近期债市表现相对较为平稳，上证国债指数和上证企债指数都维持高位震荡。截至周五，上证国债指数报收于128.64，全周上涨0.05%。上证企债指数报收于145.89，全周上涨0.01%。上周所有偏债债券型开放式基金的简单平均净值上涨0.20%。上周股市呈现震荡上涨，持有权益类资产较多的偏债型基金收益高于纯债型基金，但是在风格轮动较为明显的市场中，持股结构的不同使得偏债基金业绩表现出现一定的分化。

　　2.6 保本型开放式基金

　　市场整体资金面状况略偏紧，但债市表现仍相对较为平稳。而上周股市出现震荡上涨，并且风格表现的分化仍在继续，小盘股相对表现更好一些。持股风格的不同对不同基金的业绩有一定的影响。上周所有保本型开放式基金的简单平均净值上涨0.31%，表现较好的保本型开放式基金主要有：南方恒元保本、南方避险增值、交银保本、国泰金鹿保本、建信保本。

　　2.7 纯债型开放式基金

　　上周债券市场表现相对较为平稳，上证国债指数和上证企债指数都维持高位震荡。上周纯债债券型开放式基金的简单平均净值上涨0.14%，表现较好的纯债型开放式基金主要有：南方多利增强A、南方多利增强、添富增强收益C、华富收益A、华富收益B。

　　2.8 货币型开放式基金

　　市场资金面略微偏紧，货币型基金表现仍较好，本期间简单收益率为0.05%，表现较好的货币型开放式基金主要有：广发货币B、广发货币A、泰达货币、海富货币B、华富货币。

　　2.9 生命周期型开放式基金

　　生命周期型基金本期间简单收益率为1.43%，表现较好的生命周期型开放式基金为大成2020。

　　2.10 封闭式基金

　　封闭式基金方面，所有封闭式基金(不含分级、债券型封基)的简单平均二级市场价格上涨1.36%，表现弱于开放式股票型基金。分级封基中高风险份额上周表现较好的是信诚500B(7.91%)和申万进取(5.45%)，跌幅较大的是富国汇利B(-3.46%)和国投瑞福进取(-1.41)。截止7月8日封闭式基金(不含分级、债券型封基)整体折价率为8.27%，较前周有所放大。其中基金银丰折价率最高，达到了10.58%，没有出现溢价基金。分级封基方面，嘉实多利进取和申万进取的溢价水平较高，分别达到22.06%和17.75%。上周表现较好的封闭式基金(不含杠杆、债券型封基)主要有：基金丰和、基金景宏、基金泰和、建信优势动力和基金科瑞。

　　表1 各类基金上周业绩表现汇总

种类	业绩表现
指数型开放式基金	1.77%
股票型(不含QDII)开放式基金	2.17%
混合型开放式基金(不含QDII)	1.91%
偏股配置型开放式基金(不含QDII)	2.02%
灵活配置型和平衡配置型开放式基金(不含QDII)	1.92%
偏债配置型开放式基金(不含QDII)	0.56%
QDII基金	1.47%
偏债债券型开放式基金	0.20%
保本型开放式基金	0.31%
纯债式开放式基金	0.14%
货币式开放式基金	0.05%
生命周期型基金	1.43%
封闭式基金(不含杠杆、债券型封基)	1.36%

　　3. 基金行业动态

　　3.1 市场新闻

　　深交所网站信息显示，深100ETF近两周出现持续净申购，6月24日该基金的份额为234.86亿份，7月8日迅速上升到了248.05亿份。短短两周增加了13.19亿份。同样出现大额净申购的还有华安上证180ETF，上交所网站信息显示，该ETF近两周净申购了9.9亿份。

　　点评：ETF大额申购我们认为一方面可能是一些机构资金开始看好后市，另一方面，可能是部分机构积极参与套利交易有关。对普通投资者来说，由于参与ETF的多为机构投资者，他们的行为或许能为投资者的投资行为提供一定的参考。但很遗憾的是我们研究发现，ETF申购行为仅能代表部分机构对后市的态度，对后市走势的预见性并不明显，对投资者的投资行为并没有很强的指导意义。

