非分级基金周报

　　海通证券基金分析师 倪韵婷 单开佳 　 

　　继续参与ETF，分享市场上涨收益。上周，市场震荡略有上涨，主要原因是上周央票招标利率上行提升了市场对加息的担忧，然而，周末消息面没有兑现市场的担忧。我们预计，市场本周有望维持震荡攀升的格局。原因主要包括：第一，短期地方融资平台传闻、猪肉价格背后反映的对通胀的忧虑，或对市场走势形成压力，但是市场普遍预期CPI同比6月达到高峰，同时未来加息也成为市场共识，兑现将有利于市场；第二，PMI数据7月可能继续下滑，但是从历史数据来看，随着企业对去库存周期在6、7月逐步完成的预期的增强，PMI指数走出底部的可能性较大；第三，海外环境有所缓解，美国债务风波和希腊债务危机有所缓和，利比亚冲突也进入会谈阶段，将有助于降低海外风险。基于我们的判断，我们建议投资者短期继续参与ETF，具体品种仍推荐估值相对合理、行业配置较为均匀的深100ETF。此外，对于稳健投资者而言，历史业绩优异且当前折价较高的富国天丰逐步显露长期投资价值。

　　传统封基：净值集体上涨，整体折价扩大。上周市场尽管整体上涨，对应所有封闭式基金净值上涨，但多数封闭式基金二级市场表现不如净值，对应折价扩大。从具体净值表现来看，涨幅最高的为基金泰和，单周净值涨幅高达2.51%，相比之下基金安顺表现最弱，净值涨幅在所有传统封闭式基金中垫底，为0.37%。从二级市场表现来看，与净值表现有所差异，约有一半传统封基上周二级市场下跌。基金久嘉二级市场表现最强，单周上涨3.08%，净值表现最弱的基金安顺单周跌幅最大，为-1.15%。经过上周变动，多数传统封闭式基金的折价略有所扩大，其中折价最高的基金丰和，当前折价 12.87%，而上周溢价的基金兴华目前已经回归折价状态，当前折价为2.07%。

　　债券封基仍集体折价集体。本周大部分债券型封基净值稳中略涨，其中富国天丰以0.89%的周净值增长率领涨，招商信用紧随其后，净值增长率为0.39%，信诚增收以及交银信用添利相对表现稍弱，周净值出现下跌，净值跌幅为-0.10%。上周净值表现与二级市场表现差异较大，其中招商信用二级市场表现强劲，单周上涨0.81%。经过上周变动，目前市场上所有债券封基仍全部折价，折价最低的为历史业绩优异的富国天丰，为-1.57%，折价最高的为信诚增收，折价幅度6.83%。

　　深市ETF整体强于沪市。上周市场震荡上涨，其中表现较好的板块有农林、有色、信息设备、医药生物等，地产板块也得以延续前周较好的表现，受地方债务偿还风险、非对称加息的影响，银行板块跌幅较深，最终金融板块权重较高的沪市表现弱于深市，而深市ETF整体表现也强于沪市ETF。从具体ETF来看，上证180金融成为跌幅最深的ETF，单周下跌1.73%，而上证商品ETF以3.08%的涨幅领跑。

　　本周处于认购期的基金。本周处于可认购的非分级交易型基金为嘉实深证基本面120ETF、华宝兴业上证180成长ETF和广发聚利债券投资基金。

　　1.市场表现回顾

　　上周A股继反弹后出现了震荡上涨的行情。上证指数收于2759.36，全周上涨0.48%，深证成指收于12178.08，全周上涨1.52%。

　　周一，两市延续前周反弹行情，开盘后震荡上行，各行业出现普涨格局，前期杀跌比较严重的中小市值股票表现较好。出于对宏观经济数据及中期财务报告的谨慎态度，盘面呈现普涨热点不集中的特点。周二，人民银行发行了第四十五期央票。受加息预期及通胀预期的影响，两市开盘后震荡回调，虽然在尾盘指数有所回升，两市的反弹力度已大大减弱，均以0.2%以下的涨幅收盘。周三，地方债偿还风险以及不对称加息预期使市场终结了持续六天的反弹，出现了回调。周四，银行股经历了调整后，表现出企稳迹象，沪指开盘后稳步上涨，涨至1.5%附近后保持点位窄幅震荡直至收盘。周五，加息传言再起使得银行板块再度受到抛压，两市先涨后跌，成交尾盘放量。

　　板块表现方面，受地方债务偿还风险、非对称加息的影响，银行板块跌幅较深，拖累整个盘面。此外，公用事业、食品饮料、交通运输等板块也表现较差。上周涨幅较大的板块有农林、有色、信息设备、医药生物等，地产板块也得以延续前周较好的表现。

　　2. 本周策略

　　上周，市场震荡略有上涨，主要原因是上周央票招标利率上行提升了市场对加息的担忧，然而，周末消息面没有兑现市场的担忧。我们预计，市场本周有望维持震荡攀升的格局。原因主要包括：第一，短期地方融资平台传闻、猪肉价格背后反映的对通胀的忧虑，或对市场走势形成压力，但是市场普遍预期CPI同比6月达到高峰，同时未来加息也成为市场共识，兑现将有利于市场；第二，PMI数据7月可能继续下滑，但是从历史数据来看，随着企业对去库存周期在6、7月逐步完成的预期的增强，PMI指数走出底部的可能性较大；第三，海外环境有所缓解，美国债务风波和希腊债务危机有所缓和，利比亚冲突也进入会谈阶段，将有助于降低海外风险。

