中小盘个股带动主动型基金反弹封基表现较落后

http://www.sina.com.cn 2011年06月07日 18:05 新浪财经

　　海通证券高级基金分析师单开佳

　　市场震荡回升，中小盘个股反弹幅度较大。上周A股震荡回升，市场有所企稳。上证指数收于2728.02，全周上涨0.67%，深证成指收于11642.40，全周上涨1.30%。板块表现方面，上周银行板块受央行提示地方融资平台风险的影响，遭遇较大抛压而表现不佳。地产等板块上周也表现不佳。表现较好的板块主要有消费、食品饮料、医药、有色、机械、农业以及建材等。

　　中小盘股反弹带动主动型基金业绩回升。从该时间段的市场表现来看，投资者对市场的态度仍偏谨慎，但股指在经历前期大幅下挫之后有所企稳。前期跌幅较深的中小盘个股反弹幅度较大，大盘股表现稍显落后。对于指数基金而言，多数指数基金的跟踪标的指数中大盘股的占比较重，而且指数基金的仓位相对较高，因此大盘股的表现对上周指数基金表现有一定的拖累。对于主动型基金而言，其持有的中小盘个股仍较多，因此风格表现对主动型基金整体业绩有相当的影响，中小盘个股权重较高的基金表现更为出色一些。而上周行业表现的差异也较大，因此重配消费等上周表现较好板块的基金表现较好。

　　传统封基表现不佳，分级基金也未有出彩表现。本期间所有封闭式基金(不含分级、债券型封基)的简单平均二级市场价格下跌0.22%，表现落后于开放式股票型基金。分级封基中高风险份额除国投瑞福进取表现较好以外，其余表现并不出彩。截止6月3日封闭式基金(不含分级、债券型封基)整体折价率有所扩大，达到7.17%。其中基金银丰折价率最高，达到了-13.6%。分级封基方面，申万进取和嘉实多利的溢价水平较高，分别达到19.46%和19.54%。

　　债基表现依旧稳健，股市回升对债基有一定的刺激。上周央行通过公开市场操作实现对市场的资金净投放。债市继续稳步上扬，国债指数和企债指数双双盘升，截至周五，上证国债指数报收于128.34，上涨了0.05点。上证企债指数报收于146.02，全周上涨0.08点。上周所有偏债债券型开放式基金的简单平均净值上涨0.09%。上周股市有所企稳，风格分化仍在继续。股票的仓位以及持股结构的不同使得偏债基金业绩表现出现一定的分化，债券配置较高的基金业绩表现相对较为平稳一些。

　　基金认为市场已进入价值投资区域，挖掘个股尤为重要。多数基金认为目前市场已经进去价值投资区域，认为投资者对市场不应过于悲观。目前市场从估值角度来看，接近历史底部，股指大幅下跌的风险不大。而在连续下跌后，若经济不出现重大意外，市场进入底部已是大概率事件。以上市公司大股东为代表的产业资本则开始增持或回购流通股票，显示A股的底部已经逐步形成。基金认为此次经济回落是存货扰动的小周期回落，经济硬着陆风险不大。尽管经济的稳步回落显示此前紧缩政策已见效，也有助于舒缓通胀压力。不少基金认为震荡市中个股挖掘就显得尤为重要，大小盘股则各有所爱。

　　1.市场表现回顾

　　上周A股震荡回升，市场有所企稳。上证指数收于2728.02，全周上涨0.67%，深证成指收于11642.40，全周上涨1.30%。

　　周一，承接前周弱势，上证指数早盘低开低走，盘中跌破2700点整数关口。随后市场有所反弹，但投资者入市热情并不高，午后不少个股再度大跌。周二，两市高开之后震荡回落，沪指一度回探2700点整数关口，午后各大板块相继发力，推动股指上行，终结了指数连续下跌的局面。周三，指数早盘未能延续前日良好走势，低开之后全天维持窄幅震荡。中小、创业板块继续反弹，上证受银行股不佳表现拖累。周四，受三年期央票重启，央行提示地方融资平台风险以及外盘走势不佳的影响，两市承受较大的抛压。低开低走，全天大幅震荡，尾盘虽有所回升但仍表现不佳。周五，沪深两市早盘小幅低开之后，逐级走高。在经历大幅震荡之后，市场情绪开始逐渐稳定，市场表现有所回稳。

　　板块表现方面，上周银行板块受央行提示地方融资平台风险的影响，遭遇较大抛压而表现不佳。地产等板块上周也表现不佳。表现较好的板块主要有消费、食品饮料、医药、有色、机械、农业以及建材等。

