亏损、清盘、募集失败、并购重组诸多问题显现

　　本报记者 杨卓卿 北京报道

　　走过高速增长期的阳光私募，在今年上半年惨淡的市场环境中同样陷入困境。

　　一方面，上半年惨淡的市场环境给阳光私募带来巨大的经营压力，清盘、发行失败、并购重组等现象迅速增多；而另一方面，一直在困扰阳光私募近年发展的诸多问题，如发行成本高、缺乏对冲工具、风格理念认同度不高、规模扩张与团队建设等问题也在此时更为突出地显现。

　　私募排排网研究员彭晓武在接受记者采访时如是表示：“阳光私募在经历亏损、清盘、募集失败、并购重组后，正迎来行业的首次大洗牌。”

　　业绩压力

　　自2004年，赵丹阳(专栏)创办第一只阳光私募基金——赤子之心开始，这个行业已经走到第七个年头。私募排排网数据中心统计，截至2011年6月25日，国内阳光私募公司从1家增长到513家，非结构化阳光私募产品1043只，结构化产品634只，资产管理规模从不足2亿元增长至1500亿元。

　　这期间，有诸如2006年、2007年及2009年那般的牛市，亦有2008年那样的大熊市，而阳光私募却从未如此陷入过难堪境地。

　　私募排排网数据显示，截至6月25日，处于存续期的1674只阳光私募中，累计净值最低的10只阳光私募中有4只产品跌幅超过50%，鑫鹏1期亏损幅度最大，最新净值0.3124元。另外3只亏损超过50%的阳光私募产品为深国投·龙马、时策1期和中国优质1号，三只产品净值分别为0.4609、0.4631、0.4800元。

　　值得一提的是，单位净值跌到0.8元以下的非结构化阳光私募产品更是多达78只，其中4只成立于2011年。阳光私募一年期净值最大回撤率超过20%的阳光私募数量为19只，其中表现最差的4只阳光私募产品的最大回撤率为28%，其中还不乏名声显赫的产品，它们分别是新价值4号、深国投·龙马、国淼一期和新价值5号。

　　这种情况已经引起很多业内人士的重视。私募排排网对全国60家私募管理公司进行的调查显示，多达74%的受访私募认为私募行业会进行大洗牌，23%的私募持否定态度，只有3%私募表示不确定。

　　正是由于业绩不堪，今年上半年各式的“清盘”传闻简直成为阳光私募难以挥去的梦魇。数据显示，上百只阳光私募产品净值也逼近清盘红线，今年上半年清盘的非结构化产品已达12只，结构化产品数量更多。

　　成本之痛

　　在业绩之外，阳光私募的运营成本也正在考验着这个行业。

　　在业内，经营一家阳光私募的成本主要包括两部分，第一部分信托费用，大概在100万-200万/年；第二部分是日常经营费用，一般在200万/年以上。经测算，私募规模达到2亿-3亿元，年收益率达到15%以上，才能做到盈亏平衡。

　　“刨除信托费用，也至少需要150万元-200万元，如果所管理的产品净值没有创新高，仅靠产品管理费过活的话，这个私募管理的规模需要达到2亿元。”上海丰煜投资总裁刘峰举了一个例子。

　　然而，由于私募证券信托账户自2009年年中暂停，现存账户要价越来越高。同时，由于渠道少，银行渠道变得异常强势，银行、信托、第三方等“共享”阳光私募的部分收益已经成为行规。

　　“这其中，银行最为强势，有些银行甚至将阳光私募一半的收益都抽去。”上海一位业内私募感叹。

　　对此，融智投资董事长李春瑜称，银行渠道一枝独秀的地位，暂时还难以撼动。但第三方机构会迎来机会，其专业性和专注性使得其在私募行业中具有独特的优势，随着行业的发展壮大，会成为私募销售渠道一股重要的力量。随着第三方的崛起，渠道竞争的加剧，私募运营成本高的局面或许会得到改变。

　　“在这种情况下，国内的阳光私募不得已走上了公募基金的老路，靠扩大规模来博取盈利。当然，这与国内的市场环境也有关，由于缺乏对冲机制，不能像国外对冲基金那样，在任何市况下都有赚钱的可能性。然而，规模又是业绩的天敌，想要盈利的阳光私募也只能在这之间找一个平衡点。”丰煜投资刘峰表示。

　　行业洗牌期

　　曾几何时，国内私募基金被寄予转型对冲基金的厚望。

　　然而，人才缺失、投资者单一、营销渠道局限、监管环境不确定及行业标准和自律缺失，使得中国阳光私募大佬们向对冲基金经理的转型之路还显得那么遥远。而进入2011年，亏损、清盘、并购、募集困难、发行失败更成为私募基金的伤痛。

　　尽管面临洗牌期，各方还是对私募基金的长远发展信心满怀。私募排排网调查显示，97%私募坚信洗牌有利于私募行业的健康发展，中国私募基金会再度扬帆起航。

　　“在过去的几年中，阳光私募的业绩是有目共睹的，阳光私募在上半年遇到的挫折只是因为市场出其不意的下跌而导致的暂时现象，随着市场的转好，阳光私募会很快地调整策略，扭转目前的颓势，而私募行业长期向好的趋势不会改变，阳光私募必将成为中国资本市场一支不可替代的力量。”朝阳永续首席运营官张子冰说。

　　张子冰表示：“而面对私募‘退化’、‘类公募化’的指责与担忧，我们仍旧看好私募。证券行业就像一个人才的大漏斗，人才总是从卖方流向买方，再从买方流向私募，而在民间成长起来的优秀投资管理人也会在私募行业沉淀下来。因此，私募行业永远不会缺乏优秀的人才，而正是这些不断涌现的优秀投资管理人，让整个私募行业长期保持旺盛的活力。”

　　朝阳永续数据显示，截至6月20日，阳光私募平均下跌6.53%，结构化产品今年以来最高收益的产品收益率是38.92%，非结构化产品最高收益率20.13%；非结构化产品收益率最低的是-40.95%，结构化产品收益率最低的是-29.24%。目前有今年收益业绩的产品共有1387只，有200只产品获得正收益。

　　“应该说，今年私募的业绩并不尽如人意，但仍能够小幅跑赢沪深300指数。收益比较差的原因应该与最近的一轮下跌比较出乎私募的意料有关，所以损失较大。”张子冰指出，但也应该看到，阳光私募在近几年的累计收益非常可观，远远跑赢沪深300指数的公募基金指数。而在这期间，公募基金的收益率与大盘基本是同步的。