□本报记者 蔡宗琦

　　做过钢铁外贸，干过基金销售，与同行相比，金牛基金经理巩怀志的职业路径似乎有些“非典型”，但并不妨碍他的脱颖而出。作为一只规模超过200亿元的基金，在2010年市场跌幅超过14%的情况下，巩怀志管理的华夏优势增长股票基金净值增长率近25%。

　　“我的投资非常积极。”听说有人用“稳健”评价自己的投资风格，巩怀志笑着纠正，“去年下半年开始我基本就没有投资金融股，选择主动偏离。”在他看来，投资就是要抓住主要矛盾，选择个股的唯一标准就是能否取得超额收益。假如有一天银行业发生大变化，他也会毫不犹豫地配置银行股。

　　抓住主要矛盾

　　2002年获得清华大学MBA后步入资产管理行业，巩怀志在基金行业工作了8年，磨练成为业界知名基金经理。他对投资一言以概之：“其实投资就是要看准，并且抓住市场的主要矛盾。”

　　谈及2010年的投资业绩，他表示主要源于抓住了当时经济运行中的主要矛盾：2008年金融危机爆发，“救经济”成为当务之急；2009年刺激政策推出，先导性产业带动经济迅速恢复；2010年政府逐步意识到以前的经济发展模式遇到原材料和人力等很多瓶颈，转型势在必行，消费、新兴产业板块的行情应声而起，顺周期行业的估值则不断下降。抓住这一大方向，巩怀志2010年的投资追着成长股跑，取得优异战绩。

　　但市场无时无刻不在变化，进入2011年，市场的关键矛盾是什么？巩怀志认为，上半年是“通胀”和“转型”，下半年则要关注保增长上升为主要矛盾的可能性。巩怀志表示，上半年资本市场面临着通胀和紧缩的货币政策，具有防御性特征的低估值个股表现较好，进攻型的股票则多数回调，“我们对此在仓位上做出一些调整。”华夏优势增长在今年3月下旬开始大规模减仓20%，之后一直等待，直到6月才开始逐步补仓。

　　对于成长股，尤其是目前投资者避之不及的中小板、创业板股票，巩怀志并不轻易悲观。“市场调整10%，部分个股甚至回调过半，但很多优秀的上市公司业绩没有发生任何变化。”他表示，成长股目前只是进入短暂的休整时期，除了通胀引发的货币紧缩使得进攻性股票回调以外，其背后一个重要的因素是国家在产业转型上的步伐走得比预期要慢。“上半年抵御通胀，新项目上马和产业规划推出慢了些，加上战略规划需要各部委之间的沟通，‘十二五’规划中一些细则，乃至各个产业的规划，至今都没有出来。在通胀回落后，这些政策在下半年会逐渐推出”。

　　在他看来，成长股经历过上半年的下跌之后，下半年的市场正逐渐发生变化，通胀很有可能在6月见顶，CPI在摸高5.9%至6.2%后，可能进入逐渐下滑区间。届时主要矛盾将回到经济增长上来，加息放缓，新项目开始审批，水利、保障房等建设加快。

　　寻找盈利企业

　　找到下半年的主要矛盾后，巩怀志认为，从投资的角度来看，6月有可能是股市压力最大的一个月，“倾向于认为是底部区域。”市场跌破2700点后，他选择加仓主动出击。但与去年全面投资成长股不同，眼下他的配置更为多元：战略性新兴产业固然重要，但为了保经济，下半年不排除推出一些较快看到收益的项目，如保障房和水利；此外，保经济会带动周期类行业景气度较高，一些供给端受限制的行业，比如水泥等也值得投资。

　　未雨绸缪，建仓时，巩怀志还兼顾了未来投资的进攻性。他相信，当通胀下滑，去库存结束，更具有进攻性的板块将重新获得超额收益。

　　“不管什么股票，不用偏爱，也不用歧视，我只考虑要给我一个合理的估值。”面对两千余家上市公司，如何找出符合自己判断的个股？他认为，一些极具成长性的股票眼下已经跌至20倍、30倍市盈率，当调研确认企业业绩增长能达到40%以上时，“假以时日，这样的公司定会赚钱。”

　　他认为，选股对投资的意义正越来越重要。从板块轮动的时代一路走来，在规模迅速扩大的市场上，板块同上同下的效应越来越不明显，板块内分化日益严重。比如同为医药股，一些好公司估值30多倍，而一些差公司市盈率仅有15倍，这在以前是难以想像的。

　　对于市场的这些变化，巩怀志表示，这意味着市场越来越有效率，精选个股的意义越来越大。当市场足够大之时，很多细分的行业就会脱颖而出，如以前很少听说的园林装饰、水处理、安防系统、工业自动化等等。“上半年大家倾向于买低估值的东西，其实这并不是根本的盈利模式。最终要寻找到能真正盈利的好企业，高速成长或基本面由坏变好，这些才是股票产生诱惑力的根本。”