　　3.2 基金观点

　　上周市场震荡上行，多空双方在2800点附近展开拉锯战。对于上周央行的加息，基金普遍认为在市场预期当中，对市场冲击有限。短期市场可能进入震荡市，下跌风险不大，长期仍然看好。

　　多数基金预测下半年货币政策应趋于温和。目前通胀或处于顶点，下半年随着经济增速逐渐回落，通胀压力也将逐渐消解，经济应筑底回升。而且近期领导人讲话和央行货币政策例会中也都提到把握好货币政策调控的节奏，货币政策调控力度下半年可能趋于温和。这些对于市场长期来看都是利好因素。

　　对于短期市场走势，多数基金有较为放松的心态，认为市场可能延续的震荡筑底走势正是布局时机。加息由于被充分预期，因此对市场不应有太大冲击。甚至有可能被当作利空出尽的信号成为市场上涨的因素。即使短期市场下跌，蓝筹股的估值已处于底部，下跌空间已很有限。

　　板块方面，关注中报业绩有望超预期个股。在具体配置上，基金的分歧依旧存在。不少基金看好低估值的蓝筹股，如铁路、银行、地产等领域，有部分基金公司认为中小盘股票下半年也将面临结构性重估机会。但近期由于上市公司中报临近，更多的基金表示了对中报业绩超预期的个股的关注。

　　上投摩根认为，6月份CPI创出年内新高几无悬念，央行此时加息主要是为了打压通胀预期。近期一些先行指标已显示出，下半年国内经济增速将会继续回落，通胀压力也将逐渐消解。最近政府层面的表态也释放出货币政策和财政政策调整的信号，因此相信市场下半年流动性相对于上半年应会有所改善。

　　南方基金认为，下半年随着通胀的明显回落和政策松动，估值水平将领先于盈利触底回升，市场有望实现筑底反弹。在紧缩政策和价格管制的双重作用下，下半年通胀将明显回落。估值上来看，A股市场当前的整体PE水平处于历史低位。蓝筹股的估值仍然处于历史底部区域，而中小板、创业板估值依然有下跌空间。但从整体看，市场仍然处于底部区域的左侧，向下空间非常有限，整体来看，三季度市场将震荡筑底，四季度逐步反弹。三季度继续看好蓝筹股的回归。

　　华安基金认为，未来通胀仍然是7、8月继续在高位徘徊，可能略有回落，9月份开始以较快步伐回落，明年6月份CPI同比估计会在3%以下。7-8月份有望展开的振荡筑底行情，机会主要体现为中报业绩推动的结构性行情，此后的反弹主力将可能更多集中于周期类行业和中小板。对中国经济硬着陆的担心正逐步散去，本轮周期调整属于正常的去库存周期性调整正逐渐被市场主流所接受，市场恐慌心理逐步减弱。随着市场一致预期CPI于6月份见顶，由通胀带来的担忧和流动性预期也在发生着微妙变化。因此当前市场已经处于底部中，继续深度下跌的可能性较小。 

　　银河基金认为，央行此次加息仍以治理通胀预期为主。对于央行未来政策选择，此次加息后，货币政策可能进入观察期，调控力度有望趋于温和。一方面，经历了持续上调存款准备金率和存贷款利率后，实体经济承受如此高的资金成本的能力面临严峻考验。另一方面，在近期领导人讲话和央行货币政策例会中也都提到把握好货币政策调控的节奏。此外进入下半年后，CPI同比涨幅回落已成为市场共识，通胀压力趋于下降。后市市场有望继续反弹。

　　华商基金认为，本次加息实际上市场已经有了充分的预期，无论是时间还是加息幅度都在市场的预期之内，但此次加息并没有采取市场上普遍预期的非对称方式。本次加息的效果一方面有利于缓解中小企业的资金需求，通过抑制资产价格和不合理投资需求，为中小企业发展和结构转型提供新的资金来源；另一方面加息对流动性会有所改善，有利于短期流动性继续好转。但本轮加息将抑制总需求的增长，从而导致经济下滑的风险加大，尤其会对房地产投资领域产生不利影响。

