关于新经济周期之辩

　　⊙记者 涂艳 ○编辑 张亦文

　　年初的很长一段时间里，一种关于新经济周期的论调迅速占领上风，并在估值优势的东风之下推动了周期性行业展开轰轰烈烈的复辟行情。然而，关于国内目前经济所处的阶段，包括基金在内的各类机构有着巨大的分歧。

　　在京沪深三地受访的基金经理们看来，中国经济转型势在必行，且亟须找到支柱产业，然而所谓宏观经济新一轮增长周期的故事似乎站不住脚。

　　“我们认同现在是新经济周期的开始，但也仅仅是开始，对新周期的运行特征、主导产业都还看不清楚。中国经济的转型势在必行，但这需要一次较大规模的制度改革来推进，而中国的改革向来都是倒逼式的，目前还尚未到倒逼‘改革’的时候，所以经济转型暂时还比较难，可能会在两三年以后。”国联安基金宏观策略研究员吴照银表示。

　　长信基金研究副总监安昀认为，对新经济周期的开始是比较认同的，但不是现在，客观条件需要等通胀回落，经济增速放缓，而当经济和通胀都在低位时才具备开始新一轮经济周期的条件。同时，新周期也要有一些带领经济的力量，过去十年是通过贸易和房地产，后面十年应该一方面通过消费升级，另一方面通过产业升级和新兴产业来完成。

　　同样，在多数基金经理们眼中，新经济周期来临需要具备多项条件。诺德价值优势基金经理胡志伟认为，首先是行业的供求和产能要调整得相对合理，同时需要比较充足的资金供应和一个或者几个需求能够充分爆发主导产业。“新周期启动意味着需要建新的产能或者新的库存，引发新的需求，但目前在资金比较紧的情况下，这个是比较欠缺的。同时，在未来通胀相对可控及政策相对放松之后，才可能会形成一个新的周期。”

　　经济转型势在必行，也正在缓慢进行，过去靠大规模固定资产投资拉动经济增长的模式已经遇到瓶颈，而要实现经济的可持续发展，必须转变为依靠消费和科技创新来拉动经济增长。

　　然而，基金圈内对于新的经济周期理论，不少人持有不同意见。欧庆铃认为，转型不仅是经济发展到一定阶段的内生动力，还有政策的配合等，新经济周期需要新的增长动力，目前还没有看到新的经济增长动力。

　　信诚盛世蓝筹基金经理张锋认为，新一轮周期的真正启动尚需时日，何时启动无从得知。“我们还面临通胀、创新薄弱等诸多挑战。如果说中国上一轮经济周期，是从2001年底中国加入WTO以后开始的，那么从2011年开始的新一轮经济周期，所显露出来的最典型特点是：外需将被内需所取代。”

　　过去三十年中国经济的增长从一定意义上说都是通缩状态下的增长，都是劳动力源源不断地能够供应的一种增长，因此，这种增长在表现形式上就是外延式的增长，不太重视盈利质量的增长和投资效率。

　　或许也正因为处于经济周期的尴尬时期，资本市场难以找到有力的投资机会。对此，孙建波感言：周期性行业的反弹和企业真实的发展方向并不一致，即预期和真实情况发生了错位。“原因正是基于短经济过热阶段，小企业和大企业由于所处的产业链位置不同，而导致的企业盈利表现差异，突发和激增的需求支撑的企业不具备投资价值。”在孙建波看来，基金用扎实的价值投资去推进经济的转型，并从中分享其成果，将更加快乐。