每经记者 李新江 发自北京

　　有没有行情？行情什么时候来临？是以银行为代表的低估值蓝筹股更值得投资，还是中小板、创业板的成长股更值得持有？——随着六月中下旬市场一波触底反弹，未来行情整体走势已经成为目前基金经理们最为热衷谈论的话题。

　　时势造就英雄，恰如去年年中市场一波突如其来的反弹，既让保守操作成就上半年业绩冠军的嘉实主题变得“平庸”，也最终造就了华商孙建波下半年的一举成名，而在A股市场重新出现十字路口的迹象之时，基金经理们又在作何思考，作何操作？

　　斗转星移，市场能否重新演绎去年年中的反弹仍然待考。《每日经济新闻》记者了解到，在本轮市场反弹中，一些基金因重仓板块和重仓股的快速反弹而表现出色，六月份以来开始果断加仓的基金把握了本轮行情。另一方面，行情能否持续，分歧依然存在，两市飘红之后，机构借势减仓的迹象也不容小觑。

　　/蓝筹向左成长向右·市场/

　　南方隆元业绩夺冠 下半场基金调仓或提速

　　虽然难以拯救今年上半年基金亏损的窘境，不过得益于二季度末一波市场反弹，不少基金已经收窄年内的亏损。

　　《每日经济新闻》记者了解到，落袋为安还是乘势追击，依然是目前较多基金经理最大的纠结之处，尤其是对于各个热点行业走势是否会延续，仍然存在不小的分歧。

　　南方隆元上半年业绩夺冠

　　在今年基金市场普遍低迷的情况下，二季度末掀起的一波反弹再次刺激市场的信心，尤其是不少主题基金，在本轮反弹中表现抢眼。

　　Wind资讯统计显示，截止到6月30日，南方隆元产业主题年内收益率为6.89%，鹏华价值优势上半年收益率6.57%，博时主题行业4.15%，领涨全部股票型基金；在本轮反弹中，银华领先策略、泰达宏利周期、天弘永定成长、泰达宏利市值优选、融通内需驱动短期也表现不俗。

　　数据显示，反弹领涨基金持仓结构多涉足近期表现优异的板块和个股，比如家用电器、交运设备、建筑建材、金融、机械等相关板块。

　　与此同时，此前表现一直比较平稳的板块却并没有成为本轮反弹的先锋，如信息服务、农林牧渔、采掘、食品饮料等板块，这也导致一些前期表现较好的基金，在本轮反弹中稍显逊色，比如兴业全球视野和诺安成长等。

　　调仓换股或将提速

　　从二季度基金业绩榜单来看，不少中小盘的基金表现稍微逊色，比如海富通中小盘，信达澳银中小盘等，信诚中小盘等，二季度净值缩水均在10%左右。

　　小盘股基金的业绩反差在去年绩优基金中表现得更为明显，由于不少领涨板块今年以来表现低迷，使得未及时调仓换股的基金成为重灾区。比如华商动态阿尔法和大摩领先优势等，今年以来显然未能重复去年的优异表现。

　　业内人士分析指出，这与不少基金未及时调仓换股，依然重仓不少中小盘个股有关。随着行情企稳明朗，也为这些基金调仓换股带来一个契机，调仓换股可能有提速。

　　值得关注的是，在本轮反弹之中，不少中小板个股表现十分优异。Wind资讯显示，6月21日以来，A股股价涨幅最大的前50只股票里，中小盘股票占比在半数左右。

　　虽然不少业内人士对于目前的估值情况比较乐观，不过对于热点轮动的启动方式，以及未来不同行业的走势依然难成共识。

　　在下半年投资中，北京某基金公司人士认为，“市场板块轮动效应还将延续，市场热点切换会更加频繁，中小题材类个股，大盘蓝筹股都将会有表现机会，而股市‘二八现象’也可能会发生，而这些均会加速基金的调仓换股频率。”

　　基金操作

　　逢高减持落袋为安 基金整体谨慎乐观

　　由于上半年的普遍亏损，目前市场主力逢高减持落袋为安的迹象比较明显，从近日交易所盘后数据来看，上榜卖方的机构明显多于买方机构，尤其是对于一些涨势较好的中小板个股。

　　《每日经济新闻》记者采访了解到，虽然市场反弹，但基金追高的动向并不十分明朗，对于未来的行情持保守乐观的态度。

　　机构逢高减持迹象明显

　　沪深两市盘后数据显示，市场反弹开始之际，机构席位却开始频频借机减仓出货。总体来看，近期机构出现在卖方席位的频率明显高于买方席位。

　　数据显示，周五中小板中仅围海股份(002586，收盘价26.30元)出现机构席位交易，一家机构席位卖出约530万元；而此前一天，雅化集团(002497，收盘价18.72元)出现三家机构席位集体出货，智光电气(002169，收盘价10.05元)出现两家席位集体出货，同一天中小板仅远望谷(002161，收盘价22.02元)出现2家机构席位买入，也有2家机构在卖出。

