德圣基金研究中心

　　(1) 本周市场先抑后扬，周三之前以中小盘股反弹为主，周四后出现放量上涨，成交量明显放大。其中周四央票停发以及国债回购利率的下降导致市场对货币紧缩预期放缓，这也直接刺激市场出现短波反弹行情。行业上，能源、材料、医药、电信相对强势，微幅上涨，跌幅较大的则主要是金融、地产等。风格上，中小盘风格分化，深圳市场中小盘跌幅小于上海市场，而周期行业整体仍相对抗跌。而从基金仓位来看，基金仓位较上周仍整体保持平稳，只是仍有部分基金耐不住周一持续跳空下跌，有不少基金选择再度减仓。但是由于减仓的幅度不大，因此对组合的影响相对有限。而从基金的操作来看，多数基金并未在趋近2600点左右选择加仓，显示对底部以及后市的分歧和策略的谨慎心态，这也直接导致其在操作上的分化加大。

　　(2) 6月23日仓位测算数据显示，本周偏股方向基金平均仓位降幅扩大。可比主动股票基金加权平均仓位为79.63%，相比前周微幅下降0.40%；偏股混合型基金加权平均仓位为73.35%，相比前周微降0.62%；配置混合型基金加权平均仓位66.07%，与上周相比微降0.32%。测算期间沪深300指数上涨1.37%，基金减仓处于在前半周跌幅加大后的谨慎考虑。但总体来看，偏股方向基金整体仓位保持相对平稳，有一定被动减仓因素。(图表2)。

　　(3) 本周非股票投资方向的其他类型基金仓位继续呈现逆势加仓现象，显示出对市场大跌后相对积极的投资心态。其中，保本基金加权平均仓位21.95%，相比前周降0.97%，被动减仓明显；偏债混合型基金加权平均仓位20.73%，相比前周增持1.94%，增幅较上周略有下降；债券型基金加权平均股票仓位10.78%，较前周上升1.76%，加仓幅度略有扩大(图表2)。

　　(4) 从不同规模划分来看，三种规模的偏股方向基金加权平均仓位整体微幅下调，减仓幅度在0.5%以内，因而整体仓位变化不大。三类偏股方向主动型基金中，大型基金加权平均仓位77.25%，相比前周微幅下降0.43%。中型基金加权平均仓位77.12%，相比前周微幅下降0.59%。小型基金加权平均仓位74.64%，相比前周微幅下降0.38%。(图表3)。

　　(5) 从具体基金来看，本周基金仓位变动方向仍呈现分化，主动减持的基金数量较上周有所增加，主要受前半周连续跳空下跌影响下的谨慎考虑。扣除被动仓位变化后，133只基金主动减仓幅度超过2%，其中11只基金主动减仓超过5%。另一方面，主动增持基金数量明显增加，110只基金增持超过2%，其中23只基金主动增持超过5%。

　　(6) 本周基金仓位水平分布来看，重仓基金继续减仓，轻仓基金有所增加。重仓基金(仓位>85%)占比17.38%，相比前周下降0.54%；仓位较重的基金(仓位75%~85%)占比33.69%，较上周上升1.79%；仓位中等的基金(仓位60%~75%)占比为24.55%，下降1.79%；仓位较轻或轻仓基金占比23.83%，降低6.17%。

　　(7) 受周四央票停发以及国债回购利率大跌影响，市场预期加息将会放缓，短期压制市场的流动性因素得以缓解，导致市场大跌破前期低点之后连续收出阳线，其中周四更是放量反弹。而对基金而言，除了仓位较高和配置热点板块的基金外，多数偏股基金在周度前期仍然选择谨慎性的小幅减仓或者适当调仓，只有少数固定收益类基金采取增仓操作，分享到周度后期市场的反弹收益。从目前基金操作来看，随着基金话语权的丧失，基金对市场的影响也逐渐降低，而基金在操作上较难出现一致行动，相反操作则更为经常。近期在市场底部的讨论基金认为市场已经到达相对底部区间，但是在操作上，基金仍显谨慎，不敢妄动，未能在2600点左右有明确的加仓行动。

　　(8) 本周从不同基金公司来看，大型基金公司中，嘉实、博时、广发旗下固定收益类基金均有明显的加仓，股票方向仍以华夏反应较快。而中小型基金公司中，鹏华、华宝、中银、新大等旗下基金有较明显的增仓迹象。而申万、诺德、长盛、农银、诺安等旗下基金减持较为明显。

　　图表1：各类型基金简单平均仓位变化

　　图表2：各类型基金加权平均仓位变化

　　注：基金仓位为规模加权平均，基金规模采用最新净值与最近季报份额相乘计算；因此加权的权重每周都略有变化，与前周存在不可比因素

　　图表3：三类偏股方向基金按规模统计的平均仓位变化

　　注：(1)基金仓位为规模加权平均，基金规模采用最新净值与最近季报份额相乘计算；因此加权权重以及计入大、中、小型基金的样本每周都略有变化，与前周存在不可比因素

　　(2)大型基金指规模百亿以上基金；中型基金50亿～100亿；小型基金50亿以下

　　图表4：2010年以来，三类股票方向基金平均仓位与沪深300指数走势对比

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