市场通过震荡夯实中长期底部，建议重点关注消费升级和高成长小盘股

　　理财一周报记者/陈金艳

　　连续下跌后，上周四、周五A股终于迎来期待已久的放量反弹。进入本周，股指出现小幅盘整，由此投资者产生反弹能否延续的疑问，不过周四在权重股引领下大盘再度上扬似乎又令多头看到曙光再现。

　　对此，业内人士持不同观点。其中英大证券研究所所长李大霄(微博 专栏)认为，介于当前市场走势，反转行情已经来临。但曾任国信证券金理财基金经理的潘剑则认为，在经济环境得不到改善，机构做多气氛不足的情况下，后续行情难言乐观。

　　通胀压力下半年减缓

　　理财一周报：本周二，央行上调1年期央票发行利率，引发市场加息预期，大盘五连阳的上涨行情戛然而止， 本周三尾盘跳水是什么原因造成的？

　　李大霄：大盘在经历五连阳后，连续出现回调是正常现象。

　　潘剑： 目前A股最大的问题是“抽血”太厉害，而不是宏观流动性。新股扩容、大小非解禁，这些抽走了市场上大部分资金，所以，在此背景下，反弹很难继续，调整也在情理之中。

　　时伟翔：从短期原因看，一个是加息预期，一个是地方政府债，还有一个是建材行业的业绩预期波动。

　　理财一周报：周三的回调是市场在短期反弹后重新下跌，还是通过震荡夯实中期底部？

　　李大霄：从以往经验来看，一般情况下大盘上很少出现连续上涨的行情。五连阳改变了指数单边下行的格局，后面需等待均线修复。

　　潘剑：市场是大家合力的表现，目前主要的问题还是资金不足，所以反弹无力。据我所知，公募基金、私募基金在此轮反弹中开始减仓。不过由于目前下跌空间有限，所以还会有一定支撑。但随后主要看扩容节奏是否有变化。如果中小板还是这么发、国际板积极推进，外加权重股开始增发，那么市场在此轮反弹后会继续向下寻底。

　　时伟翔：由于本轮的反弹是以政策预期、保障房为刺激带动的，从这些预期看，未来半年看不到这些政策预期能够持续的趋势，所以市场的反弹是缺乏力度和支撑的。但这种预期也表明了市场在思考一个中长期的方向变化问题。整体来看，我们认为市场将通过这种震荡夯实中长期底部。

　　理财一周报：从宏观面来看，您认为下半年通胀水平是否会回落？货币政策是否会放松？

　　李大霄：我认为下半年通胀水平会回落。货币紧缩政策从2010年1月开始，截至目前有一年半时间，从时间上看，应该已经开始发挥作用。6月份翘尾因素会使得当月CPI涨幅达到6%以上，但之后会下落。随着通胀缓解，货币政策将从收紧回归正常状态，市场流动性也会获得缓解。

　　潘剑：应该会回落，6月、7月是最高点。至于货币供应情况，我是这么看的，从货币供应量和贷款总量、社会融资总量来看，增长不慢。只能说对之前的太快现在开始纠正，经济在之前的轨道上继续发展，所以整个社会资金需求量还在原来的轨道上，也造成资金看起来紧。其实不应该说它紧，只是没有以前那么松。下半年的情况应该是不会继续收紧，但也不会出现市场所预期的大规模放松。

　　时伟翔：从宏观角度来看，现在的货币供应增速、地方政府投资的货币制约、国际经济形势都对压制通胀起到正面作用。通胀的问题集中在CPI的食品问题上，这个问题就目前的货币政策来说，难以有效控制。

　　地方政府债对银行股影响有限

　　理财一周报：有一个数据值得注意，6月27日审计署首次披露了中国地方政府债务数据：截至2010年底，全国省、市、县三级地方政府性债务余额共计10.7万亿元。由此，周三银行股领跌并导致大盘跳水，这一数据，对银行股的影响到底有多大？

