上周的连续反弹，就好像一个大难题抛在了基金面前，这次的行情是反弹？是反转？还是昙花一现，恐怕是最折磨A股市场投资者的问题，非常确定的是，基金对此的头痛也不亚于普通投资者。市场起伏，愁煞基金。

　　⊙本报记者 周宏

　　政策派基金：市场拐点

　　A股市场中有一批投资者对于政策和高层讲话格外敏感，在基金行业里也有。比如大成基金在学习了国务院总理温家宝在《金融时报》上发表的署名文章后，发表观点认为：温总理言论提振市场信心，股市将迎来拐点。

　　大成基金认为，CPI继5月创出新高后，6月将再创新高，但这已是强弩之末，随后通胀压力将有所舒缓。鉴于6月份CPI可能创出新高，加息可能是大概率事件，但相信央行会注意到货币政策紧缩的叠加效应，选择结束紧缩性的政策。但宏观经济政策不会全面放松，但已经出现结构性松动的迹象，比如保障房建设提速，支持中小企业信贷等。

　　大成基金还表示，此前市场的连续下跌除了是因为市场对通胀及经济增长的忧虑外，主要还是受到市场资金面紧张的影响，但该局面6月底以后会逐步扭转。近期资金紧张是多重因素叠加效应的结果，除央行意外上调存款准备金外，日均存贷比考核和季末因素也是影响资金面的重要原因，此外，最近多家银行发行次级债，也吸纳了大量流动性。但相信之后，随着银行揽存压力的舒缓，资金紧张的局面下半年将有所缓解。

　　宏观派机构：通胀压力会持续存在

　　也有机构坚持认为，未来通胀压力会持续存在，他们认为，目前的通胀压力来自于资源、人口、环保以及货币投放等种种因素，短期内实难真正疏解，这个问题可能长期困扰A股市场。

　　上周市场在连续下跌之后走出反弹行情。周一沪指创出本轮调整新低2610点后，周二开始两市股指连续4天不断走高，两市主要指数暂时脱离了下降通道，市场下行的趋势得到了一定的扭转。但仍有机构认为，上述情况属于短期的因素作用，中长期的市场压力没有消除。

　　短期的市场作用在于，公开市场已经出现连续6周资金净投放，且这也是近5个月以来央行再次停止央票发行，对于市场毫无疑问是一个积极的信号，表明在目前资金面紧张局面下，央行无意继续回笼资金，有助于降低下一阶段资金的价格，换言之，市场资金面可能缓解。另外，六月末的资金关口过了后，市场对于加息预期也可能有所缓解，虽然央行将在6月或7月间再次加息一次已经是市场的一致预期，但这个问题可能意味着对A股冲击有限，这也驱使市场短期内反弹有力。

　　但上述见解的基金坚持认为，中长期看，市场面临的经济环境压力持续存在。

　　中间力量：真正的底部还需观察

　　也有一些基金站在中间力量处。比如汇丰晋信就认为，从估值上看，A股已经到了历史低位水平。目前，上证A股2011年的动态PE已回落至12倍左右，接近历史底部，同时从基金仓位上看，目前基金仓位处于历史中下水平，积极入市的力量不小。而且目前共有779家公司预告了今年上半年的业绩情况。其中预增的公司超过600家，占比近八成，中期业绩预告喜多忧少的格局表明上市公司的内在增长动力仍较强，当前市场对经济下行的判断有些过度悲观。

　　另外，近期众多券商纷纷发布下半年的策略报告，普遍认为下半年不乏投资机会，对市场人气聚集也有一定的推动作用。加上外围市场压力也有一定缓解，欧盟和IMF已与希腊就财政紧缩计划达成一致，意味着欧洲主权债务危机暂得缓解。同时，美国投放原油储备，国际油价大幅度下跌，在一定程度上也会降低我国输入性通胀的压力。

　　但是，该基金也提醒，就目前市场整体来看，依旧应该判断为是市场连续杀跌后的技术性反弹，投资者不能过度乐观。目前经济前景依然不明朗，通胀压力依旧存在，企业盈利不断面临挑战。在持续通胀背景下，经济基本面未得到明显改观之前政策调控的压力会一直存在，政府持续回收流动性的态度依旧未变，真正的底部还需观察。