□ 国金证券 孙昭杨 王聃聃

　　A股市场近期一改两个月以来的低迷走势，迎来反弹。加之进入7月，上市公司中报披露将拉开帷幕，对部分公司盈利的过度悲观预期或将扭转，有望支撑市场形成一波估值修复行情。但考虑到国内外经济形势仍不是很乐观，欧债问题还不明朗，美国经济复苏不够稳定，国内通货膨胀没有明显缓解，调控政策难以实质放松，市场震荡将是大概率事件。因此，投资仍以积极防御为主基调，谨慎参与短期修复性行情。建议基金组合构建继续以稳健品种为主，结合目前的市场环境，可以适当参与投资风格积极的基金。

　　诺安灵活配置

　　诺安灵活配置基金在国金基金分类中属于混合-灵活配置型基金，成立于2008年5月，基金经理为夏俊杰。截至2011年3月底，基金规模为26.78亿份。根据最近一期国金证券基金风险评价的结果，该基金属于中高风险/收益的基金品种。

　　投资要点

　　诺安灵活配置基金的风险收益配比较佳，成立以来长期业绩稳健。虽然现任基金经理夏俊杰从2010年3月起独自管理该基金，但产品运作风格前后保持一致，有效延续了前期的灵活投资特征。

　　◆产品特征

　　风险控制能力较强：诺安灵活配置基金自成立以来各年度业绩表现稳健，具备中长期投资优势。截至2011年6月29日，今年以来基金收益下跌幅度小于3%，在同类型基金中排名前10%。此外，基金的风险控制能力同样出色，诺安灵活配置基金最近一年期的风险收益指标中，sharp比率及Treynor比率在同类型基金中排名前15%，风险收益匹配较佳。

　　倡导“平衡型”的投资理念：虽然现任基金经理夏俊杰从2010年3月起独自管理该基金，但产品运作风格前后保持一致，有效延续了前期的灵活投资特征。在投资运作上夏俊杰倡导“平衡型”的投资理念。在大类资产配置上，近一年以来，诺安灵活配置基金较少进行主动的仓位调整，更多的是与选股密切相关。基金行业配置分散，行业覆盖面大，很少存在持续高配的行业，也较少存在持续低配的板块。

　　重仓股表现良好：夏俊杰在个股选择时较为注重对风险收益指标的运用，寻求最佳的风险收益比是该基金个股投资的主要选择策略。从实际投资运作来看，基金在各板块间流动从而获得波段性的收益。该基金成立以来的11个季度中，重仓股收益表现好于同业平均的季度占多数。从持股特征等角度分析，诺安灵活配置基金具有相对中小盘配置特征。

　　工银红利

　　工银红利基金在国金基金分类中属于股票型基金，成立于2007年7月，基金经理为杨军、章叶飞。截至2011年3月底，基金规模为34.48亿份。根据最近一期国金证券基金风险评价的结果，该基金属于高风险/收益的基金品种。

　　投资要点

　　工银红利基金自成立以来业绩表现相对稳定。从过往操作风格来看，基金逐渐淡化择时操作，保持高仓位股票持有策略，精选个股，注重红利价值股的挖掘成为基金业绩增长的主要来源。

　　◆产品特征

　　今年以来业绩表现出色：工银红利基金2007年7月成立以来的近四年时间里，显示出一定的业绩稳定性。从完整的年度业绩比较来看，除2010年受市场环境影响业绩表现较为低迷外，其余年份均处于同业中等偏上的水平。2011年以来，市场风格发生较大转变，受益于重仓红利价值股的估值回归，工银红利基金业绩表现再次排名前列。截至6月29日，该基金今年以来业绩增长-0.15%，在同业的237只基金中排名第6位。在风险收益指标上，考察最近1年的风险收益指标(sharp指数)，工银红利在同类型基金中排名前30%。

　　注重红利价值股的挖掘：工银红利具有典型大盘价值型投资风格，基金本身注重对红利价值股的挖掘。从近期的基金布局来看，主要的行业配置方向是低估值的金融和稳健成长的消费股。综合考虑下阶段的宏观经济运行环境以及行业估值因素，我们认为周期性板块还将持续具有优势。经过前期迅速调整后消费类板块其估值水平也在趋近历史回归数据水平，从长期看，在经济结构调整和消费升级的背景下，消费类风格的资产逐步具备建仓价值。

