口述

　　从容投资 董事长 吕俊

　　文│机构投资  Institution Investment  

　　吴昊整理

　　随着整个资金的缩紧，中小企业面临几大问题：第一个是资金难、资金紧；第二个是电力荒，用电紧缺；第三个是人工成本持续偏高。

　　今年没上市的中小企业估计会被淘汰掉一批，已上市的会好很多。为什么呢？因为已上市的融了一些资，而且很多是可操控资金，所以上市的企业会比不上市的企业日子要好很多。虽然他们也面临着成本全面上升的问题，但是因为竞争对手会死得很快，所以上市的小企业其实还是会有相当一批成长起来。

　　从2011年披露的1季报来看，一些上市公司成长性还可以。但市场的预期更高——公司本身有50%-60%增幅，市场预期会到100%，最后给的市盈率也很贵。

　　很多品种要高速成长是一件很困难的事。我们认为，单从今年来看，成长和价值都是缺乏的。后一个阶段值得关注的，就是一些低估值的成长股。

　　在目前市场环境下，企业很难维持100%的高速增长。我认为企业的增速在每年30%、40%就已经不错，因为这个增速是可以维持的。假如说持续市场回调，回到二十多倍市盈率的时候，可能这些中小企业就有机会了。

　　但前提是银行股必须先起来，因为银行股不走好的话，市场人气起不来，这些成长股还是没有机会。

　　银行的成长性其实并不差。去年银行盈利增长有40%-50%；今年的话按目前势头来看，保证20%-30%的可能性非常高。现在许多大企业去找银行贷款的话都不一定有贷款利率优惠。所以，银行整个的收益率在提高，而它的坏账率也没有到非常高的程度。

　　至少要让银行把市场人气调动起来，银行至少往上打开30%到40%左右的空间，这样市场就全面恢复了。各种游资、产业资金、炒房资金都会进来，进来的话可能不会再去追高，肯定会找一些落后的。

　　所以总体来讲，我对行情不是特别悲观。市场会有反复，后面的风险主要是因为前期连续变化。经济肯定要比预期的有所回落，但只要中央政策别过于紧缩，逃过这一关，后面就有机会了。