私募破译市场底专题稿之一：

　　私募排排网  陈伙铸

　　5月CPI为5.5%，创34个月新高，但却符合市场预期，市场出现难得的反弹，但反弹能否持续？众多私募看好的估值合理区域为2600点，是否牢不可破？市场是否已经见底抑或市场底部位于何方？

　　残酷5月让市场感受到无比的寒冷，满盘尽墨的无情现实让A股显得弱不禁风。在CPI冲高的高通胀预期、经济下滑担忧、国际板即将推出预期等利空冲击下，A股出现了大幅下跌。5月，沪深300下跌5.99%，沪指下跌5.77%，深成指下跌5.26%，中小板下跌7.93%、创业板下跌7.21%。

　　6月，上半月行情虽然略有反弹，但量能明显不足，资金进场意愿并不足，反弹后再度向下，市场对通胀、经济下行的担忧在加剧，市场底部仍然处于朦胧中。

　　市场对市场底争执不休，但无可否认的是，目前市场仍然处于低迷状态，市场底究竟在何方，私募排排网专访私募大佬，和投资者分享私募的投资策略，尽力拨开市场走势迷雾，寻找股市方向。

　　6月私募信心指数触底回升 2600点为合理区域

　　据私募排排网数据中心调查显示，21.05%看涨6月行情，26.32%看跌，52.63%私募认为大盘会维持横盘整理。经过5月暴跌后，私募对行情虽然分歧较大，虽然保持较为谨慎的态度，控制风险成为重点。

　　相对5月而言，私募情绪有所好转，2011年6月融智·中国对冲基金经理A股信心指数为106.47，较上月上升6.07个点，涨幅为6.05%。调查结果显示私募基金经理对6月A股市场持中性偏乐观观点，信心较5月份大幅提升。

　　看涨私募认为通胀、经济等情况并没有预期严重，货币政策或会出现微调；大盘经过暴跌后，众多板块和个股已经充分释放风险，估值上区域合理甚至低估，到了建仓好时机；市场对诸多利空已经充分反应，在低估值的情况下，只要预期发生改变，市场就能发生逆转；产业资本进行大幅增持，社保基金入市等一系列现象表明政策底已经出现，静待市场底出现。

　　看跌私募主要担忧通胀进一步走高，通胀会继续超预期；PMI创9个月新低也表明经济的进一步下滑，未来经济形势不容乐观，企业盈利会出现下降；部分公司出现股东减持，业绩与减持双杀使得压力加大；国际板、新三板、IPO、再融资等市场扩容会使市场流动性继续趋紧。市场面临诸多不确定性因素，保持多一份谨慎，控制风险。

　　虽然私募对短期行情存在较大分歧，但2600点区域在私募眼中是估值较为合理区间，众多私募对中长期行情持乐观态度，认为目前市场是一个较好的建仓时点，不应该过度恐慌。

　　云程泰魏上云：长期调控尾声阶段

　　或是大趋势逆转起点

　　我们不去预测市场的短期走势，短期走势也是无法预测的，但我们可以对未来行情的大局作出判断。

　　我们对未来整体行情偏乐观，主要有四方面的理由。

　　第一 经济基本面不悲观。如上所言，我们觉得目前只是政府的调控初步见效，预期经济会大幅下滑甚至崩溃是不太可能的。

　　第二 投资的关键在于价格。任何东西都是有瑕疵的，只要价格足够便宜，具有足够的安全边际，就意味着机会大于风险。经过大幅调整后，目前许多股票的价格已经下来，优质股票具有吸引力。

　　第三 目前政府和投资者都比较前瞻、快速的采取行动，这种市场特征的本质也决定了市场见底的速度会越来越快。2008年以来的多次调整，中间基本上都没有反弹，两三个月快速跌到位，背后也反映了一方面政府对经济调控比较前瞻，另一方面也反映了投资者也在进步，在盯着政府的调控作二次前瞻的调整。政府超前于经济，投资者超前于政府，两轮超前就导致了市场的表现越来越超前。投资者下手越来越快、越来越狠，也导致市场下跌得更快和更深，市场更快见底。

　　第四 从较长的时间段看，不知不觉间指数其实已经调整了两年多，而不是眼前两个月的调整。我们跳出来看，很多大股票的历史顶部其实在两三年前，而中小盘股虽然指数仍处于比较高的水平，但也回到了两年前的水平，中小盘指数回调到09年11月位置，是一个大的横盘，很多中小盘股票距离它的历史最高位，也已经回调了30%--50%。