　　注重选股，淡化择时：从基金成立以来的操作来看，基金逐步淡化择时操作，维持较高的持股比例。在个股选择上，该基金基本采用看好即坚定持有的挑选策略。

　　中银价值

　　中银价值基金在国金基金分类中属于混合-灵活配置基金，成立于2010年7月，基金经理为张发余、彭砚。截至2011年3月底，基金规模为20.76亿份。根据最近一期国金证券基金风险评价的结果，该基金属于中高风险/收益的基金品种。

　　◆产品特征

　　中银价值基金成立时间相对较晚，从今年以来的业绩表现来看，基金收益基本处于同业中上游。该基金遵循价值投资理念，将投资管理的重点放在资产配置和个股选择上，操作风格灵活。基金持仓组合相对均衡。

　　投资要点

　　业绩表现中等偏上：中银价值基金成立时间相对较晚，从基金实际运作来看，价值型投资风格明显。受益于今年以来价值股回归行情，加之灵活的管理风格，基金对市场风格的快速变化有较好适应性，上半年业绩表现较好。截至6月29日，该基金今年以来业绩增长-5.88%，超越同期上证指数近15个百分点。

　　坚持价值投资理念：从中银价值基金成立以来的操作来看，基金坚持了价值投资理念，同时在操作中添加灵活操作的因子，当市场风向发生明显转换时对投资组合进行积极地调整。从中银价值历史持仓结构可以看出，基金行业集中度明显低于同业平均水平，配置相对均衡。对比今年一季度和去年年末的操作，中银价值基金在今年一季度的运作经历了明显的转换过程。这种转换仍然是遵循价值投资理念，即选出中长期有投资价值的股票，体现为成长价值、分红价值和转折中的价值三类。基金在一季度相对较为成功的策略是兑现了部分基于主题投资的板块，而买入了低估值的传统周期类板块，并在资源、耐用消费品和建材等行业获得了一定的收益。

　　选股能力强：中银价值不仅在仓位调整上显示出操作灵活、积极配置的特点，同时充分运用“自下而上”和“自上而下”两种分析体系的优势精选个股。

　　博时主题

　　博时主题基金在国金基金分类中属于股票型基金，成立于2004年11月，基金经理为邓晓峰。截至2011年3月底，基金规模为64.99亿份。根据最近一期国金证券基金风险评价的结果，该基金属于高风险/收益的基金品种。

　　◆产品特征

　　博时主题在现任基金经理管理期间，业绩表现良好。风险收益特征属于高风险品种。在投资策略上，博时主题采取行业增强型主动投资策略。行业集中度偏高，重仓股集中度偏高，投资风格积极。

　　投资要点

　　业绩表现稳健：博时主题基金在成立以来的多个报告期中，业绩表现稳健。截至6月29日，成立近七年来该基金累计净值增长高达398.01%。今年以来的业绩上涨达2.74%，是同期获得正收益的5只股票型基金之一。

　　行业配置相对稳定和集中：博时主题采取价值策略指导下的行业增强型主动投资策略，因而会根据行业估值和价值判断之间的偏离进行不断的调整。作为一只主题行业基金，博时主题基金的行业配置相对稳定和集中。今年一季度，博时主题对金融保险、交通运输、机械设备、房地产、建筑等行业进行了重点投资。近期有关保障房建设的相关问题得到推进，与之相关的建材、地产、机械等行业纷纷上涨，后期仍有望活跃。这些行业的相对良好表现也推动博时主题基金今年以来的收益表现持续稳居前端。从其历史操作轨迹来看，对市场脉络的良好把握使得博时主题基金获得了较高的超额资产配置收益。

　　选股能力突出：博时主题属于主题类投资基金，主题基金通常对基金经理个人的管理能力要求较高，尤其是行业、个股的选择能力。从博时主题过往的操作来看，基金经理邓晓峰选股能力突出，精选个股并中长期持有是其一贯的操作风格。

新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。