一周基金业绩点评(6.17—6.23)

　　德圣基金研究中心 

　　先抑后扬 超跌反弹短期可期

　　在前期压力持续且紧缩无明显放缓势头下，大盘自13日开始遭遇调控四连跌，股指跌穿2700，并将底部再度移至2600点附近，创下今年年初以来新低。但是，在连续下挫后，市场做多势头开始累积，尤其是央票发行骤停显示加息可能后移引导抄底资金入场，自本周3连续三阳后，指数放量上行。最大的亮点在于本次反弹快速，成交量快速放大，本周五两市成交量更是创出调整来最高近2千多亿。风格上，地量资金下中小盘成为反弹先锋，随后带动地产、金融、能源、水利等大市值行业快速上行，因此，本周依旧呈现以往反弹市场特征，中小盘风格相对强势(表1)。本周各行业均呈现先抑后扬走势，其中领涨行业有地产、金融。

　　从本周市场来看，反弹的因素有以下几个，其一，货币市场上，迫于短期流动性压力，周四开始央票暂停发行，这使得近期预期通缩政策加息可能延迟，这是导致周四大涨的直接原因。而国债回购利率大跌2%，也导致货币政策担忧短期缓解。其二，行业利好层出，其中医药、保障房等刺激相关行业表现突出，为大盘反弹助威。其三，大宗商品上，IEA释放原油储备，对全球通胀有缓解作用，这也是导致周五飞机、汽车制造等行业领涨的主要原因。其四，技术面上，连续的跳空下跌，导致指数再创新低，技术上存在超跌反弹的需求，这也为多方出手打下基础。

　　但是，可以看出，与前两周市场持续压抑不同，目前市场实际上悲观情绪的释放已经相对充分，一旦有一丝利好都会刺激市场反弹。相反，如果任何不利的经济消息都会导致市场过度反应。因此，市场神经仍处于相对谨慎状态，在放量前提下，短期反弹可期，但是反弹的基础还不牢固，投资者仍不宜过于追高。

　　受益基础市场反弹 股票基金业绩小幅上扬

　　本周市场先抑后扬，受周度后期大盘反弹影响，本周开放式基金业绩整体上涨，各类型基金业绩小幅上涨。其中特殊策略类基金涨幅居前，股票型、偏股和指数基金随后，配置混合型基金列后。

　　就债券基金而言，本周债券市场走势分化，国债市场再创新高，企债和分离债等表现低迷，相较股票型基金而言，固定收益类基金本周涨幅不大，纯债基金还出现小幅下滑。而偏债、保本、债券基金较上周仍有明显正收益(表2)。

　　从本周市场来看，除了地产持续保持强势外，周期行业整体累积涨幅较大。

　　　数据来源：徳圣基金研究中心

　　股票基金继续小幅下跌 风格分化减弱

　　本周在指数超跌反弹，其中地产、金融等周期行业涨幅较大，而中小盘行业本周为反弹先锋，但是相关风格基金整体涨幅不大，主要还在于前期跌幅可能较大。综合来看，本周市场下，基金风格分化仍不明显，无突出的行业轮动特征，主要还是以普涨为主。

　　策略提示：本周市场超跌反弹，相对而言2600点已是市场相对底部，但是还不能说是企稳反弹。短期市场仍会延续反弹，但是这一过程更多仍以反复震荡为主。

　　预期加息影响债市走势 平稳震荡为主

　　在股市大跌之后，避险资金增加对债券市场的投资，本周债券市场保持震荡走势，国债、信用债等债券指数保持平稳，未能延续上涨态势，其中受5月数据以及预期后续加息政策影响较大。随着资金成本的不断提升，大型企业信用债产品发行加速，债券市场交易活跃。而从全年看，信用债基金有望取得较好收益。就短期市场而言，股票市场的疲软导致打新收益缩水，而因此投资的债券基金表现不佳，拖累债基整体收益，相对而言，纯债基金的避险功能短期更为引人注目。

　　策略提示：从未来一年市场来看，震荡仍是市场主要特征。在增强型债基外，可以重点关注信用债、可转债投资为主的基金。目前股票市场震荡加剧，一定程度印证了债券基金的投资策略，一般稳健投资者可以增加债券基金投资比例到20%左右。另外，回避短期风险的投资者不妨关注纯债基金。

　　数据来源：徳圣基金研究中心

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