　　2. 各类基金业绩分析

　　按照海通基金分类标准，截止2011年6月3日，各类基金业绩如下：

　　2.1 指数型基金

　　上周所有指数型基金的简单平均净值上涨0.78%。从该时间段的市场表现来看，投资者对市场的态度仍偏谨慎，但股指在经历前期大幅下挫之后有所企稳。前期跌幅较深的中小盘个股反弹幅度较大，大盘股表现稍显落后。对于指数基金而言，多数指数基金的跟踪标的指数中大盘股的占比较重，而且指数基金的仓位相对较高，因此大盘股的表现对上周指数基金表现有一定的拖累。不同指数上周表现差异仍然存在，主要受其跟踪标的成分构成的影响，跟踪跟踪中证500以及中小板指数的基金表现受相关板块反弹的带动表现较好，上周消费类板块表现较好，该板块权重较高的指数基金表现相当出色。但整体而言这两类指数基金数量不多，对指数基金整体业绩的影响不大。本期间表现较好的指数基金主要有：上证消费80、招商消费80联接、国投消费服务、大成深证成长40、华夏中小板ETF。

　　2.2 主动股票型开放式基金

　　上周所有主动股票型开放式基金(不含QDII)的简单平均净值上涨1.70%，表现好于上证指数。上周中小盘个股在经历前期下跌之后迎来反弹，而金融等大盘股表现不佳。基金持有的中小盘个股较多，因此风格表现对主动型基金整体业绩有相当的影响，中小盘个股权重较高的基金表现更为出色一些。而上周行业表现的差异也较大，因此重配消费等上周表现较好板块的基金表现较好。本期间表现较好的主动股票型开放式基金主要有：融通内需驱动、嘉实优质企业、银华领先策略、易基消费行业、中欧新动力。

　　2.3 混合型开放式基金

　　上周所有混合型开放式基金(不含QDII)的简单平均净值上涨1.45%，其中偏股型基金简单平均净值上涨1.66%，灵活配置型基金和平衡配置型基金简单平均净值上涨1.34%，偏债配置混合型基金净值平均上涨0.34%。本时间段股市震荡加剧，股票市场风格表现、各行业之间的结构分化表现仍然存在，大盘权重股表现相对落后，中小盘个股企稳反弹，因此投资风格和行业表现对混合型基金上周业绩表现的影响较大。另一方面，债券市场上周走势仍然较为稳健，上证国债指数和企债指数双双震荡上行，债券配置比重较高的基金上周业绩表现相对稳定但稍显落后一些。本期间表现较好的混合型开放式基金主要有：华商领先企业、合丰周期、嘉实成长收益、广发大盘成长、大成蓝筹稳健。

　　2.4 QDII基金

　　经济数据显示美国经济复苏乏力，市场又开始讨论联储实施QE3的可能性，金融市场对此反应强烈，市场波动较大。截至上周五道琼斯指数收报12151.26，累计下跌2.33 %。港股方面，上周受美股拖累较大，截至周五恒指最终报收于22950，全周下跌0.73%。目前QDII基金在香港的投资额占比较大，因而QDII基金受港股影响较大，QDII基金截至6月2日净值上涨0.37%。本期间表现较好的QDII基金主要有：华泰亚洲领导、华宝海外中国、海富大中华精选、广发亚太精选、华安香港精选。

　　2.5 偏债型开放式基金

　　上周央行通过公开市场操作实现对市场的资金净投放。债市继续稳步上扬，国债指数和企债指数双双盘升，截至周五，上证国债指数报收于128.34，上涨了0.05点。上证企债指数报收于146.02，全周上涨0.08点。上周所有偏债债券型开放式基金的简单平均净值上涨0.09%。上周股市有所企稳，风格分化仍在继续。股票的仓位以及持股结构的不同使得偏债基金业绩表现出现一定的分化，债券配置较高的基金业绩表现相对较为平稳一些。本期间表现较好的偏债型开放式基金主要有：民生增强收益A、民生增强收益C、金元丰利债券、宝盈增强收益A/B、宝盈增强收益C。

　　2.6 保本型开放式基金

　　市场整体资金面状况略偏紧，但债市表现仍然较为稳健。而上周股市有所期望，但风格表现的分化仍在继续，中小盘个股在经历前期大跌之后逐渐企稳，而大盘股相对较为落后。持股风格的不同对不同基金的业绩有一定的影响。上周所有保本型开放式基金的简单平均净值上涨0.34%。本期间表现较好的保本型开放式基金主要有：南方恒元保本、南方避险增值、交银保本、国泰保本混合、国泰金鹿保本。

　　2.7 纯债型开放式基金

　　上周债券市场表现稳健，上证国债指数和上证企债指数继续震荡上行。股票市场止跌回升，对纯债型基金也有一定的刺激作用。上周纯债债券型开放式基金的简单平均净值上涨0.06%。本期间表现较好的纯债型开放式基金主要有：国联信心增益、博时稳定B、交银增利A/B、华安稳定收益A、华安稳定收益B。

