2011年下半年中国私募基金问卷调查

　　私募排排网 陈伙铸

　　摘要：

　　55%私募上半年仓位半仓以上，消费、金融和医药成私募上半年重点配置对象

　　79.41%私募对下半年乐观 7月信心指数创新高

　　46.88%私募：下半年运行区间2600--3000点

　　私募择股百花齐放 消费、医药和金融最受青睐

　　42.86%私募认为通胀6月将会见顶

　　34.29%私募认为货币政策已出现转折

　　私募基金对下半年经济走势相对乐观

　　45.71%私募认为下半年流动性依然紧缩

　　2011年上半年是跌宕起伏的半年，国内通胀形势居高不下，货币调控政策不断加码；半年来6次提高存款准备金率和2次提高利率使流动性得到了一定控制，但货币紧缩政策也使经济增速连续出现下降。加上海外动荡，日本地震、中东战乱、欧债危机等影响，A股二季度开始呈现单边下行走势。

　　虽然上半年的沪指和深成指跌幅仅有看似“温柔”的1.64%和2.79%，但中小板指数和创业板指数的跌幅却分别高达14.83%和25.64%，两大指数位居全球各大股票市场指数跌幅榜前列，创业板半年蒸发市值2200亿。创业板个股跌幅更是让投资者触目惊心，今年上半年，康芝药业暴跌52%，股价惨遭腰斩，跌幅列整个A股第一。荃银高科、国民技术、科新机电、赛为智能、雷曼光电、先河环保以及国腾电子跌幅均超过45%。

　　一直偏爱中小市值个股的阳光私募也遭受重创，整体业绩虽然跑赢公募，但却跑输大盘，在业绩持续低迷不振的情况下，亏损、清盘、募集困难、发行失败等字眼不断见诸报端，私募行业大洗牌不期而至。

　　下半年，经历过大幅调整后的A股会否迎来较好的机会？迎接反击战，私募会重点配置哪些品种？下半年我国通胀、货币政策、流动性和经济等会何去何从？股指期货即将对信托开放，私募基金如何应对对冲时代的到来？针对市场一系列热点问题，私募排排网对全国60多家私募公司进行问卷调查。

　　55%私募上半年仓位半仓以上

　　上半年A股跌跌不休，特别是中小板和创业板经历暴跌，重仓中小市值个股的私募基金也无法避免下跌的厄运，整体净值下滑明显。

　　据私募排排网数据中心调查，2011年上半年，54.55%私募的平均仓位维持在半仓以上，其中42.42%私募上半年平均仓位为50--80%，80--100%高仓位运行的私募占12.13%，仅3.03%私募上半年的平均仓位低于30%。

　　私募上半年整体仓位水平较高，部分是由于对行情相对错判，对行情持谨慎乐观态度让他们维持了较高的仓位，净值自然而然的随之出现下跌。

　　消费、金融和医药成私募上半年重点配置对象

　　在板块配置上，消费、金融、医药和机械制造成为私募重点配置的对象，分别有38.26%、32.35%、23.53%和20.59%的私募进行了配置。资源、地产、水泥、新兴产业、建材、水利、电力等板块也是私募青睐对象。

　　私募排排网数据中心调查显示，部分重仓消费、医药和新兴产业的私募，由于这些板块的持续低迷走弱，净值出现了较大的下降，蒙受不小损失；而重仓金融、地产等大蓝筹的私募净值表现相对平稳；压中水泥、稀有资源的私募则收获不菲，战绩相对出色。

　　79.41%私募对下半年乐观 7月信心指数创新高

　　A股上半年经历了漫长的下跌，中小板指数和创业板指数的跌幅却分别高达14.83%和25.64%，市场哀鸿遍野，投资者损失惨重。下半年，A股会何去何从呢？

　　私募排排网数据中心调查显示，私募对下半年行情十分乐观。79.41%私募对下半年行情乐观，20.59%私募持中性态度，没有私募对下半年悲观。

　　而最新公布的2011年7月融智·中国对冲基金经理A股信心指数为133.4，较上月大幅上升26.93个点，涨幅为25.29%，表示私募基金经理对7月A股市场乐观、信心较6月大幅提升。

　　乐观私募认为目前市场经过大幅下跌后，风险已经大幅释放，市场估值接近历史最低水平；通胀有望得到遏制，见顶迹象明显；货币政策开始出现转向苗头，下半年紧缩局面有望得到缓解。估值底、政策底、市场底三底共振的局面或会出现，下半年或会迎来较好的机会，最起码是机会大于风险。

