分级基金周报

　　海通证券基金分析师 倪韵婷

　　海通证券基金高级分析师 单开佳

　　中期向上趋势不变，继续关注股票型高风险份额。短期市场将震荡但中期向上趋势不变。对于短期市场，在通胀、出口数据均不太佳的背景下，短期市场震荡调整压力较大。6月CPI同比上涨6.4%，创3年新高，高于市场预期，虽然投资者较普遍的观点是下半年通胀会回落，但6月CPI超预期再次表明本轮通胀的复杂性，因此投资者对未来CPI回落的速度存在一定的担忧。海关统计显示，6月出口1619.8亿美元，增长17.9%，同样低于市场预期。 但是从中期来看，不改向上格局。基于我们对于市场中期向上趋势不变的判断，我们仍延续上周建议，建议投资者继续关注股票型高风险份额，具体品种上，仍推荐行业配置较为均匀，溢价处于历史中位的银华锐进。

　　高风险份额业绩分化。上周市场继续在震荡中小幅上涨，所有分级基金母基金净值上涨，对应高风险份额净值集体上涨，但各高风险份额业绩分化较为显著，其中涨幅最高的合润B单周上涨6.45%，而国泰进取和中证500B净值涨幅也分别达到5.88%和6.36%。建信进取则表现垫底，并且大幅落后其他高风险份额，单周仅上涨了0.1%。对应净值表现差异，高风险份额二级市场表现分化也较明显，在净值全部上涨的情况下，二级市场依然有两只基金出现下跌。经过上周变动，当前溢价最高的仍为申万进取，溢价达到17.75%，但较上周继续有所下降。折价最高的为同庆B，为7.02%。

　　偏债分级基金强于纯债分级基金。与股票型高风险份额类似，债券型高风险份额上周业绩同样分化显著，偏债基金整体表现强于纯债基金。多利进取以及景丰B净值变动分别为0.96%和0.00%，而纯债高风险份额净值均下跌，其中汇利B的净值跌幅高达1.58%。从二级市场来看，净值跌幅最深的汇利B二级市场跌幅同样最甚，达到3.46%，而唯一净值上涨的多利净值二级市场则上涨了1.23%。经过上周变动，多利进取成为唯一一只溢价扩大的债券型高风险份额，目前溢价达到22.06%，折价最高的为添利B，达到9.38%。

　　有到期日的低风险份额可以适度关注。上周市场上涨，低风险份额整体表现较弱。从涨跌变动来看，合润A单周涨幅最大，为0.74%，也是本周唯一一只上涨的低风险份额基金，表现较弱的为中证500A，下跌1.63%。作为有到期日的低风险份额，我们可以算出同庆A以及国泰优先的到期年化收益，市场的上涨使得这两只低风险份额近期折价再度扩大，截至上周五，同庆A以及国泰优先到期年化收益均超过7%，相比市场上固定收益类产品颇具吸引力，稳健投资者可适度关注。

　　本周没有处于认购期的分级基金。

　　1.市场表现回顾

　　周一，受前周欧美股市表现良好以及周末未加息的影响，沪深两市高开高走，指数逐级攀升，两市呈现普涨格局，量能也出现明显放大。周二，两市未能延续前日强劲走势，全天围绕前日收盘价窄幅震荡，投资者做多热情不足，量能出现萎缩，市场整体表现较为平淡但个股出现分化。周三，由于受淡马锡抛售中国银行和建设银行股权的冲击，A股市场银行股承压较重，直接拖累大盘低开低走，前期市场反弹中累积的获利盘有所释放。午后市场虽逐步探底回升，但权重股的表现依旧不佳。周四，隔夜央行宣布加息，投资者多将此理解为“靴子落地”，对市场的影响较为正面。两市早盘小幅高开，之后权重股走势依旧疲软，指数难以走出震荡格局，成交量较之前有所放大。周五，受隔夜外盘走势强劲的刺激，两市早盘小幅高开。但由于六月CPI数据即将在周六公布，投资者相对仍较为谨慎，两市继续震荡盘整，盘面略显沉闷。

　　板块表现方面，上周多数板块录得上涨。但受加息影响，地产表现不佳。而受境外投资者抛售的冲击，A股市场中银行股承压较重，涨幅相对有限。另外家电、采掘、建筑建材等板块也表现较弱。上周涨幅较大的板块有农林牧渔、电子、有色金属、信息服务等。