　　2.8 货币型开放式基金

　　市场资金面略微偏紧，货币型基金表现仍较好，本期间简单收益率为0.05%。本期间表现较好的货币型开放式基金主要有：泰信天天收益、海富货币B、海富货币A、大成货币B、大成货币A。

　　2.9 生命周期型开放式基金

　　生命周期型基金本期间简单收益率为1.95%。本期间表现较好的生命周期型开放式基金为汇晋2026。

　　2.10 封闭式基金

　　封闭式基金方面，本期间所有封闭式基金(不含分级、债券型封基)的简单平均二级市场价格下跌0.22%，表现落后于开放式股票型基金。分级封基中高风险份额除国投瑞福进取表现较好以外，其余表现并不出彩。截止6月3日封闭式基金(不含分级、债券型封基)整体折价率有所扩大，达到7.17%。其中基金银丰折价率最高，达到了-13.6%。分级封基方面，申万进取和嘉实多利的溢价水平较高，分别达到19.46%和19.54%。上周表现较好的封闭式基金(不含杠杆、债券型封基)主要有：基金普惠、基金汉盛、基金景宏、基金泰和、基金裕隆。

　　3. 基金行业动态

　　3.1 市场新闻

　　海通证券与景顺长城基金近期推出了两家机构联合开发的国内首家基于基本面分析的智能定投——“精明i定投”。

　　点评：基于基本面的定投系统，能帮助投资人寻找到更科学更全面的定投方法，在市场低估时增加定投金额，市场高估时减少定投金额。追涨杀跌是投资者较难克服的弱点，在基金投资时这种弱点会导致基民在高位申购基金在低位赎回基金。基于基本面的定投最大优势在于能够克服基金投资者的贪婪与恐惧，倡导低估区域多买、高估区域少买的理性投资而有机会获得更好的收益。

　　3.2 基金观点

　　上周市场在经历前期大幅下挫之后有所回稳，但市场震荡仍较剧烈。基金对中国经济的信心普遍较高，认为目前市场已经进去价值投资区域。具体投资上，则认为震荡市中个股挖掘就显得尤为重要，大小盘股各有所爱。

　　多数基金认为目前市场已经进去价值投资区域。认为投资者对市场不应过于悲观。目前市场从估值角度来看，沪深300的平均市盈率约为13倍，接近历史底部，大盘股的估值水平已经处于较低水平，因此股指大幅下跌的风险不大。而在连续下跌后，若经济不出现重大意外，市场进入底部已是大概率事件。以上市公司大股东为代表的产业资本则开始增持或回购流通股票，显示A股的底部已经逐步形成。但有基金也指出，部分业绩不达预期的中小市值股票还有一些下跌空间。

　　多数基金认为经济“硬着陆”概率不高。近期公布的经济数据显示，经济增长正稳步回落，基金认为此次经济回落是存货扰动的小周期回落，经济硬着陆风险不大。尽管经济的稳步回落显示此前紧缩政策已见效，也有助于舒缓通胀压力。但由于最近猪肉食品价格仍然在上涨，所以通胀有望继续维持高位，鉴于政府“控通胀”是主要调控目标，未来仍有加息可能。

　　不少基金认为震荡市中个股挖掘就显得尤为重要，大小盘股各有所爱。部分基金认为那些真正受益于经济转型且有核心竞争力的中小盘个股已值得投资。另有部分基金认为在投资风格上依然建议超配大盘绩优股，这些个股目前的估值优势已相当明显。行业上前期以银行消费为主，关注半年报可以超预期的股票。

　　鹏华基金认为，大盘股的估值水平已经处于较低水平，银行股的估值甚至低于香港市场，但部分中小市值股票还有一些下跌空间，因为这些股票上市之初带给市场的“愿景”并没有实现，而且很多公司上市后业绩变脸，所以市场会有较大调整。认为今年是震荡市，因此个股挖掘就显得尤为重要。

　　民生加银基金认为，目前市场正处于一个加速筑底的阶段，一旦筑底成功，未来市场将迎来一个缓慢的爬升过程。中线来看，不应对市场过于悲观，因为从估值角度来看，目前沪深300的平均市盈率约为13倍，接近历史底部，意味着大盘指数下跌的空间有限。下半年存在紧缩政策出现边际放松的可能，而二季度可能是年内经济低点。伴随着通胀高位回落，将有利于对低估值周期股的估值修复行情。

　　国泰基金认为，国内经济短期下行，通胀短期上行，热钱流入减少，资金逐步紧张，政策需缓和，短期有压力。6月份的大多数时间市场仍会较弱，后期应逐渐乐观。风格依然建议超配大盘绩优股。行业上前期以银行消费为主，末期加大周期股配置。关注半年报可以超预期的股票。

