海通证券 倪韵婷 单开佳

　　市场缩量寻求方向，ETF短期保持观望。上周市场在对通胀和外围局势的担忧下，延续震荡探底的走势，对于本周市场，多方面的因素仍值得关注。首先，本周将公布多个经济数据，5月的CPI数据是否再超预期可能是决定下一步货币政策走向的重要因素，5月份工业增加值增速数据同样值得关注，如该数据出现快速回落，可能成为政策微调契机；其次包括国际板，海外局势、再融资等利空消息仍在；同时，近期市场成交量持续萎缩，显示市场观望情绪浓重，市场在等待方向的选择。综合来看本周A股市场可能继续维持震荡筑底，建议投资者继续保持谨慎。基于上述策略，我们认为短期市场可能已经处于情绪最悲观的时刻，在市场成交量未放大，趋势尚未明朗之前，对于ETF而言短期波段操作难度较大，建议投资者保持观望态度，等待市场趋势明朗后再做操作。

　　传统封基业绩差异明显，整体折价略有缩小。市场震荡盘整使得多数传统封闭式基金上周净值下跌，但个基间业绩差异显著，净值表现最好的基金开元以及基金裕阳单周净值分别上涨1.75%和0.68%，而基金裕隆等八只传统封基单周净值跌幅均超过1%。从二级市场表现来看，多数基金二级市场的表现强于净值表现，基金通乾以及我们上周推荐的基金景福单周涨幅分别达到1.96%和1.65%。经过本周变动，传统封闭式基金的折价略有所减小，但目前仍处于历史折价较低的位置，其中折价最高的基金银丰当前折价12.44%，折价最低的为基金兴华，仅为0.79%，对应其年化折价回归收益仅为0.42%。

　　债券封基净值表现不佳。上周多数债券型封基净值表现不尽如人意，没有净值上涨的基金，净值表现最差的为招商信用，单周下跌0.49%，但该基金近期业绩表现较为稳定，为近三个月净值增长在所有债券型创新封基中位居第二，因此本周的净值大幅下跌并未给折价率带来太大影响。从二级市场表现来看，前期业绩持续表现不佳的华富强债成为上周二级市场表现最差的债券封基，单周下跌1.06%，对应的其折价率继续扩大，目前折价幅度为5.66%。截止上周末，市场上仍仅有历史业绩优异的富国天丰一只溢价，幅度为0.20%，折价最高的为信诚增收，折价幅度6.79%。

　　周期类ETF跌幅更甚。上周市场震荡下跌，所有ETF对应的标的指数全部下跌，出于对经济前景的担忧，周期性行业上周表现不佳，因而周期行业配比较高的ETF下跌较多，其中上证金融180ETF以单周1.32%的跌幅垫底。相对而言纺织、石化、食品饮料以及医药等板块表现较好，因而石化占比较高的国联安上证商品成为上周唯一上涨的ETF，幅度为0.30%。

　　本周处于认购期的基金：招商深证TMT50ETF

　　1.市场表现回顾

　　上周A股市场震荡盘整，成交量持续低迷。上证指数收于2705.14，全周下跌0.84%，深证成指收于11593.38，全周下跌0.42%。

　　周二是首个交易日，市场延续了上周的反弹，低开后缓缓走高，涨势一直延续至尾盘；但成交量较低迷，显示5月宏观经济数据公布前市场心态仍较谨慎，投资者入市热情不高。周三，出于对加息的预期，沪深两市受金融股的拖累，低开后疾速下跌探底，下跌1%后开始震荡回升。周四，市场遭遇上周逐渐企稳后的最大单日跌幅，低开后便缓缓下跌，收盘价重新回到震荡期的低位。周五，沪深两市承接前日颓势，低开低走，振幅加剧，下午2点后触底反弹，收于前日收盘价以上。上周四个交易日三阳一阴，总体在大盘股的带动下有所下跌，两次明显的反弹，成交不大，震荡幅度趋缓，显示市场在观望中等待时机。

　　板块表现方面，地产板块由于之前受抛压过度，上周开始反弹，领涨所有板块，表现较好的板块还有纺织、石化、食品饮料、医药等。出于对经济前景的担忧，周期性行业上周表现不佳，领跌的板块有农林、采掘、造纸、有色等。

