德圣基金研究中心

　　“政策放松”利好动力已尽 市场冲高震荡

　　受市场预期政策放松影响，市场快速反弹200点，周一冲破2800整数关口，此后在60日均线的压制以及加息的影响下，市场呈现震荡走势，成交量也有明显的下降。由于前期市场预期经济政策紧缩步伐或将放松，市场出现急速反弹，但是，由于PMI指数和经济增速继续回落，市场缺乏进一步的上涨动能，投资者交易热情也有一定幅度下降。从市场风格上来看，本周中小盘成长股表现依旧好于大盘蓝筹股，从行业上看，地产以及和地产相关度较高的金融受市场加息本周涨幅较为靠后，而中报业绩较好或确定性较强的电子电器、化工行业以及农林牧渔等行业表现较为抢眼。

　　表1：本周A股市场主要指数表现一览

　　　数据来源：德圣基金研究中心 数据统计日期：2011年07月04日—2011年07月08日

　　在基金方面，截止本周四基金近一周业绩表现来看，偏股方向基金业绩表现出色，而低风险品种受加息影响表现略有分化。见表2。

　　表2：德圣基金净值指数本周表现一览

　　　数据来源：德圣基金研究中心 数据统计日期：2011年07月01日—2011年07月07日

　　“加息”对市场中性偏好 下半年政策或现松紧

　　上周，PMI指数的下滑以及产成品库存的上升显示，三季度经济增速依旧处于下降通道，本周3市场央行加息25个基点，反映出当前央行的调控政策有所转向。以往连续提高存款准备金“调量”的方式，虽然降低了货币存量，但是造成流动性结构紧张，银行资金偏紧，放贷能力受到制约，而此次提高利率“调价”的方式，有助于存款回流，缓解银行资金不足，同时，提高资本品的信贷成本，提高信贷质量，有利于缓解中小企业的融资难的问题。经济政策的转向可能，在下半年，对政策敏感度较高的证券市场带来较大的投资机会。

　　大成基金认为，即使市场受加息消息影响出现短期的波动和下调，不必过于忧虑，若将眼光放至中长期，近期的震荡将确认底部，正是积极布局的宝贵时机在其看来，近期经济的快速下滑以及资金面的异常紧张已经引起了管理层的重视，从各个部委的表态和动作来看，各部对于过分严厉的紧缩政策产生了一定的分歧。因此，之后的宏观调控政策将出现结构性放松的局面，在此促进下，受到政策扶持的民生、内需、新兴产业等可能会迎来趋势性机会。

　　银河基金判断，此次加息后，货币政策可能进入观察期，调控力度有望趋于温和。此次加息后，市场的悲观预期已基本兑现，而随后，货币政策或进入观察期，届时整体流动性将从最差的局面走出。此外，今年国家发改委再次讨论支撑保障房的四大措施，以及本月召开的水利建设动员大员等政策出台都可能成为财政政策定向放松的信号。

　　从板块机会上，基金公司存在较大的分歧，南方基金下半年投资报告中认为，三季度继续看好蓝筹股的价值回归，重点配置行业：1.三季度经济回落，通胀和成本压力都会随之回落。在此阶段，最受益的行业是成本压力缓解、毛利率提升的中下游制造业，如工程机械、汽车、电力设备等。2.随着通胀见顶、政策担忧减缓，逐步加仓低估值的金融、地产等板块；3.

　　下半年通胀回落后，居民真实收入和购买力将再次回升，因此可以布局消费品。主题投资看好保障房受益板块，如水泥、建材等。

　　而易方达基金陈志民毫不掩饰地表示对成长股的喜爱，并且因此取得不错的历史业绩。从长期来看，消费、轻资产的高端制造和个别的新兴产业是配置的重点，而对于眼下高估值发行并大幅上涨的新股，则选择暂时观望。

　　加息靴子落地  审视资产配置结构

　　随着经济增速的进一步下滑，在政策紧缩和经济增长的权衡中，未来经济的稳定增长或更为重要，而6月通胀到顶的预期也预示着政策紧缩或近尾声。在三季度的投资中，我们建议投资者首先进行大类资产的重新审视——低风险的债券基金或存在较好的投资机会，而在偏股方向基金配置上，在二季度较为抗跌的、业绩排名靠前的基金并不一定适合三季度的市场环境，建议关注仓位较为灵活的基金。

　　基于三季度的市场环境，投资者可重点关注以下三类风格的基金：一是对政策和市场变化高度敏感，同时在选时、波段操作上也具有快速反应能力，通过积极的组合调整来应对市场波动；二是低风险投资者可以关注债券基金的投资机会，在债券基金选择上，可以关注银行系基金公司的债基；三是半年报行情预计可以带动选股能力出色基金业绩的提升，积极的投资者可以跟进。

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