　　大成基金认为，6月2日的恐慌性下跌除了受之前海外股市大跌拖累外，更重要的原因是市场忧虑政府清理地方政府债务的过程中，银行可能须承担部分损失。尽管各项数据显示经济有所放缓，但仍保持较高增速，在目前A股整体估值处于历史低位的情况下，恐慌性杀跌的动力已经减弱。近期公布的PPI、PMI及用电量等数据显示，经济增长整稳步回落，这反映此前出台的紧缩政策已见效，也有助于舒缓通胀压力。在此大环境下，宏观经济政策进一步收紧的压力将下降，这对股市将是利好。

　　博时基金认为，虽然尚不能准确判断市场底部，但是目前多只个股已经进入明显的价值投资区域，建议投资者考虑以下投资机会：一是中小盘股票，选择那些真正受益于经济转型，且有核心竞争力的企业；二是提前布局周期反弹中领先的品种，如家电、汽车和煤炭等；三是主题性投资，如水利、节能减排、物流等行业的相关公司。投资者应学会反向思考，资金不会始终紧张，国际板推出也并不一定利空A股市场。目前市场估值已经向2005年、2008年底部区域接近，“冬天到了，春天也不会远了。”

　　海富通基金认为，目前市场整体估值已步入合理区间，与2009年的2300点基本持平。在连续下跌后，若经济不出现重大意外，市场进入底部已是大概率事件。短期内真正的反转或将很难实现，但下跌后反弹的概率较大。预计反弹期间，周期股更容易有较好的表现。

　　华富基金认为，通胀是市场担心的主要因素，但目前看来，过度紧缩的概率不大，此次经济回落是存货扰动的小周期回落，经济硬着陆风险不大。虽然市场恐慌情绪依旧，短期受情绪影响波动会较大，但目前的平均估值提供了充分的安全边际，通胀见顶，政策趋缓是大概率事件，市场下行空间有限，建议投资者保持乐观，耐心等待底部的到来。

　　诺安基金认为， 5月份A股市场下跌至2700点附近，而以上市公司大股东为代表的产业资本则开始增持或回购流通股票，显示A股的底部已经逐步形成。产业资本增持流通股票，逻辑非常简单。二级市场股价已经低于公司内在价值，上市公司大股东以及高管人员等产业资本代表，在二级市场增持或回购自己的股票。产业资本对股票的定价能力，也是金融资本无法企及的。因此产业资本增持浪潮过后，市场会逐渐形成底部。

　　大摩华鑫基金认为，从目前看，旱情对通胀的压力、对经济减速度的影响，构成了下一步的不确定因素。资金成本飙升、原材料成本高涨压制中下游企业利润空间，这些情形与2008年情形极为相似。客观来说，经济基本面的确不乐观。从短期看，至少在5月数据发布前，市场仍不明朗。但从估值和市场结构看，大幅下跌阶段性释放了风险，下跌幅度估计过半，预计市场形势好转仍需时日。

　　国联安基金认为，近期数据反映了经济已经下滑，但通胀仍在高位，鉴于目前“控通胀”是主要调控目标，有可能在6月会有一次加息。

　　天治基金认为，最近猪肉食品价格仍然在上涨，所以不排除5月份CPI仍然较高的可能，如果高于4月份的水平，加息也是有可能的，但是在目前的情况下，政府加息可能会比之前谨慎，会更多平衡经济发展和通胀控制。

　　4. 基金经理变更

　　上周共有八家基金公司发生基金经理变更。

　　国泰基金2011年5月31日公告，刘翔将不再担任国泰纳斯达克100指数证券投资基金以及国泰沪深300指数证券投资基金基金经理职务。

　　光大保德信基金2011年6月2日公告，钱钧将不再担任光大保德信红利股票型证券投资基金基金经理职务。

　　万家基金2011年6月3日公告，增聘宁冬莉担任万家和谐增长混合型证券投资基金基金经理。

　　泰达宏利基金2011年6月3日公告，增聘邓艺颖担任泰达宏利价值优化型成长类行业证券投资基金基金经理职务。

　　银河基金2011年6月3日公告，增聘王培担任银河创新成长股票型证券投资基金基金经理职务。并且，在2011年6月4日公告陈欣将不再担任银河行业优选股票型证券投资基金基金经理。

　　长信基金2011年6月4日公告，张文琍将不再担任长信利息收益开放式证券投资基金基金经理职务。同时，新聘万莉担任该基金基金经理。

　　摩根士丹利华鑫基金2011年6月4日公告，钱辉将不再担任摩根士丹利华鑫强收益债券型证券投资基金基金经理职务。同时，新聘汝平担任该基金基金经理。

　　大成基金2011年6月4日公告，增聘朱文辉担任大成保本混合型证券投资基金基金经理职务。