刘田

　　市场悲观情绪非常严重，阳光私募基金不再牛熊市“通吃”

　　曾经风光无限的阳光私募基金，也开始遭到市场“冷遇”；市场行情不好，阳光私募的发行也雪上加霜。

　　发行危机

　　近日有媒体报道深圳一家券商系阳光私募近期在某大型国有银行深圳分行遭遇发行失败。该私募发行的是一款主动管理的阳光私募产品，4月份开始发行，发行期满仅募集资金2000万元，由于募集资金太少而未能成立。

　　上海证券之星财富管理公司研究中心的数据表明，近期北京、上海、深圳各有一家知名阳光私募产品募集期已经过了一大半，但募集资金也才一两千万元，这离信托公司一般要求的5000万甚至更高的成立规模相距甚远。

　　上海某阳光私募基金经理对记者感叹道，去年一些银行主动找上门让他们发行产品，现在和某家银行合作的TOT产品已经拖了很久。

　　“影响阳光私募产品发行的关键因素依次是业绩、渠道和市场。” 壹私募网研究中心高级研究员康林在接受第一财经日报《财商》采访时表示，业绩是基础、渠道是关键、市场很重要。“目前这三方面情况都不是特别乐观，所以阳光私募产品发行不是一般的难。”

　　根据壹私募的统计，今年5月新成立的阳光私募仅12只，是今年以来的最低点。今年1~4月新成立的阳光私募分别为41只、16只、25只和31只。

　　康林还告诉记者，目前有很多正在发行的产品都不得不延长发行期。“阳光私募募集期一般是一个月，信托公司通常允许再拖延半个月，但最多也就45天，募集还是很难。”

　　投资者不买账

　　“市场不好资金流动性比较弱，很多人资金都套在股票里。”上海某第三方理财机构客户经理对记者表示，而且目前市场看不清楚底部，很多投资者都在观望。

　　除了市场因素，今年以来阳光私募业绩平平也让很多投资者失望。一些投资者不仅对基金经理业绩差颇有怨言，甚至已经开始大批赎回产品。一位最近赎回了其持有的阳光私募产品客户表示，该阳光私募公司今年以来已经连续发了好几期产品，规模迅速扩大，但业绩都很差。

　　上海某券商营业部总经理对记者表示，从去年以来发行的私募产品业绩都不是非常理想，营销人员在推销产品的时候游说客户都很难。

　　“目前很多阳光私募产品都已经接近清盘线，可以说阳光私募头顶的光环和神话已经不复存在。”该总经理表示，一些固定收益类产品、贵金属、艺术品等显得更有吸引力，分流作用更明显。“银行理财产品的年化收益率可以达到4%~5%，房地产信托产品年收益率也可达到10%，投资者都是逐利的，资金肯定流向此类产品。”

　　渠道不给力

　　对于阳光私募公司来说，信托公司对其产品成立规模有严格要求。“对产品成立规模有要求，主要是由信托账号紧缺造成的。”上海一家阳光私募市场销售人员赵先生对记者表示，法律规定是不得低于3000万，但目前各信托公司基本都要求8000万，甚至有的要求3亿。

　　“因为信托账号非常难搞，现在的价格在150万~300万之间，信托公司是从阳光私募管理公司的2%管理费中每年提取这笔费用。”赵先生称，如果募集资金太低，都无法支付信托账号的成本。

　　“信托对于阳光私募产品募集规模要求越来越高。”康林也表示，2009年下半年到2010年上半年，募集资金达到5000万便可以成立，从2010年下半年开始，慢慢提高到8000万的标准。“对于阳光私募来说，也愿意把规模做大，否则发行成本太高。”

　　另一方面，从销售渠道来说，为其客户风险考虑各销售渠道销售动力都不强。“一般大的阳光私募产品的销售渠道以银行为主、券商为辅。”赵先生告诉记者，从银行来说，银行代销基金、保险产品等对销售人员都有严格考核指标，必须完成，但对于阳光私募产品尚无这种指标要求。“在目前这种市场情况下，大家都不愿意拿钱出来，银行肯定会优先推销公募基金。”

　　但目前看来，公募的发行状况都已不顺畅。6月15日，招商深证电子信息传媒产业 (TMT)50ETF及其连接基金发布延长募集期的公告，这是今年以来第一只公告延长募集期的股票型基金。

　　对于中小私募来说，银行渠道更是高不可攀。今年年初以来，各大银行都圈定了阳光私募“白名单”，只有进入白名单的阳光私募公司才可在该行销售产品。“白名单”之外的公司也可以申报，但流程周期很长。

　　高成本发产品？

　　老私募发新产品难，新私募想发产品更难。江苏盐城中胜投资咨询有限公司正在计划发行自己的第一期产品，公司执行董事高俊对记者表示，我们过往没有进行阳光化操作，没有过往业绩可查，如果直接找银行销售，基本不现实。

　　“所以第一期产品我们并不指望募集太多资金，目前找到了中信信托，希望募集资金达到标准线3000万。”高俊表示，这3000万资金中公司将拿出2000万自有资金认购自己的产品，再通过券商渠道募集1000万。“这期产品主要目的是走向阳光化，让投资者看到我们的业绩，为以后发行打响名气。”

　　但这种发行方式的成本很高。公司除了每年支付信托公司150万左右的信托账号费用外，销售渠道还要拿走1%左右认购费，甚至还有4%左右业绩提成。

　　“产品发行的成本确实比较高，固定管理费的收入基本没有，只能主要依靠业绩提成。”高俊表示。

　　好做不好发？

　　上述上海阳光私募基金经理则表示，一般都是好发不好做，好做不好发。市场好的时候发行产品容易，但建仓时机稍差；市场不好的时候，发行产品非常困难，但建仓时机其实更好。“这或许是很多资产管理公司共同面临的尴尬和挑战。”

　　“一般来说，公募基金如果发不出去，通常都是市场见底的信号。”上述券商营业部总经理表示，此前私募基金却是在牛、熊市都发行得比较好。“公募基金主要面向散户，追涨杀跌很自然；但私募基金客户主要是高净值人群，市场信息辨别力更强，但目前公募、私募都发行受阻，可见市场悲观情绪非常严重。”

　　“后续可能要市场底部慢慢形成，一些私募基金再显现出赚钱效应，而其他投资市场如贵金属、艺术品等出现泡沫，那么资金又会慢慢回流。”该券商营业部总经理表示，那时候产品可能慢慢好发，但当产品畅销时，市场可能离顶部已经不远。“其实目前才是投资的好机会，因为毕竟现在肯定是离底部近但离顶部远。”