　　基于我们对于市场震荡上升的判断，我们建议投资者短期继续参与ETF，具体品种仍推荐估值相对合理、行业配置较为均匀的深100ETF。此外，由于近期股市表现较好，部分历史业绩优异的债券基金折价有所扩大，对于稳健投资者而言，历史业绩优异且当前折价较高的富国天丰逐步显露长期投资价值。

　　截止2011年7月1日，传统封闭式基金、创新封闭式基金以及ETF业绩如下：

　　3. 封闭式基金

　　3.1 传统封基：净值集体上涨 整体折价扩大

　　我们前期始终提示当前市场上传统封闭式基金的折价处于历史低位，尤其对于处于溢价或是折价极小的封闭式基金需警惕短期折价扩大，上周市场尽管整体上涨，对应所有封闭式基金净值上涨，但多数封闭式基金二级市场表现不如净值，对应折价扩大。从具体净值表现来看，涨幅最高的为基金泰和，单周净值涨幅高达2.51%，而基金银丰和基金科瑞和单周净值涨幅也都超过了2%，相比之下基金安顺表现最弱，净值涨幅在所有传统封闭式基金中垫底，为0.37%。从二级市场表现来看，与净值表现有所差异，约有一半传统封基上周二级市场下跌。基金久嘉二级市场表现最强，单周上涨3.08%，净值表现最弱的基金安顺单周跌幅最大，为-1.15%。经过上周变动，多数传统封闭式基金的折价略有所扩大，其中折价最高的基金丰和，当前折价 12.87%，而上周溢价的基金兴华目前已经回归折价状态，当前折价为2.07%，对应其年化折价回归收益为1.15%，为所有传统封闭式基金中最低的。

　　3.2 创新封闭式基金

　　3.2.1 创新封基业绩表现分化

　　创新封闭式基金上周业绩表现分化，建信优势单周净值增长率为1.33%，位于所有传统封闭式基金中游，而大成优选单周净值仅增长0.10%，弱于所有传统封闭式基金。从二级市场变动来看，净值表现较差的大成优选二级市场表现强于一级市场，因而折价率略有缩小，而建信优势由于二级市场涨幅落后于一级市场，折价进一步扩大。经过上周变动，大成优选的折价率为4.56%，基本与到期日相近的传统封基相当，而建信优势折价较大，为7.47%。

　　3.2.2 债券封基仍集体折价

　　本周大部分债券型封基净值稳中略涨，其中富国天丰以0.89%的周净值增长率领涨，招商信用紧随其后，净值增长率为0.39%，信诚增收以及交银信用添利相对表现稍弱，周净值出现下跌，净值跌幅为-0.10%。上周净值表现与二级市场表现差异较大，其中招商信用二级市场表现强劲，单周上涨0.81%，易方达岁丰二级市场表现最差，下跌了0.83%。经过上周变动，目前市场上所有债券封基仍全部折价，折价最低的为历史业绩优异的富国天丰，为-1.57%，折价最高的为信诚增收，折价幅度6.83%。对于稳健投资者而言，历史业绩优异且当前折价较高的富国天丰逐步显露长期投资价值。

　　4. 深市ETF整体强于沪市

　　上周市场震荡上涨，其中表现较好的板块有农林、有色、信息设备、医药生物等，地产板块也得以延续前周较好的表现，受地方债务偿还风险、非对称加息的影响，银行板块跌幅较深，最终金融板块权重较高的沪市表现弱于深市，而深市ETF整体表现也强于沪市ETF。从具体ETF来看，上证180金融成为跌幅最深的ETF，单周下跌1.73%，而上证商品ETF以3.08%的涨幅领跑。

　　5. 在发交易型基金提示

　　本周处于可认购的非分级交易型基金为嘉实深证基本面120ETF、华宝兴业上证180成长ETF和广发聚利债券投资基金。

　　嘉实深证基本面120ETF的标的指数为深证基本面120指数，为目前市场上第一只以基本面指数为标的指数的ETF产品，再次丰富了ETF产品家族。嘉实深证基本面120ETF起始认购期为2011年7月1日，2011年7月26日结束认购期。

　　华宝兴业上证180成长ETF的标的指数为上证180成长指数，是继华宝兴业上证180价值后华宝兴业发行的又一只以上证180系列指数为标的指数的ETF产品。华宝兴业上证180成长ETF起始认购期为2011年7月4日，2011年7月29日结束认购期。

　　广发聚利债券投资基金是一只偏债基金，即对固定收益类资产的投资比例不低于基金资产的80%，权益类资产的投资比例不高于基金资产的20%，并且在封闭期结束后在深交所上市。该基金的业绩比较基准为中证全债指数收益率，广发聚利债券投资基金起始认购期为2011年7月4日，2011年7月29日结束认购期。

　　【海通证券基金研究中心声明】

　　本报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，但不保证该等信息的准确性或完整性。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

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