上脱离调整区域，仓位可增至在50-70%。而目前的市场应该在平台整理期间。当然是要选好股票。那么好股票的标准是什么呢？放了量还没涨的股票，就是好股票。”

　　此外，张向阳还表示，目前中闰投资的仓位30%。如果价格向上突破调整区，我们的仓位会加至50%。但在这里要提醒大家，如果市场状态突变，我们是随时可能用股指期货空头做保护的。

　　泽熙投资：下半年仍有较多不确定性

　　在6月两市反弹中获得冠军的泽熙投资在接受记者采访时谈及了自己的操作情况。

　　“泽熙投资在4月初开始逐渐降低仓位，一度降到3成以下。但是经过两个月的深跌，很多个股出现了超跌的机会。于是泽熙投资在5月下旬有个初步的判断，认为会有一波反弹。所以在5月的最后一周开始大幅加仓。虽然早加了一周，当时净值有所损失，但也买到了平时买不到的量。6月份开始我们继续加仓。很幸运的是，泽熙投资抓住了这轮反弹。至6月末，泽熙投资旗下几只产品一度近乎满仓运作。”泽投资表示。

　　不过，在谈及对未来市场的判断时，泽熙投资仍然认为，有很多不确定的因素存在，不能简单的看多或者看空。

　　截至目前，泽熙投资现身在上市公司十大流通股东的分别是恒星科技、齐翔腾达、劲胜股份、巨力索具、兴民钢圈、山东黄金、江淮动力。分析人士表示，由于泽熙投资6月末旗下产品近乎满仓，因此随着半年报的披露，泽熙投资新进公司就会被一一被挖掘。