—— 好买基金研究中心2011年6月私募基金月报

　　摘要

　　6月行情分析

　　6月市场止跌反弹，行业指数多数收涨：6月，市场出现止跌反弹的走势。至6月30日，沪深300指数上涨1.41%。而申万一级行业分类的23个行业中，除了金融服务、交通运输和公用事业行业收跌，其他行业全部上涨。6月市场止跌反弹中，小盘股扭转了连续几个月来持续弱于大盘股的态势，中证500全月上涨3.03%，而中证100全月仅上涨0.52%。

　　6月私募行业动态

　　随着6月21日，中国证监会发布《证券投资基金销售管理办法》，独立第三方基金销售机构得到政策扶持。《办法》部分放宽了基金销售机构的准入资格，这意味着基金行业的第三方销售有望正式起步。

　　公私募人员双向流动加强。迫于生存压力，低迷行情下部分私募投研人员流向公募，私募基金的人才外流意味着私募行业已度过了行业发展初期获取暴利的时期。未来公私募投研人员的双向流动会成为常态。

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　　6月私募调研汇总

　　2011年6月，好买基金研究中心对上海、深圳等地的20多家私募基金公司进行了调研，其中包括理成、冠俊、明河、国富、六禾等。

　　调研结果显示，6月调研的几家私募基金公司对大盘指数的判断上出现分歧，部分私募已经配置了较高的仓位，并认为市场在三季度会出现明显的上涨行情。而部分私募仍保持低仓位运作，并维持中性观点。在行业配置方面，所调研私募的观点较为一致，均表示看好消费、医药等防御类股票，而对大盘股保持谨慎。

　　2011年6月市场行情评析

　　一、6月市场整体下跌，小盘股表现强势

　　6月，市场出现反弹走势。至6月30日，沪深300上涨1.41%。从行业角度来看，按申万一级行业分类的23个行业指数除了金融服务、交通运输和公用事业行业收跌，其他行业全部上涨。6月表现最好的3个行业是建筑建材、房地产和交运设备，分别上涨7.43%、6.99%和6.97%；金融服务、交通运输和公用事业位于跌幅前列，分别下跌2.91%、1.48%和1.43%。从中证规模指数来看，6月的市场反弹中，前期跌幅较大的小盘股大幅跑赢大盘股，中证500全月上涨3.03%，而中证100全月仅上涨0.52%。

2011年6月申万一级行业指数涨跌幅

　　　　数据来源：Wind，数据搜集截止至2011年6月30日。

　　2011年6月私募行业动态

　　一、政策扶持独立第三方销售机构，行业发展正式起步

　　6月21日，中国证监会发布《证券投资基金销售管理办法》。该《办法》与2004版的比较，在独立第三方基金销售机构的资本性质、专业门槛、资金和数据安全等方面做了明确规定。修订后的《证券投资基金销售管理办法》降低了基金销售机构的准入资格条件。《办法》的实施为基金销售牌照的发放提供了前提和基础，牌照的正式发放指日可待。

　　点评：《办法》的出台，意味着独立第三方基金销售行业的正式起步。目前主要的基金销售渠道仍由银行所控制，而对于基金公司而言，银行渠道维护费用较高。独立第三方销售机构的出现，或能够打破银行渠道的垄断局面，以具有竞争力的成本优势赢得基金公司的青睐。

　　二、行情低迷，公私募投研人员双向流动加强

　　今年以来，代表中小盘股票的中小板和创业板指数不断走低，这给一些重仓小盘股的私募基金带来较大的亏损。在行情低迷阶段，公募基金稳定的薪酬收入被一些私募基金的投研人员所看重，部分大型私募基金的研究员外流，其去向主要是公募基金。

　　点评：私募基金普遍规模较小，因此相对于公募基金提取固定管理费的盈利模式，私募基金的生存更多地依靠业绩提成。与公募基金比较，私募基金投研人员的薪酬收入与市场行情有更大的关联。私募基金的人才外流也意味着私募基金行业已经度过了初期获取暴利的发展阶段。日后公私募投研人员的双向流动将成为常态。

　　2011年6月私募调研汇总

　　2011年6月，好买基金研究中心对上海、深圳等地的20多家私募基金公司进行了调研，其中包括理成、冠俊、明河、国富、六禾等。

　　从调研的情况来看，私募基金对行情的判断有较大分歧，部分私募已经配置了80%甚至更高的仓位，这些私募认为市场在三季度会出现明显的上涨行情。而部分私募仍保持低仓位运作，并维持中性观点。私募基金的仓位高低不仅与对后市行情的判断有关，也与私募基金的风控制度有关。在前期市场下跌中损失惨重的私募基金倾向于在后市配置低仓位，以便于控制下行风险。而前期在市场下跌中受损较轻的私募基金倾向于在后市配置高仓位，以博取反弹收益。即使对市场行情的判断分歧较大，但在行业配置方面，所调研的私募基金观点仍较为一致，均表示看好消费、医药等防御类股票，而对银行、地产等大盘股保持谨慎。

　　2011年6月私募发行动态

　　最近数月市场行情的持续下跌，影响了私募基金的发行速度。相对于前几个月每月数十家私募基金产品的发行，6月私募基金发行数量明显偏少，并且新成立的品种多是定向增发产品。这一方面说明，在低迷的市场行情中，定向增发产品稳定的收益表现颇受投资人的青睐；同时也说明，经过连续的下跌，6月投资人的心态已经非常谨慎，不愿再购买私募基金产品，市场情绪或许过于悲观。