　　大摩华鑫基金认为，上调利率的首要目标是继续调控通胀预期，改善不断扩大的实际负利率。日前二季度央行货币政策例会明确提出要把握好政策的节奏和力度，表明国家开始考虑紧缩政策的累积效应，也预示着下半年紧缩政策的力度和节奏将放慢。因此，当市场判断年内加息接近尾声时，本次加息靴子落地意味着市场紧绷的神经似乎可以有所放松，因此短期利好市场。

　　泰达宏利基金认为，加息完全在市场预期之中，根本原因仍是通胀。虽然6月份CPI将达到6.4%左右的高位，但央行的加息频率却在放缓，而且最新的货币政策会议公告，也释放出了央行稳定货币政策的想法。这表明央行对通胀压力的判断有了根本性的改变。且由于实际贷款利率和上浮比例都处在较高的水平，基准利率的上调并不会完全传导到实际贷款利率，因此对经济的抑制作用微弱。

　　农银汇理基金认为，有利于市场上涨的积极信号已经出现，下半年市场有望震荡向上。对于通胀问题，月份CPI可能达到年内高点，下半年将逐步下行。在第三季度内，伴随着通胀的阶段性放缓，市场将迎来积极的结构性财政政策，四季度随着CPI的进一步回落，货币政策也将有所放松，从而有利于推动A股市场的上升。在具体投资品种上，农银汇理认为近期应把眼光放在投资拉动型行业，比如水泥、化工等，和中报业绩超预期的个股上。同时也看好成长股的长期投资价值，包括医药、汽车、电子、家电等行业。

　　大成基金认为，下半年CPI将呈现高位回落的趋势，政策的紧缩节奏也将放缓。随着中报的逐步披露，市场对经济“硬着陆”的担忧会有所缓解。根据目前的业绩预报，当前上市公司整体业绩增速仍维持稳定，这将淡化投资者对此前公布的PMI 等数据下行的担忧。

　　4. 基金经理变更

　　上周有一家基金公司发生基金经理变更。

　　万家基金2011年7月6日公告，鞠英利将不再担任万家公用事业行业股票型证券投资基金和万家和谐增长混合型证券投资基金的基金经理。

　　5. 在发基金

　　本周将有十七只基金处在发行期或即将发行。

　　表3在发基金

名称	基金管理人	起始发行日	结束发行日	基金类型
国投瑞银中证上游	国投瑞银	2011-06-20	2011-07-15	股票型
泰达宏利全球新格局	泰达宏利	2011-06-13	2011-07-15	股票型
汇丰晋信科技先锋	汇丰晋信	2011-06-20	2011-07-15	股票型
国富策略回报	国海富兰克林	2011-07-04	2011-07-22	股票型
银河消费驱动	银河	2011-06-23	2011-07-22	股票型
东吴增利A	东吴	2011-06-27	2011-07-22	债券型
东吴增利C	东吴	2011-06-27	2011-07-22	债券型
嘉实深证基本面120ETF联接	嘉实	2011-07-01	2011-07-26	股票型
嘉实深证基本面120ETF	嘉实	2011-07-01	2011-07-26	股票型
信诚新机遇	信诚	2011-06-29	2011-07-26	股票型
嘉实黄金	嘉实	2011-07-04	2011-07-29	股票型
兴全保本	兴业全球	2011-07-04	2011-07-29	股票型
华宝兴业上证180成长ETF	华宝兴业	2011-07-04	2011-07-29	股票型
天治成长精选	天治	2011-07-01	2011-08-01	股票型
工银瑞信添颐B	工银瑞信	2011-07-08	2011-08-05	债券型
工银瑞信添颐A	工银瑞信	2011-07-08	2011-08-05	债券型
广发聚力	广发	2011-07-04	2011-07-29	债券型

　　6. 基金分红

　　本周将有两只基金进行分红、派息。 

　　表4 基金分红

名称	每十份分红(元)	权益登记日	除息日	派息日
富国天利增长	0.2	2011-7-8	2011-7-11	2011-7-13
富国天丰强化收益	0.05	2011-7-12	2011-7-13	2011-7-14

　　【海通证券基金研究中心声明】

　　本报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，但不保证该等信息的准确性或完整性。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

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