□好买基金研究中心 朱世杰

　　5月份出乎预料的急跌再次打乱了私募格局。在沪深300指数下跌5.99%的情况下，私募平均下跌3.61%，私募基金单月业绩差距达到20%以上。部分冷门私募基金凭借本月优秀的抗跌表现一举赶上今年的热门私募。

　　弱势格局 防御为主

　　5月排名第一的国弘1期收益为4.67%，国弘另一只基金国弘2期以1.47%的收益排名第4，这两只基金今年以来收益都超过13%，分别位列私募第5和第7。国弘1期、2期成立于2009年5月和9月，从其历史表现看，两只基金的净值走势较为一致，基金净值与沪深300指数相关性很大。在2010年震荡下跌市场中，国弘1期下跌9.97%，国弘2期下跌9.77%，表现平平。

　　今年市场风格转变，使得国弘在大盘股行情中如鱼得水。今年一季度，国弘抓准了年初的大盘股估值修复行情，国弘1期在2月份净值大涨7.64%；在4月份以来的持续下跌中，国弘1期出现微跌；进入5月，国弘继续看空，把每一次反弹作为调仓的机会，缓慢积累收益；到市场暴跌之前，国弘正好调仓完毕，在市场八连阴中，基金净值保持稳定，没有遭受损失。

　　5月排名第二的是景良能量3期，收益为4.18%，今年以来收益为13.2%，位列所有私募第6。从景良能量历史净值走势来看，其大涨大跌的风格很鲜明。以成立于2008年的景良能量1期为例，其在2008年大熊市中下跌近45%；在2009年牛市中上涨144.89%，超越沪深300指数63.46个百分点；而在2010年震荡下跌市场中下跌23.38%，落后沪深300指数14个百分点。不过，同样在今年这样的震荡弱市中，景良能量则一改以往弱市表现不佳的局面，旗下两只产品在近3月下跌的市场中持续上涨。

　　景良能量基金经理廖黎辉出身券商，交易经验丰富，景良能量今年的优秀表现源于其持股品种、时间的灵活以及策略上的改变。在没有较大把握的情况下，整体持股时间较短，仓位较低，以交易为主，以至于今年年初轻仓踏空了1、2月的上涨行情；在3月景良能量迅速提升仓位，重仓热门股，在约两周的时间内累计了5%以上的收益，其余时间则配置防御型股票；在5月的大跌中，景良能量配置的防御型股票表现出抗跌性，加之其中等仓位，在市场八连阴中仅损失1%左右。

　　排名第三的积胜一期，5月收益为3.39%，今年以来收益为10.76%，位列所有私募第11。从积胜一期历史净值走势来看，也是一只跟随指数大涨大跌的基金。积胜一期2010年收益为-6.62%，表现差强人意。积胜一期基金经理张仁才出身于券商，从事多年上市公司并购重组工作，一级市场经验较为丰富，这使得其在选股上有一定特别之处。2010年四季度，积胜一期波动性陡增，直到今年年初业绩才开始走强，今年1月由于重仓水利、高铁等热门股，积胜一期单月强势上涨14.91%；不过，在3月又大幅回调了6.62%；4、5月份净值总体上稳步增长。

　　低仓位难保绝对收益

　　5月末的急跌出乎众多机构预料，私募基金整体仓位因此有所下降。但是从今年调整阶段的市场来看，单纯的低仓位仍然不足以保证私募基金获得正收益。私募界中以低仓位获取绝对收益闻名的星石也未能在本月取得正收益，反而是一些仓位不轻的私募基金依靠抓准结构性机会在本月中胜出。所以，在今年震荡市场结构性行情中，灵活的操作和把握板块机会的能力，仍然是今年私募基金需要完善的两点。

　　此外，从目前市场来看，私募基金操作上遇到两难局面。一方面市场短期观望情绪浓重，私募整体不敢轻举妄动；另一方面，在市场超预期下跌之后，面对可能随时来临的反弹，私募基金如果采取过低仓位很可能带来踏空的结果。两难的选择将给私募基金带来众多不确定性。