　　李大霄：这一数据明确了地方政府债务总额；首先大城市债务偿还有保障，问题在县级政府，其中又以贫困、偏远县这一类地方的债务最为严重，容易出现问题。总体而言，省市级政府债务没问题，县级负面影响大一些。我认为，相对于30万亿到40万亿元的GDP和银行资产来看，10万亿元的地方债应该说不至于造成市场恐惧。

　　潘剑：我觉得没必要恐慌，之前市场预期的是14万亿元，这一数据其实比预期的要好，所以对银行股影响应该不大。因为政府融资平台不是一个传统意义上的实体，一般不会违约，最后都会归纳到中央政府来解决。从国家层面来看，我们实力雄厚，政府手中资产很多，政府掌握的资源也非常多，所以根本不必要担心地方债出现违约等情况，自然也不会影响到银行。

　　时伟翔：从公布数据看，地方政府的融资规模是超预期的，这个问题是一个长期性问题，其背后的实质是地方投资发展模式、财政和融资问题，也是未来经济增长模式问题。我们认为地方政府融资平台是一个需要长期解决的问题，它对银行的正常经营不会产生影响，所以银行可能是估值会受到压制，但不会出现比较明显的问题。

　　理财一周报：按照当前市场走势，银行股本周出现连续阴跌，如果这一趋势得不到改善，会否影响整个大盘反弹？

　　李大霄：银行股下跌和大家对银行股的认识、各种猜疑有关。银行股规模较大、占资金量多，所以表现得较弱。但我觉得银行股走势不会影响大盘走势，我对大盘后市的反弹持乐观态度。我认为1664点是历史大底。随后的一个低点出现在2319点，近期的低点则是2610点，但市场再次跌破2610点的可能性几乎不存在，所以，A股已经开始反转，而不是反弹。

　　潘剑：银行股的下跌与市场资金面有关。如果银行股继续下行一定会影响大盘走势，毕竟其权重比较大，但如果短线杀跌厉害的话，我个人觉得是介入的好时机。

　　时伟翔：从市场的走势看，市场的上涨动力不在于银行股，所以银行股的走势不会影响大盘的反弹。目前市场反弹的逻辑是寻找稳定的、可靠的、被低估的个股。这个逻辑是自下而上的，不会受到银行股的影响。

　　震荡市中精选成长股

　　理财一周报：在大盘持续调整下，挤“泡沫”使得大部分个股下跌极为惨烈，就目前而言，超跌个股会否迎来“结构性”机会？

　　李大霄：超跌股目前的上涨只是反弹。例如创业板2009年的平均市盈率是120倍，2010年降为80倍，2011年年初下降至60倍，现在仅有40倍，目前创业板个股超跌反弹是正常现象。随后，这类个股会从单边下行格局转为分化。总而言之，它摆脱了单边下行。

　　潘剑：应该是从中挑选被错杀个股。市场的供不应求可能永远过去了。以前市场低迷，大家找价值股，等市场一起来，整个市场又供不应求，这时价值股无法满足投资需求，所以大家就会炒重组股或有内幕消息的股，这就是A股的投资文化，。

　　时伟翔：从现在市场看，市场的估值底是比较明显的，由于造成市场反转的因素还不存在，所以认可低估值的投资者可以买入超跌股票，这一点从最近股东增持案例也可以看出。

　　理财一周报：未来市场的投资机会主要围绕哪些？

　　李大霄：挑估值便宜的股票，银行股比较便宜，保险股、券商股也行。

　　潘剑：看板块的话，估值便宜的板块已经很多，但我也没觉得哪些板块特别有吸引力。看长远的话，还是要找具有真正可持续发展的行业，周期性板块的机会主要是估值修复。

　　时伟翔：未来市场的投资机会可能要根据自下而上的思路，寻找低估值、稳定成长的公司。从概念板块看，水利水电仍可以延续。从大的投资方向看，消费升级和高成长的小盘股将会成为主要的投资机会。

新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。