　　我们觉得不应该盯着眼前两三个月的调整，我们正在经历的是一个两三年长期调整过程的尾声，而未来一旦水落石出，一切开始转向时，也将是一次巨大的逆转。

　　当然，从短期看，我们也不排除黎明前的黑暗，跌得会特别狠，这是我们无法预测的。但是从中长期看，我们觉得未来机会远远大于风险。

　　西域投资周水江：蓝筹或补跌 2600点区域是合理区间

　　我们保持了三成的仓位，就是认为市场会下跌，反弹再下跌。我们认为低点会出现了六七月份，合理区间应该在2600区域，2600点后至少会有一个像样的反弹。

　　市场已经有见底的迹象，但反弹没有量，进场资金不多，表明现有资金对目前点位并不认可。

　　市场要真正见底，银行、消费这些蓝筹肯定要跌一波，强势股补跌，将指数摁到2600点，让最后一只靴子落地，市场底才可能会出现。届时，中小市值的股票会企稳或反弹。

　　但市场能否真正见底还要看届时宏观环境的配合，市场情绪的变化，如果CPI继续超预期，在市场一直看到2600点的预期下，股市能否在2600点站稳，还存在不确定性。

　　赢隆投资罗兴文：短线技术性反弹

　　整体调整尚未结束

　　我们感觉短线会存在技术性反弹，但整体调整还没有结束。但我们非常看好整体性行情，对下半年、明年的走势非常看好，认为会有比较好的行情出现。目前我们保持三四成的仓位，等待机会的出现。

　　我们不看大盘的支撑，而是注重看其方向。从估值上讲，目前处于合理区间。从“遛狗”原理来讲，市场总是会涨过头、跌过头，特别是在市场出现恐慌情绪，在熊市的思维下，会将如社保基金入市、大股东增持等积极因素忽视掉。

　　我们更关注的是在市场进入合理区间后，市场情绪的变化，如通胀预期是否出现转折，或者货币政策转向等积极因素出现，市场信心增强，市场底部也就出现。

　　曾军：2600点估值非常具有吸引力

　　调整的风险还没有释放完，最坏的情况还没有到。但这次调整结束后，对未来的经济和行情持乐观的态度。

　　如果从估值的角度看，2600点是一个非常吸引人的点位。但从我国历次的调整看，都会出现超调的情况，所以我们不能确定调整到2600点后，会否由于市场情绪的原因，导致市场下挫到2500点附近。

　　利升锐华黄国海：三四季度或有系统性机会

　　我们对未来的行情谨慎乐观。首先，我们做过测算，如果大盘跌到2750点，PE和2008年1600点时候的估值水平相当，现在的经济比2008年好，估值水平应该比2008年高。目前市场整理估值水平比较低，大盘不会跌破2750点，2800点附近就构成强有力的支撑，其中虽然还会有波动震荡，但下跌空间不大。

　　第二，银行股非常便宜，而以银行为代表的金融股占A股28%市值，是市场的稳定剂，目前银行股的PE才不到10倍，向下空间不大，封住了市场下跌的空间。

　　第三，自去年11月以来紧缩性的货币政策边际效用递减，影响效果没有以前强。

　　第四，股市是经济的晴雨表，提前3个月反映市场的情况，影响A股走势的主要因素是通胀，我们预计通胀6、7月见顶，如果成真，股市提前会有预期，反映到市场上就是A股不能再下跌。8月货币政策或会放松，体现到目前市场，市场会出现反弹。

　　我们一直判断二季度股市运行区间是2800--3100点，如果有大的行情，不排除到达3400点，但要三、四季度后，届时会有系统性机会，目前关注的是结构性的机会和个股机会。

　　菁英时代陈宏超：估值处历史低位

　　不存在系统性风险

　　我们觉得有几个基本的考虑。从长期看，市场的估值区域是很重要的因素。美国股市有200年的历史，道琼斯指数大部分的PE在10-20倍之间。当他接近10倍就应该是长线投资的机会。结合这个看今天的股市，撇开一些小票的话，整个市场的估值处于非常低的时候，我们不能排除短期市场跌穿这个区间，但是拉长来看肯定是一个非常低的时候。

　　从历史看，接近这一估值的，一个是05年，当时我就大胆杀进。虽然我不知哪一天会起来，但是我就潜伏进去。还有一个就是08年的时候。我们不用担心现在的经济背景，其实现在有很多和07年08年相似之处，都是处于加息周期，但是除了这些因素和那时相通之外，其他的因素和那时是有区别的。第一个背景就是当时是高估值区域。第二个，美国带来的金融危机的冲击。从今天来看这个背景是不复存在了。

　　现在面临的是短期资金面的一个调整，大家对通胀的忧虑带来的悲观预期。但是随着时间的推移，不会太悲观。不会像08年那样，大的停摆了。所以股市下探，系统性风险没有。从一个更长的时间考虑现在是很低了。