　　其实伴随这这波行情到来，机构逢高卖出也反映出目前机构的心态。早在周二，医疗器械行业股九安医疗(002432，收盘价11.97元)虽然连日来涨势强劲，并且在周二早盘快速封死涨停板，不过在盘后数据中，两家机构席位合计卖出4500余万元，没有机构席位现身买方名单。周一，华业地产 (600240，收盘价10.85元)同样遭到两家机构席位合计卖出3200余万元，同期一家机构席位买入3700余万元，机构分歧比较明显。此外，国统股份(002205，收盘价25.53元)、鲁丰股份(002379，收盘价15.94元)等个股均出现机构出货的情况，同期机构买入的个股却寥寥无几。

　　北京某基金研究员在接受 《每日经济新闻》记者采访时表示。“上半年较大幅度的浮亏，使得基金不得不借反弹先锁定部分收益，频频出现的大手笔卖出一方面可能是波段操作锁定收益，另一方面也是调仓换股的迹象之一。”

　　基金经理保守乐观

　　机构一方面将收益落袋为安，另一方面对未来走势也抱有保守乐观的态度。

　　上述北京某基金研究员指出，在市场普遍上涨之际，尤其是一些近期涨势较好的个股，一些保守的机构在亏损收窄后减仓的可能性较大。

　　从受访基金经理情况来看，目前对于 “市场底部”的说法比较认同，对于未来走势谨慎乐观的占多数。对于具体板块走势，北京某知名基金经理指出，“由于中盘类股票不像中小盘类个股估值较高，也不像大盘蓝筹股对市场流动性有较高要求，因此我们看好这一部分股票未来的表现。”

　　“在细分行业来看，我们倾向于认为市场将进入区间震荡阶段。一方面，二季度市场的大幅盘整已经较为充分反映了政策的超调风险，这将支撑市场难以继续大幅调整；另一方面，在真实通胀出现趋势性拐点之前，政策也难言根本性转向，这会导致市场也难以大幅上涨。”

　　上述基金经理向 《每日经济新闻》记者道出端倪，“目前市场估值比较低，市场人士较普遍的看底并不意外；同时，考虑到企业盈利增速和毛利率都有显著下滑的风险、企业融资压力较大，以及海外局势的不确定性，在操作上对未来市场走势整体保持谨慎态度也就显得水到渠成。”

　　从配置层面看，诺德基金指出，预计市场虽然维持区间震荡，但部分前期调整幅度较大的行业，譬如高端装备、可选消费和信息技术等，股价可能出现阶段性企稳反弹，值得重点关注。

　　/基金仓位/

　　基金仓位整体回升看多气氛渐成主流

　　德圣基金研究中心6月30日仓位测算数据显示，本周偏股方向基金平均仓位明显上升。可比主动股票基金加权平均仓位为81.01%，相比前周上升1.26个百分点；偏股混合型基金加权平均仓位为74.06%，相比前周上升0.65个百分点；配置混合型基金加权平均仓位68.40%，相比前周上升1.39个百分点。

　　测算期间沪深300指数涨幅近3%，基金主动加仓明显。总体来看，偏股方向基金主动减仓势头基本结束，随着反弹持续，基金仓位有望逐步上升。

　　此外，非股票投资方向的其他类型基金仓位也呈现全面加仓态势。其中，保本基金加权平均仓位22.37%，相比前周增加0.43个百分点；偏债混合型基金加权平均仓位22.98%，相比前周大增2.24个百分点；债券型基金加权平均股票仓位11.95%，较前周增加1.12个百分点。

　　从不同规模划分来看，三种规模的偏股方向基金加权平均仓位增加1%以上。三类偏股方向主动型基金中，大型基金加权平均仓位77.98%，相比前周增加0.73个百分点。中型基金加权平均仓位78.92%，相比前周上升1.42个百分点。小型基金加权平均仓位76.03%，相比前周上升1.17个百分点。

　　仓位测算数据显示，本周基金仓位行动统一，主动加仓的基金数量明显大于主动减仓基金，仓位变化幅度也较大。扣除被动仓位变化后，158只基金主动加仓幅度超过2%，其中56只基金主动加仓超过5%。另一方面，主动减持基金数量明显减少，72只基金减持超过2%，其中11只基金主动减持超过5%，较前几周明显缩减。

　　不过不同基金公司仓位操作有所分歧，尤其是不少大中型基金公司的仓位策略值得关注。比如，华夏、南方、易方达旗下基金略有增仓，嘉实、博时旗下基金仓位变化不一。中型公司中，交银旗下基金仍有较明显的减持迹象。中小基金公司旗下基金仓位变化不一，一些小规模中小盘风格基金增持较为明显，如国联安、光大、信达、长盛等。

　　在股市大幅下跌后，估值安全论占据上风，基金主动减仓告一段落。但在较明显的策略分歧下，基金调仓并未形成一致方向，既有继续减持中小盘转向低估值蓝筹配置的，也有开始重新关注前期下跌显著的消费、成长板块。一些前期减仓较为明显、重点投资中小盘的小规模基金体现出主动增仓态势。