私募排排网 李江

　　私募排排网6月16日讯 由于股市低迷，今年来阳光私募业绩不佳，屡有“被清盘”、“ 被调查”等传闻，行业发展似乎面临一轮新的困境。对此，私募排排网独家连线从容投资董事长吕俊，为您解答私募业界的热点话题。

　　私募排排网：阳光私募规模迅速扩张，同时亦面临一些问题，如最近出现的“被清盘”、“ 被调查”等传闻，对此您怎么看？

　　吕俊：阳光私募行业是个新兴行业，据我所知，它的相关立法应该是包括在新的《基金法》和监管部门的一些条例当中，目前很多地方并没有放开。

　　任何一个行业，在它的发展初期，总要经历过一个快速扩张的过程，然后经过几起几落，淘汰掉不合格的，最后才会稳定成熟下来。

　　作为业者，最难把握的就是发展的速度、产品质量和风险控制三者之间的关系。产品绩效好，就容易发展得快。但是规模扩张过快也对业绩有压力。频繁路演，营销也很分心。另外要想取得好的业绩，某些投资方法上必定需要推陈出新或者去承担更大风险，平衡起来就像走钢丝一样。所以，宁可慢一点稳一点，不需要过于强调速度。“从容”的整个公司理念向来就是如此，尽管如此，我们还是有不少教训要总结的。

　　至于市场的传闻，不须要过于介意，有传闻，意味着有人关心。事实的真相摆在那里，多一些人关注不是坏事。

　　阳光私募行业慢慢具有了一定的规模，但在整个资产管理市场上暂时还只是支流，涉及的客户也大多数为风险承受能力比较强的个人，牵涉面并不大。虽然很小，但是还是涉及到一定的利益，有利益就有人来诉求，会有矛盾冲突，会众说纷纭，应该以平常心面对。

　　私募排排网：今年来，市场持续低迷，阳光私募大部分出现亏损，对此您怎么看？如何看待阳光私募短期业绩和长期业绩表现？

　　吕俊：今年以来不少阳光私募出现了亏损，这确实是一个令不少投资者感到不舒服的消息。

　　阳光私募是一个很大的群体，基金经理的水平和风格千差万别，所以，作为一个总体，它也很难逃避全市场的系统性风险。

　　一桌酒席，你尽可以挑好菜吃，但是如果桌子被掀翻了，大家就都没有可吃的了，只能等再开一席。好在宴席常有，所以我们趁这个机会苦练内功多跑公司多做准备，要好好把握下一次机会。

　　阳光私募是新兴产业，时间还短。大家的业绩记录都很短，都有不少偶然因素在里面，所以现在的短期业绩其实参考意义并不大。但是从长期看，我相信阳光私募机制上的灵活性会带来明显不同于资产管理行业其他业态的一些优势。

　　私募排排网：阳光私募参与股指期货渐行渐进，未来是否考虑发行相关对冲产品？

　　吕俊：我们很期待参与股指期货，而且一直在准备。根据我们自己的内部测试，股指期货能够显著降低组合的下行风险，体现出更鲜明的绝对收益特征，是一种很必要的投资工具。而且特别适合我们。

　　希望政策上早点有突破，而且希望品种多一点，不只是沪深300，还要包括中证500，中证800等其他的指数。最好把利率期货也包括进去。

　　私募排排网：在资产管理行业，规模是业绩的天敌，如何看待阳光私募的规模发展与业绩表现的问题？

　　吕俊：总体而言确实有这个问题。规模大了，一些投资方法就不好用了。例如高频交易策略，小盘股策略、集中持股策略都会受到明显的限制。

　　但是这也不是绝对的。规模大的基金必须重视由上至下的研究，必须从投公司适当地转向投行业，也就是行业配置；必须分散持股，靠概率取胜。这方面公募基金已经有很多经验，不少基金经理也做得很好。彼得林奇刚开始做基金的时候500万美元投了130个公司，业绩非常好。而且这种分散投资的方法奠定了他以后管理几百亿美元业绩不衰退的基础。

　　解决的办法是“分散”加上“以概率取胜”。当然，一分散，个股只数变多，就需要团队支撑，仅仅靠基金经理个人难以兼顾，所以又涉及到团队管理的问题。投资的团队管理是所有管理之中最难最难的。你管理的不是一群驯服的绵羊，因为你不需要绵羊。你管理的是一群自以为是的“天才”，聪明而且有主见，呵呵。总之，做大不容易，对投资团队整体要求很高。

　　“从容投资”在阳光私募中算是拥有的资源比较多的，经验也比较丰富一些，但是我们也非常谨慎，规模扩张到一定程度就主动放慢节奏，让企业的肌体去适应扩大的规模。

　　私募排排网：行业私募基金、合伙制、参与定向增发、TOT，国内私募基金在规模扩张的同时发展也走向精细化，如何看待阳光私募在产品和模式上的创新？

　　吕俊：由于阳光私募在机制上的灵活性，创新非常活跃。我们从容投资推出医疗行业基金，确实是整个资产管理行业第一例，阳光私募创新的活力今后出现更多的创新是必然的。

　　私募排排网：目前TOT已经成为阳光私募产品创新的重要部分，它的主要优势在哪里？借鉴国外FOF的发展，如何看待TOT(trust of trust)在国内的发展前景？

　　吕俊：TOT发展前途很广阔。阳光私募的数量将来会超过股票的数量，用科学的方法选择能够提供长期持续稳定业绩的阳光私募会是一件很有挑战同时很有附加价值的工作。

　　同时，大量的营销工作其实需要TOT去承担。所以，我很看好TOT的发展前景。这是一个更新兴的行业，会成为整个产业链里面重要的一环。

　　简介

　　吕俊，从容投资董事长、合伙人。武汉大学硕士，16年证券从业经验。曾任上投摩根基金管理有限公司副总经理，投资总监，中国优势基金经理；国泰基金公司基金经理等职。创立从容投资后荣获首届中国“金牛阳光私募管理公司”奖，首届中国阳光私募最佳管理人“金樽奖”，第 二届中国最佳私募基金“长期优胜奖”等奖项。