记录&点评：石波

　　文│机构投资  Institution Investment  吴昊整理

　　管理和投资

　　笔记：巴菲特“现金为王”，手握350亿美元的现金。

　　石波：不要总是满仓！要随时保持充足的现金流。

　　笔记：关于公司管理，巴菲特称未来会设立独立董事长，这样CEO犯错容易改正。

　　石波：董事长和CEO要分立！要有监督和制约。

　　3.  笔记：原伯克希尔哈撒韦公司高管人员戴维·索科尔一度被传是巴菲特的继承人之一。但此前突然辞职。巴菲特评称，一个在小事上不检点的人，在大事上也不会有所成。

　　石波：道德和自律是投资的根本！

　　4  笔记：巴菲特称，如果再活十年，会投资高科技和能源。

　　石波：这是巴菲特勇于承认错误的一种表现，值得我们学习。

　　5.  笔记：在什么情况下可以投资？巴菲特表示：第一，投资资本较小的公司，比投资公用事业好。第二，与其买大宗商品，不如投资能用更低成本买到的公司。

　　石波：(1)巴菲特始终喜欢ROE高的公司。(2)公用事业等如果足够便宜，比如中石油，铁路等公司也会买。(3)巴菲特往往更看重公司的管理。

　　6.  笔记：巴菲特不喜欢对冲基金，不喜欢卖股票，喜欢把投资当成家庭事业的一部分。

　　石波：(1)巴菲特不可学的原因，他本质上是一个封闭式基金，投资者无法赎回。(2)巴菲特60年代就放弃了对冲基金模式，而采用了上市公司的模式，他可以自由持仓。(3)与客户建立家庭关系很重要，有多少客户愿意和尚雅过一辈子呢？

　　黄金无用论

　　7.  笔记：为什么不投资商品比如黄金？巴菲特说黄金没有效用，买它是为了卖给比别人，黄金总值10万亿，美国整个农场才值2万亿；不看好纸币，看好资本的力量。

　　石波：(1)黄金本身有货币效用，是纸币替代品，在目前纸币泡沫情况下，黄金还会涨。(2)长期来看黄金跑不过通胀，但要看多长时间，最近五年黄金会涨的比较快。辩证的理解巴菲特的投资视角，长期是多长？巴菲特在商品的理解上超出了他的能力圈，比如白银的投资。一个人能力圈再大，也有自己的半径，比如我认为巴菲特对科技股和商品的理解是有欠缺的。(3)保尔森认为黄金会涨到每盎司4000美元，谁知道呢？任何资产都有被低估到高估的过程。

　　关于宏观经济

　　8.  笔记：QE2对经济有影响吗？巴菲特回答，美联储的政策对他的投资不会有任何影响，哪怕伯南克与谢尔顿私奔了，也不会对他的投资有任何的影响。

　　石波：价值投资更多涉及企业的本身，宏观经济对价值投资知识一种参考，央行的货币政策不会对投资带来决定性的影响。

　　9.  笔记：美元贬值如何应付？巴菲特以反问作答：长期来讲美元都是贬值的，但我们的生活不是变得更好吗？

　　石波：个人觉得人民币的贬值速度比美元还快，二十年前你还可以“在马路边捡到一分钱交到警察叔叔手里面”，现在你再也捡不到一分钱了。而每次去美国却是一口袋分币，感觉人民币比美元贬值得还要快。)

　　10.  笔记：巴菲特对美国经济保持乐观态度。他说，，70年代比现在难，30年代比70年代更难，1951年入学时父母也不让买股票。Power of capitalism is good. The world is going on。

　　石波：(1)价值投资者都是乐观主义者。(2)投资是耐力的考验赛，所谓投资高手就是面对困难始终充满耐心和信心的人。(3)巴菲特几十年来一直相信美国，我们要相信中国，我们70年代比美国更困难，我们30年代比美国更贫穷。20年前所有读书人都想到美国留学，不出国好像被世界淘汰了一样。但现在看来，在国内不是一样过得很好。再过30年，中国一定能超越美国。我们的问题都是发展中的问题。)

　　投资人的品质与好习惯

　　11  笔记：当被问到逝去后最喜欢被人记住的是什么？巴菲特答，长寿。

　　石波：(1)长寿对于投资的成功绝对起关键性和决定性作用，2008年我的老领导杨俊和好朋友孙延群的英年早逝总会令我扼腕神伤。(2)为什么巴菲特和索罗斯成为全球最成功的投资者？因为他们活得长，都是80高寿，复利的效果越往后越明显。(3)中国投资界还没有出现巴菲特式的人物，因为我们投资市场还不够长。(4)回国后要加强锻炼身体，为了我的祖国和我们的基民。(5)罗杰斯是划船的运动员，朱利安·罗伯茨是攀岩的运动员。巴菲特呢？天天吃汉堡，喝可乐，难道他是神？可见好的投资使人心情愉快身体健康，有所节制，遵守纪律，降低自己的欲望，保持平常心是长期胜出的不二法门。

　　12.  笔记：巴菲特给失业年轻人的建议：阅读和学习。

　　石波：(1)巴菲特是阅读狂，每天看五份报纸，坚持看50本书和年报，不看券商报告，独立阅读，独立思考。(2)长时间看过一家公司年报就会对该公司了若指掌，历史数据越长越真实。(3)阅读和独立思考是投资者生活中不可缺少的一部分，没有客户的压力，没有市场的喧嚣，没有铺天盖地的研究报告，远离华尔街，是巴菲特成为圣贤的原因。(4)尚雅的目标就是追求一种耕读生活，白天投资，晚上读书，古之文人雅士，今之奥马哈圣贤莫不如此。

　　会场花絮：

　　巴菲特粉丝团

　　文│机构投资  Institution Investment  吴昊整理

　　最令我激动的是在现场见到了比尔·盖茨。他作为伯克希尔哈撒韦公司的董事出席。

　　但这天，这位IT天皇仿佛像巴菲特的助理，坐在会场一处灯光灰暗、不起眼的角落。他打着领带、拿着笔记本，普通如我们。

　　比尔·盖茨是改变了世界的人。如果他不做慈善，可能乔布斯和谷歌目前仍被微软压制。

　　比尔·盖茨有一个不断敢于挑战人生的人，这令我非常佩服！在IT业做到没有对手之后，比尔·盖茨转型为慈善家，挑战对人类最大的问题癌症和艾滋病。这是一种怎样的人生啊！

　　从外表来看，现在的比尔·盖茨与和十五年前那个桀骜不驯、睥睨天下的盖茨判若两人，但其眼中锋芒不减。

　　在参观巴菲特住所时，还巧遇了张晖和陈戈。这是专业的投资者第一次出现在奥马哈，我认为很有意义，这改变了以前巴菲特只是业余投资者榜样的的局面，标志着价值投资在中国越来越成熟。

　　在会场还遇到了段永平(专栏)。他是巴菲特的铁杆粉丝，曾两次花巨资和巴菲特一起吃饭，他也是从实业界转向投资界的最成功的中国人之一。

　　我很早就看过小霸王学习机的广告，想不到段永平转行做投资在网易上一出手就赚了70倍。这让我们这些有着18年证券从业经验的人无不汗颜！好在咱还年轻。