　　2. 本周策略

　　上周市场在对通胀和外围局势的担忧下，延续震荡探底的走势，对于本周市场，多方面的因素仍值得关注。首先，本周将公布多个经济数据，5月的CPI数据是否再超预期可能是决定下一步货币政策走向的重要因素，5月份工业增加值增速数据同样值得关注，如该数据出现快速回落，可能成为政策微调契机；其次包括国际板，海外局势、再融资等利空消息仍在；同时，近期市场成交量持续萎缩，显示市场观望情绪浓重，市场在等待方向的选择。综合来看本周A股市场可能继续维持震荡筑底，建议投资者继续保持谨慎。

　　基于上述策略，我们认为短期市场可能已经处于情绪最悲观的时刻，在市场成交量未放大，趋势尚未明朗之前，对于ETF而言短期波段操作难度较大，建议投资者保持观望态度，等待市场趋势明朗后再做操作。当然由于市场进一步下跌空间不大，对于业绩较为优异的封闭式基金，投资者可选择左侧逐渐布局长期投资。

　　3. 封闭式基金

　　3.1 传统封基业绩差异明显 整体折价略有减小

　　市场震荡盘整使得多数传统封闭式基金上周净值下跌，但个基间业绩差异显著，净值表现最好的基金开元以及基金裕阳单周净值分别上涨1.75%和0.68%，而基金裕隆等八只传统封基单周净值跌幅均超过1%。从二级市场表现来看，多数基金二级市场的表现强于净值表现，基金通乾以及我们上周推荐的基金景福单周涨幅分别达到1.96%和1.65%，相对二级市场表现较弱的为基金汉兴以及二级市场折价较小的基金兴华，分别下跌2.36%和1.35%。经过本周变动，传统封闭式基金的折价略有所减小，但目前仍处于历史折价较低的位置，其中折价最高的基金银丰当前折价12.44%，折价最低的为基金兴华，仅为0.79%，对应其年化折价回归收益仅为0.42%。

　　当前传统封基平均年化折价以及折价率仍处于历史底部，当前平均折价率为6.64%，年化折价下降到2.16%。

　　3.2 创新封闭式基金

　　3.2.1 大成优选业绩有所回升

　　折价小于到期日相近封基

　　创新封闭式基金中大成优选上周净值增长率位于所有封闭式基金前列，近期表现有所回升。从二级市场变动来看，两只创新封闭式基金的二级市场表现均强于一级市场，对应折价率缩小，其中大成优选当前折价率仅为3.87%，显著小于到期日相近的基金金泰以及基金开元，建信优势折价为5.49%，基本与到期日相近的传统封基相当。

　　3.2.2 债券封基净值表现不佳

　　上周多数债券型封基净值表现不尽如人意，没有净值上涨的基金，其中有四只基金净值与上周持平，净值表现最差的为招商信用，单周下跌0.49%，但该基金近期业绩表现较为稳定，为近三个月净值增长在所有债券型创新封基中位居第二，因此本周的净值大幅下跌并未给折价率带来太大影响。从二级市场表现来看，工银四季收益为上周二级市场唯一上涨的债券封基，单周上涨0.50%，前期业绩持续表现不佳的华富强债成为上周二级市场表现最差的债券封基，单周下跌1.06%，对应的其折价率继续扩大，目前折价幅度为5.66%。截止上周末，市场上仍仅有历史业绩优异的富国天丰一只溢价，幅度为0.20%，折价最高的为信诚增收，折价幅度6.79%。

　　4. 两ETF新上市 周期类ETF跌幅更甚

　　上周市场震荡下跌，所有ETF对应的标的指数全部下跌，出于对经济前景的担忧，周期性行业上周表现不佳，因而周期行业配比较高的ETF下跌较多，其中上证金融180ETF以单周1.32%的跌幅垫底。相对而言纺织、石化、食品饮料以及医药等板块表现较好，因而石化占比较高的国联安上证商品成为上周唯一上涨的ETF，幅度为0.30%。

　　上周有两只ETF新上市，分别为海富通上证非周期以及诺安上证新兴产业。

　　5. 在发交易型基金提示

　　本周处于可认购的非分级交易型基金为招商深证TMT50ETF。招商深证TMT50ETF的标的指数为深证TMT50指数，起始认购期为2011年5月16日，2011年6月16日结束认购期。

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