王艳伟

　　基金公司专户业务急速扩容背后并非无虞，即使有强大的投研平台支撑，但投资经理的不足、销售困难，以及近期业绩普遍下滑，都令专户陷入难堪境地。事实上，与阳光私募相似，专户业务带着同样的难题走到了十字路口。

　　投资经理一拖多

　　据了解，目前基金公司的专户团队较之公募基金经理团队明显人数更少，多位投资经理都是一人同时掌管三四只产品，这与阳光私募的情况非常类似，已经基本成为行业内的普遍现象。

　　这一方面当然与基金公司的投研人才普遍不足有关，但另一方面，在股市低迷的情况下，专户与其他理财产品一样销售困难，基金公司有意让前期业绩好的明星投资经理再挂帅新产品，也是为了让新产品尽量卖得多一些。

　　深圳某大型基金公司发售的一只专户一对多产品，在去年取得非常好的业绩，公司便趁热打铁，在同一家银行发售二号产品，仍由同一位投资经理管理，在前期的业绩示范下，二号产品果然销量不错。

　　当然，投资者也可能并没有实际享受到明星经理的服务。为了培养人才梯队，一些由明星经理挂帅的专户产品，实际上是由新手在管理，记者了解到，这样的情况也不在少数。深圳某大型基金公司专户投资经理对《第一财经日报》记者坦言，他最多的时候曾同时管理过包括专户、社保和年金在内的十几只产品，“我一个人肯定管不过来，有几只就交给新人做了。”他表示，由于公募基金经理不能同时管理专户，而基金公司又不能放弃公募主业，将公募基金经理调到私募，在整个行业投资人才稀缺的情况下，只能让新手仓促上马。

　　深圳某小型基金经理的总裁助理曾对记者表示，专户普遍规模不大，固定管理费也不高，再加上最近几年整个市场的收益率不是很理想，公司也很难提到业绩报酬，所以投资经理年底的奖金会比公募基金经理少很多，所以这两年专户会比较难过。

　　多只产品靠近“止损线”

　　人才捉襟见肘，业绩也难出彩。在市场近期泥沙俱下的下跌中，不仅阳光私募受伤，基金专户一对多产品并未能幸免于难，近一个月里已有多只专户一对多净值跌幅超过5%，单位净值“破一”的更不鲜见。

　　来自招行网站信息显示，截至6月16日，嘉实绿色环保二期近一月净值跌幅最深，下跌了7.16%。这只成立于今年1月14日的专户一对多产品，在仅仅5个月后，净值就已跌破1元面值，至0.9518元，而在其后3月25日成立的嘉实绿色环保三期，净值也已经跌至0.949元，近一个月跌幅为4.63%。而长盛护本计划在过去一个月里也跌了4.06%，如今净值只剩0.875元，长盛基金旗下另一只专户，长盛招行灵活配置1号，目前单位净值也只有0.871元。

　　业绩最差的是易方达招行灵活配置1号，这只早在2009年底就成立的专户一对多产品，目前净值只有0.814元，近一年半时间里，该产品并未进行过任何分红，初始客户的本金已经亏损了18%。

　　据记者了解，一对多专户大都会设立“止损线”，这道线一般是0.80元。如果产品净值跌破0.80元，就必须将仓位降至零，以免净值再继续下跌。而近期市场持续走低，已令部分专户一对多净值接近这一止损线，这意味着，这些专户一对多正面临巨大的减仓压力，目前的仓位水平很可能已经很低，如果后市继续走低，专户一对多或可因固有的止损操作而减小损失，但如果后市止跌反弹，专户则会因仓位过低而错失小牛，被专户大力宣传的止损法，很可能反成为业绩增长的绊脚石。而与今年类似的群体性风险，在2010年时也曾出现过，相信以后也还会再有。