本报记者 宋双

　　一季度，市场正在经历风格转换，中小盘落后而蓝筹迎头赶上，这也决定了对应风格的基金表现各异。二季度即将结束，回看一季报中基金当时对于二季度市场的展望，又是另一番场景。有的基金看准了市场，调仓、选股却未跟上；有的基金言出必行，死守新兴产业，于是遭遇惨跌；只有为数不多的基金二季度表现尚可，其当初预判也较为契合市场。

　　看准市场却调仓不济

　　代表：海富通中小盘、华富成长

　　经历去年的辉煌后，中小盘基金今年以来受制于中小盘个股的下跌而表现不尽人意。二季度市场加速下跌，中小盘基金更是成为重灾区。尽管如海富通中小盘、华富成长等在一季度末基本判断出了二季度的市场运行态势，但却由于调仓无力，二季度净值表现垫底。

　　截止6月27日，二季度以来海富通中小盘净值跌幅已经超过10%。而其基金经理在一季报中指出，“通胀压力依旧很大，在紧缩性经济政策的作用下，中国经济增速将有所回落，A股市场的短期走势可能难有作为。我们对二季度的市场总体判断偏谨慎，可能将呈现震荡格局，系统性的投资机会可能较少，但其中蕴含着一些结构性的投资机会”；“市场风格上，大盘蓝筹股在一季度出现一些上涨，但估值依然较低，具有相对优势。而小盘股业绩超预期的不多。因此我们判断在短期内，大小盘风格转换难以实现”。因此在一季度，海富通中小盘不仅降低了仓位，也对持仓结构作了较大规模的调整，主要减持了非周期股，增持了周期股；由于看好结构性投资机会，海富通中小盘基金经理决定“采取更加灵活的方式进行资产切换，股票仓位的变化也将更加灵活，以适应市场风格的转换”。但从净值表现上看，这些努力似乎并未成功。

　　华富成长一季报指出“A股投资环境中仍然充满挑战，但我们也看到积极的因素：中西部开发、城镇化进程、保障房建设仍支撑投资保持较高增速，我们预期2011年GDP增长9%以上；我们重点关注的A股动态市盈率20倍左右，盈利增长率25%以上，仍在可投资区间。预期二至四季度市场保持窄幅震荡、小幅上行的走势。当前我们比较看好景气度高、估值便宜的银行、工程机械、煤化工、原料药、水泥及贵金属股；消费和成长股中长期看好。创业板估值泡沫仍大，宜保持距离”。但截止6月27日，华富成长二季度净值跌幅已经超过12%。

　　死守新兴产业很受伤

　　代表：东吴进取、华商阿尔法

　　华商与东吴都是投资新兴产业的受益者。尽管今年一季度，新兴产业已经大幅下跌，但其仍然咬定二季度是新兴产业的天下，因此净值下跌也就不足为奇了。

　　东吴基金投资总监曾在东吴双动力一季报中指出，“二季度在房地产调控背景下商品房销量会进一步紧缩从而导致商品房新开工面积下滑，中游周期性行业也存在被动去库存可能。预计二季度经济很难出现强劲增长趋势。同时二季度通胀压力仍存，紧缩政策将继续。我们判断二季度A股市场可能会先扬后抑，周期性行业冲高回落。经过半年多调整，部分消费服务类和IT类行业估值已得到部分消化，同时业绩风险也逐步释放。二季度下半阶段，市场风格可能会逐步转换，消费服务类和IT类行业将出现战略性建仓时机”。东吴双动力二季度下跌近5%。

　　而跌幅最惨的东吴进取一季报提出“资产配置上，我们依然看好符合经济结构调整的大消费和新兴产业，选择真正具有核心竞争力、成长突出的个股进行长期投资，同时，努力把握经济中出现的新变化，对周期类行业积极参与”，但就净值表现看，二季度大跌11.96%。

　　华商阿尔法是华商系基金二季度跌幅最大的一只，截止6月27日下跌9.74%，该基金是新兴产业的坚定支持者。该基金经理在一季报中称：“基于经济迫切转型的需要，未来新一轮的地方投资可能会从原来的方向转向新兴产业的投资，未来市场泡沫化的方向更多体现在新兴产业方向，因此市场的风格可能会更偏向于新兴产业以及一些高成长类股票”；同时其指出，“这也是本基金一直以来坚持投资在新兴产业的主要原因所在，在可预见的未来，本基金的投资方向并不会因为短期市场风格的变化而发生大的变化”。

　　而华商产业升级二季度净值跌幅在8%左右。其在一季报中提出，“一是继续深入挖掘新兴产业和消费类股票，在市场调整过程中，寻找那些调整充分且具有业绩支撑和估值优势的个股进行配置；二是关注保障性住房建设相关的产业，重点是关注周期性低估值板块的投资机会；三是根据通胀的发展形势，挖掘通胀受益品种，同时关注资源类股票的投资机会”。但就净值表现看，似乎未能做到均衡配置。

　　投资契合市场表现抗跌

　　代表：工银红利、嘉实优质

　　尽管二季度市场跌幅超过5%，但也不乏跑赢大盘的抗跌基金。预判准确，并及时修正投资方向是其表现抗跌的主要法宝。

　　工银红利二季度净值跌幅仅在0.1%左右。其在一季报中指出“2011年中国经济能够维持平稳增长的态势，但通货膨胀压力将加大，目前沪深300指数的估值不高，指数下行的空间很小，市场将继续呈现结构性投资机会的特征，我们判断有良好基本面和业绩支持的蓝筹股在今年的投资机会会更加明显，我们看好估值偏低的金融和家电行业，长期业绩增长确定的食品饮料、纺织服装和零售行业，行业景气度较高的水泥、工程机械和煤炭行业”。

　　嘉实优质在一季报中表示，“下一阶段将重点关注低估值板块中的成长性公司，特别关注行业集中度较高的优势制造业公司。从阶段性景气度和估值优势而言，看好工程机械、家电、水泥、建筑工程等受益于保障房政策的相关行业。从中长线而言，依然看好品牌消费品、医药、稀缺资源、节能环保等相关行业并进行优化配置”，而在此配置思路下，嘉实优质二季度表现抗跌，跌幅不到0.5%。

　　广发聚瑞对“周期类股票和大金融类股票仍比较谨慎。重点操作方向为泛消费行业和经济结构调整带来的有利行业，总体布局中下游，适当兼顾低估值股票”，二季度也取得了较好的效果。

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