　　持中性态度私募认为：受长江中下游旱涝交替等因素影响，部分农产品价格可能出现上涨，通胀压力难以回落，导致货币政策紧缩预期不改，在前期连续上调存款准备金率后，近期仍存在加息的可能性；其次，政策持续紧缩下，先行指标采购经理人指数已连续两月下行，预示经济增速正在放缓。另外，银行股占A股市场的权重较大，潜在坏账率上升的风险可能会在较长时间内影响银行股的估值水平。因此，下半年股市仍难以出现趋势性机会，大盘下半年会横盘整理，甚至不排除下滑的可能性，但由于A股估值低，下行空间不大。

　　46.88%私募：下半年运行区间2600--3000点

　　虽然私募对下半年行情普遍乐观，但A股上涨空间却并不太乐观，普遍认为A股会维持着区间震荡，重心逐步上移。

　　据私募排排网数据中心调查，46.88%私募认为A股下半年运行区间为2600--3000点，28.12%私募认为运行区间为2600---3400点，25%私募看2300---3200点(如图四)。

　私募对下半年最高看至3400点，最低看到2300点，两者空间高达1100点。由于市场尚存在许多不确定性，通胀、货币政策和经济走势等不明朗，私募保持乐观的同时，对A股上涨空间保持一定谨慎。

　　私募择股百花齐放 消费、医药和金融最受青睐

　　上半年，私募重仓股普遍遭遇滑铁卢，仅部分私募成功捕获了热点板块，领跑私募排行榜。下半年，私募会青睐哪些板块，期望打响翻身仗呢？

　　据私募排排网数据中心调查，和上半年相似的是，消费、医药和金融仍最受私募青睐，各有50%、25%和21.88%私募作为重点配置对象，资源、新兴产业和地产紧随其后，各有15.63%看好，而保障房概念和制造业有12.5%私募看好。

　　消费和医药一直是私募重点配置的长线品种，自去年年底开始陷入调整，到如今已经经历了长达大半年的调整，风险基本释放充分，作为长线战略配置品种，继续获得私募青睐也就顺理成章。

　　金融、地产的估值偏低，在行情不明朗情况下，作为防御品种，是一个不错的选择。保障房是国家力推的重点项目，毋庸置疑会面临着机会，水泥、建材等早已率先启动上涨行情，相关产业链行业也受到私募重点关注。

　　下半年，私募重点关注的板块非常多，资源、制造、化工、能源、有色、水利、高铁、重组、家电、军工、科技、电子、信息技术等等都是私募关注的对象。

　　42.86%私募认为通胀6月将会见顶

　　国务院总理温家宝撰文指出，中国遏制国内通胀方面的努力已经奏效，价格上涨趋势正得到控制，他强调，政府对价格上涨在今年内得到有力控制充满信心。由此，沪、深A股市场闻风起舞，A股放量大涨，个股大面积涨停，并逐步确立了阶段调整底部。

　　据私募排排网数据中心调查，中国私募基金对我国通胀是否见顶分歧较大，42.86%私募认为通胀6月将会见顶，17.14%私募认为通胀难以见顶，40%私募持不确定态度。

　　通货膨胀就像一只老虎，如果放出来就很难再关进去。而通胀的变化却时刻左右着市场的变化，牵动着市场的神经。

　　由于年内人民币升值加快和国家发改委的价格干预政策影响，这在一定程度上抑制了国内消费品价格上涨，同时去年下半年同期高基数也将拉低今年下半年CPI的同比涨幅。但由于旱涝灾害更替，导致农产品价格持续走高，通胀会有反复。6月份的CPI数值能否成为年内顶值，也就成为市场关注的焦点。

　　34.29%私募认为货币政策已出现转折

　　在CPI持续迅速攀升的过程中，货币收紧政策也紧随其后，连出重拳。其中，自去年10月20日首次加息0.25个百分点以来，央行已经连续四次推出加息重拳，而始于去年1月18日的上调存款准备金率也是紧锣密鼓地一再搬出，及至今年6月20日已经累计12次上调存款准备金率，大型金融机构调整后的存款准备金率更是创出21.50%的历史纪录。

　　下半年，货币政策会否出现转折，紧缩趋势能否得以扭转？

　　据私募排排网调查，34.29%私募认为我国货币政策已经出现转折，28.57%私募认为货币政策尚未出现变化，下半年仍会维持紧缩，37.14%私募不确定货币政策的走向。

　　货币政策变化取决于通胀的变化，如果通胀得到有效控制，货币政策转向明确，A股的趋势性行情或会出现，但从目前复杂情况看，货币政策尚处于观察期，下半年动向值得追踪关注。

　　私募基金对下半年经济走势相对乐观

　　PMI连续三个月下滑，经济下行的趋势明显，而对经济下行的担忧是5月市场大跌的导火索之一，下半年，我国经济会何去何从呢？

　　据私募排排网调查，私募基金对下半年经济走势相对乐观，42.86%私募认为下半年经济会企稳反弹，仅17.14%私募认为经济会继续下行，40%私募持不确定态度。

　　经济基本面是决定股市走势的最根本原因，在通胀得到有效控制后，保增长或会成为中国调控的重点，局部性刺激经济发展的扶持政策或会针对性出台；同时，保障房项目能够保障投资力度，拉动经济的增长，下半年，经济可相对乐观。