　　2. 本周策略

　　短期市场将震荡但中期向上趋势不变。对于短期市场，在通胀、出口数据均不太佳的背景下，短期市场震荡调整压力较大。6月CPI同比上涨6.4%，创3年新高，高于市场预期，虽然投资者较普遍的观点是下半年通胀会回落，但6月CPI超预期再次表明本轮通胀的复杂性，因此投资者对未来CPI回落的速度存在一定的担忧。海关统计显示，6月出口1619.8亿美元，增长17.9%，同样低于市场预期。 但是从中期来看，不改向上格局。6月CPI超预期后，市场对CPI同比回落的趋势继续放缓的预期可能会加强，同时近期领导人公开的观点显示决策层开始加强通胀预期管理，并且从水利大会高规格召开、加快推进保障房建设、高度重视地方债问题和关注中小企业融资问题来看，预期经济政策的重点略转向稳增长。

　　基于我们对于市场中期向上趋势不变的判断，我们仍延续上周建议，建议投资者继续关注股票型高风险份额，具体品种上，仍推荐行业配置较为均匀，溢价处于历史中位的银华锐进。

　　截至2011年7月8日，分级基金业绩如下：

　　2. 分级基金业绩分析

　　2.1分级基金基本信息

　　由于杠杆型基金的收益分配规则较为复杂，我们将所有杠杆型基金的基本信息整理成表，便于比较。目前市场上共有十七只杠杆基金，分别为国投瑞福、长盛同庆、国投瑞和、国泰估值、双禧中证100、兴业合润、银华深100、申万深成指、信诚中证500、银华中证等权重90、建信双利、富国汇利、大成景丰、天弘添利、嘉实多利、泰达聚利以及富国天盈。

　　2.2分级基金高风险份额基金情况

　　2.2.1 高风险份额业绩分化 

　　分级基金中的高风险份额由于具备高杠杆可以放大收益，因而在市场上涨或市场整体情绪较为乐观时，易受追捧出现溢价，反之当市场下跌时由于会加速下跌因而也易大幅折价，属于波动很大、风险高的产品，适合风险承受能力较高的投资者。

　　上周市场继续在震荡中小幅上涨，所有分级基金母基金净值上涨，对应高风险份额净值集体上涨，但各高风险份额业绩分化较为显著，其中涨幅最高的合润B单周上涨6.45%，而国泰进取和中证500B净值涨幅也分别达到5.88%和6.36%。建信进取则表现垫底，并且大幅落后其他高风险份额，单周仅上涨了0.1%。对应净值表现差异，高风险份额二级市场表现分化也较明显，在净值全部上涨的情况下，二级市场依然有两只基金出现下跌，瑞福进取下跌-1.41%，建信进取下跌-0.29%。二级市场表现最强的为中证500B，上涨7.91%，使得该基金溢价进一步推高。经过上周变动，当前溢价最高的仍为申万进取，溢价达到17.75%，但较上周继续有所下降。其他溢价超过10%的高风险份额还有双禧B、中证500B以及银华鑫利。折价最高的为同庆B，为7.02%。

　　2.2.2偏债基金表现强于纯债基金

　　与股票型高风险份额类似，债券型高风险份额上周业绩同样分化显著，偏债基金整体表现强于纯债基金。多利进取以及景丰B净值变动分别为0.96%和0.00%，而纯债高风险份额净值均下跌，其中汇利B的净值跌幅高达1.58%。从二级市场来看，净值跌幅最深的汇利B二级市场跌幅同样最甚，达到3.46%，而唯一净值上涨的多利净值二级市场则上涨了1.23%。经过上周变动，多利进取成为唯一一只溢价扩大的债券型高风险份额，目前溢价达到22.06%，折价最高的为添利B，达到9.38%。

　　2.3低风险杠杆型基金

　　2.3.1有到期日的低风险份额可适度关注

　　上周市场上涨，低风险份额整体表现较弱。从涨跌变动来看，合润A单周涨幅最大，为0.74%，也是本周唯一一只上涨的低风险份额基金，表现较弱的为中证500A，下跌1.63%。作为有到期日的低风险份额，我们可以算出同庆A以及国泰优先的到期年化收益，市场的上涨使得这两只低风险份额近期折价再度扩大，截至上周五，同庆A以及国泰优先到期年化收益均超过7%，相比市场上固定收益类产品颇具吸引力，稳健投资者可适度关注。

　　2.3.2债券型低风险份额折价继续扩大

　　债券型低风险份额二级市场表现与股票型低风险份额类似，二级市场表现最差的为景丰A，周跌幅达到0.30%，汇利A本周也下跌了0.10%，多利优先二级市场无变动。经过本周变动，低风险份额的折价继续扩大，目前市场上债券型低风险份额折价最高的为多利优先，折价为6.09%。

　　在发交易型基金提示

　　本周没有处于募集期的分级基金。

　　【海通证券基金研究中心声明】

　　本报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，但不保证该等信息的准确性或完整性。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

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