　　私募宠爱大消费  医药金融受青睐

　　5月市场几乎找不到亮眼的板块，除了部分中报业绩高增长、国际板相关受益概念股略有表现外，其他满盘皆绿，中小市值个股更是下跌严重，重仓中小市值的私募也损失惨重。而上月私募看好的银行、消费相对抗跌，表现相对出色。6月，私募会重点部署哪些板块呢？

　　据私募排排网数据中心调查，6月，大消费仍然最受私募青睐，39.47%私募看好其投资机会。医药以21.05%比例紧随其后，而金融、新兴产业和资源类股也分别有18.42%、15.79%和10.53%私募看好。

　　消费、医药和新兴产业作为私募一直以来关注重点，经过长期的调整后，估值上逐步具有吸引力，终于再度受到私募重点关注，国家扶持、行业确定性是私募长期看好的基石。金融估值偏低，在弱市中，作为防御性品种进行配置，是一个不错的选择。

　　对于部分私募长期看好的投资机会，私募排排网和你一同分享。

　　云程泰魏上云：新兴产业看价格

　　传统产业看龙头

　　目前是所有板块普跌，无论大股票还是中小股票，都出现了大幅的下跌，未来如果市场调整结束后，机会肯定也是普遍的，应该是一个普涨的机会。

　　具体要结合中国经济转型来看投资机会，中国经济转型其实是干两个事：一保一压。对于“保”的新兴产业、新经济，未来的机会看价格，哪些跌得多，未来反弹的力度也就更大。

　　对于“压”的传统产业，需要看龙头，它们整体的基本面很难有明显的改善，减少过剩产能、产业内的兼并整合，对龙头企业最受益。

　　西域投资周水江：新材料是黑马中的黑马

　　基本面不错的、中市值的股票会是我们关注的重点，新兴产业是首要选择。我们觉得国家未来会放松的一定是新兴产业，如放松信贷，而不会是其他行业。高科技、新创意、知识型经济，这些是未来的方向。

　　新兴产业中最看好新材料。中国要产业升级、现代经济要发展、军事工业要上去，材料是基础中的基础。我们国家材料的耐腐性、耐久性、耐冲击性、抗干扰性、抗辐射、轻度等方面都比不上发达国家。像美国高端装备制造业比较发达，军事工业中的技术运用到民营企业能够产生10倍，甚至1000倍的收益。中国新材料市场的前景非常广阔，会是黑马中的黑马，但相对难找。

　　第二是大消费，“十二五”规划重点是内需，会有许多突破1000亿市值的股票。中国目前处于整合阶段，存在着许多机会。

　　赢隆投资罗兴文：看好下半年和明年机会

　　新兴产业里寻黑马

　　从中长期看，我们比较看好今年下半年和明年的机会，我们认为大部分股票都会有机会。从安全的角度讲，投资大盘蓝筹比较合适，但从我们阳光私募追求绝对收益的角度讲，我们更加看好新兴产业的投资机会。

　　新兴产业的政策扶持力度非常大，方向也非常明确。从“十二五”规划看，新兴产业在2015年要占GDP的15%，2020年占GDP的20%，从目前的4%到20%，有5倍的空间。假设从目前到2020年，GDP翻一倍，新兴产业也就相当于10倍的空间，龙头企业可能就存在100倍的空间。

　　在新兴产业里，我们主要看好新材料、节能环保、信息技术和高端装备。在确定性的方向里，寻找股市黑马。

　　金中和曾军：调整后或重现牛市的行业轮动

　　由于我们目前保持比较低的仓位，短期看好哪些板块显得并不重要。

　　长期看，未来经济全面恢复后，板块会回复牛市的行业轮动，如09年以来的轮动。先是上游原材料，周期类股票，然后是下游行业，最后是中游行业。

　　在第一轮轮动中，目前调整得比较充分的小盘股，可能会获得比较高的超额收益。

　　未来，如大消费、中小市值股票、银行、地产等各大板块，都会是我们重点关注的，等待不同板块的轮动的机会。

　　利升锐华黄国海：看好医药、新兴产业和城镇化

　　我们在圈定的范围里选择个股，目前比较看好医药、以节能环保、新能源为代表的新兴产业，城镇化过程中带来投资机会。

　　短期，我们主要参与医药和节能环保。

　　菁英时代陈宏超：长期最看好消费、医药、节能环保

　　最看好消费，源于全民经济的转型、源于中国未来收入的持续高增长、源于未来在很多新兴产业的大幅兴起。必然会创造更多的需求、更大的一个发展空间。所以未来10年我最看好这个，中国恰好处在收入的大幅增长阶段。

　　另外医药、节能环保也是。