　　45.71%私募认为下半年流动性依然紧缩

　　一则国际板准备工作已完成的消息引发了今年4月以来股市的暴跌，但同时也给相关伪国际板概念股带来一次暴动机会。而从融资情况看，上市公司今年缺钱现象极度严重。今年以来，无论在一级市场还是二级市场，上市公司的融资规模都已创出历史新纪录。而在IPO、增发、配股的同时，上市公司还通过发债进行融资。市场扩容问题成为了市场不得不面对之痛。

　　私募排排网数据中心调查显示，45.71%私募认为下半年市场流动性依然会维持紧缩，仅有11.43%私募对下半年流动性持乐观态度，42.86%私募认为目前仍难以判断，需要进一步观察各种因素的变化。

　　2008年后，央行超发了大量货币，流动性的充裕推高了通胀水平，使得遏制通胀成为政府工作的重中之重，在通胀这只老虎没有被关进笼子前，央行再度向市场注水可能性不大，否则前期遏制通胀努力会功亏一篑。

　　2011年下半年，在央行水龙头不放松的前提下，IPO数量不减、再融资也层出不穷，国际板、新三板预期仍会继续冲击A股，市场流动性偏紧应该会是一种常态。

　　35.29%私募认为欧债危机不会恶化

　　欧债危机成为了欧债乃至全球挥之不去的阴影，偶尔爆发扰动一下市场，虽然希腊紧缩方案得以通过，希腊债务危机暂时得到缓解，但要根本性解决欧债危机仍看不到希望，而西班牙、葡萄牙、爱尔兰、意大利等国情况也不乐观，犹如一把悬在全球的一把“利剑”。

　　据私募排排网数据中心调查，35.29%私募认为欧债危机在下半年不会进一步恶化，11.76%私募认为欧债危机会进一步蔓延，而52.95%私募则表示欧债危机发展方向不明，需要保持长期跟踪观察。

　　欧债危机短期难以得到有效解决成为了共识，偶尔爆发搅动市场也会成为一种常态，但对

　　市场的影响会逐渐减小。需要持续关注的是，欧债危机会否在西班牙、意大利等大国爆发，一旦爆发，对全球的影响将是巨大的，目前还没有这种迹象。

　　41.67%私募公司备有股指期货团队

　　随着《信托公司参与股指期货交易业务指引》在银监会获得通过，信托公司将成为继券商、基金、QFII后，又一股指期货生力军。

　　私募排排网数据中心调查显示，28.57%私募表示一旦阳光私募参与股指期货放行，会立即参与股指期货交易，22.86%私募会在3个月后参与，先观察股指期货的运行情形再参与，25.71%私募表示暂时不考虑参与股指期货。

　　股指期货和股票是两个完全不一样的品种，在操作方法上会存在许多不一样的地方，需要专门的团队去参与。

　　据私募排排网数据中心调查，41.67%私募公司已经备有股指期货团队，25%私募公司正在筹建股指期货团队，33.33%私募表示没有备有股指期货相关团队，部分因为不打算参与股指期货交易。

　　对冲时代的到来，会催生不同风格的私募出现，届时，百花竞艳的场面又会促使新一轮的行业大洗牌，能有效运用对冲工具的私募公司或会脱颖而出，成为市场的赢家。

　　97.14%私募认为洗牌有利于私募行业发展

　　亏损、清盘、并购、募集困难、发行失败成为了私募基金2011年的主旋律，阳光私募迎来了行业诞生以来的首次大洗牌。

　　私募排排网数据中心调查显示，97.14%私募认为洗牌有利于私募行业的健康发展，2.86%私募持不确定态度，没有私募认为洗牌会不利于行业发展。

　　私募行业面临着“七年之痒”，遭遇诞生以来的首次洗牌，哪些问题困扰着私募行业发展呢？

　　据私募排排网数据中心调查，私募合法地位没有得到承认是困扰私募行业发展的主要问题，有57.14%私募将其作为首选，而新《新基金法》修改有望改善这一局面。由于私募证券账户暂停，导致信托账户要价越来越高，私募发行成本过高，40%私募将信托账户高视为遏制私募行业发展的捆绳。政策扶持力度、募集困难和运营成本过高也是困扰私募行业发展的重要原因。。

　　千淘万漉虽辛苦，吹尽狂沙始到金。任何一个行业在成长中都需要经历阵痛，疯狂后肯定会面临一定时期的冷落期，目前，我国私募基金正处于这一敏感时刻。在这期间，行业需要经过并购、整合，使行业的集中度提高，成长的烦恼无碍阳光私募灿烂的明天。