华泰联合证券基金研究中心 　王群航

　　一、场内基金：杠杆指基依然强势

　　场内基金包括封闭式基金、分级基金中的杠杆板块、分级基金中的固收板块、ETF、LOF等。本节重点关注前三类，后两类由于定价机制、交易策略、市场表现等方面的原因，暂合并在场外基金中叙述。

　　(一)封闭式基金

　　上周，深沪两地老封基的平均净值增长率分别为1.78%和1.23%，但这些基金的二级市场表现却不给力，平均涨幅分别为0.78%和0.36%，周换手率分别为1.8%和1.05%。这种弱态，可以在一定程度上折射出机构投资者对于后市行情的谨慎情绪。

　　截至上周末，深沪两市老封基的平均剩余期限分别为3.59年和3.31年，平均折价率分别为8.82%和6.92%。老封基在周时段上的短期走势强弱，并未改变市场总体的定价形态。不过，鉴于2011年上半年深市老封基的总体绩效表现好于沪市，且仅有的两只绩效表现为正收益的基金也在深市，即开元和裕隆，未来，深市老封基总体上应该会有相对更好一些的表现。

　　(二)杠杆板块

　　截至上周末，杠杆股基的周平均净值增长率为1.9%，市价平均上涨0.3%；杠杆指基的上述两项指标为1.81%和0.61%。总体来看，杠杆股基的平均折价率为0.4%，杠杆指基平均溢价率为6.96%。杠杆指基的市场表现较好，与其总体上的股票投资仓位较高、行情来时净值增速可能较快有关。不过，在有些时候，主动投资的股票仓位、主动投资所可以创造出来的超额收益，也不应该被市场忽视，表现在市场上，就是有些基金份额的过多折价，其实就是良好的价值显现。

　　(三)固收板块

　　上周，固收板块的总体走势较好，与股市行情的不再强势上涨有关。具体到相关品种上，则是横盘和微涨成为了上周的主基调。不过，少数品种的高折价现象依然没有较大的改变，仔细分析这些品种的相关设计条款，一些略微复杂一些的组合投资机会可能就在其中。其实，对于那些创新特点较多的基金，一些投资机会就蕴含在市场的尚未透彻了解之中。

　　二、场外基金：行业指基、主题指基渐渐当家

　　(一)主做股票的基金

　　1、被动型基金

　　上周，指基的周平均净值增长率为0.77%，总体为小涨的表现。不过，具体指基的涨跌表现差距较大，既有6只指基的周净值增长率超过了2%，也有2只指基的周净值损失幅度超过了1%。跟踪大宗商品、新兴产业、中小市值股票的指基，总体净值增长率领先，而跟踪银行股的指基则净值损失幅度偏大。从市场前期的经验来看，这些板块的转换速度较快，理论上可以给大家带来较多的、博取短线超额收益的机会。

　　随着指基数量的不断增加、种类的不断丰富，具有行业特色背景、主题特色背景的指基将会渐渐成为指基市场中的主角，因为在基础市场不断扩大、产业发展机遇不同的综合大背景之下，跟踪不同市场板块的指基将会有不同的表现机会，传统的、以覆盖全市场为目的的综指，应该只会有不再上窜下跳、前突后冲的中庸表现，或曰“稳健表现”。

　　2、主动型基金

　　标准股票型、偏股型、灵活配置型这三大类主做股票的基金上周的平均净值增长率分别为1.46%、1.26%和1.44%，主动投资在上周总体上获得了高于被动投资的较好收益，主动投资在振荡市场中的绩效优势得到显现。

　　上周，有7只基金的周净值增长率超过了3%，这些基金分布在6家公司里，其中工银瑞信旗下有两只基金入列，即工银瑞信大盘蓝筹、工银瑞信稳健成长。工银瑞信大盘蓝筹所关注的投资对象，除了传统意义上的大盘蓝筹之外，还关注流通市值在行业里前三分之一、主营业务收入在行业里前三分之一、过去三年净资产收益率在行业里前50%等条件下的上市公司，这三个选项，是对“大盘蓝筹”定义的有效扩展。

　　(二)主做债券的基金

　　上周，一级债基、二级债基上周的平均净值增长率分别为0.11%和0.03%，相对于纯债基金的略微亏损来看，非纯债基金总体上取得了一定的收益。一级债基与二级债基之间的收益率有差距，关键在于大家所持有的股票，前者多为小市值股票，后者多为蓝筹类股票。

　　货基上周的平均净值增长率为0.07%，上述两大类债基之间，周绩效领先的前三只基金是博时现金收益、万家货币、中银货币。万家货币是综合绩效排名最好的一只基金；中银货币是中、长期绩效排名领先，短期绩效排名较好的一只基金；博时现金收益的中长期绩效排名也与上述两只基金相当。

　　数据来源：中国银河证券基金研究中心

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