助力教育资金储备

　　德圣基金研究中心 

　　子女教育费用高涨给家庭带来沉重经济负担，家长急需解压。针对这一情况，各大基金公司在“六一”儿童节前后，纷纷推出帮助家长储备教育金的基金定投计划。对于这些定投计划，家长一般还是认可的。但是在实践中，我们也发现家长定投存在各种各样的问题，最具有代表性的就是把基金定投当成股票一样短炒，或者不知道定投的时机，或者不知道该定投什么基金。以上种种问题，大大影响了基金定投的效率，引起了家长们对基金定投有效性的怀疑。

　　针对以上问题，我们将以定性与定量结合的方式，验证基金定投的有效性。并提出一些选基和定投方法。

　　一、基金定投有效么？

　　我们将基金定投的有效性定义为可以获取正的收益。所以，我们要验证的就是基金定投是否能获取正的收益？我们选择市场中第一只指数基金华安MSCI为例，设计一个定投计划，每月的1日定投该基金1000元。若某月1日非交易日，则往后推至最近的一个交易日实施定投。

　　至2011年5月31日，该定投计划的收益情况如图1所示；定投计划的整体情况如表1所示。

　　　　资料来源 ：德圣基金研究中心

　　表1：华安MSCI  2003年迄今定投计划

　　这一持续101个月的定投计划，迄今为止收益率为98%。我们看图1，定投累计收益率并不是一直为正，在04-06年期间，定投一般都是亏钱的。不过从这之后定投一直都能取得正的收益，哪怕是在行情最差的08年，定投依然能产生28%左右的累计收益。以上现象让我们猜测，是否定投时间越长，赚钱几率越高？为了研究这个问题，我们继续以华安MSCI为例设计方案。我们假定定投计划分别从2003、2004、……2011年年初起始，来比较定投计划的收益状况，见表2：

　　表2：不同时期至今的定投计划比较

　　图2 投资期限与累计收益率关系

　　由图2和表2可以得出：1，如果投资的期限够长，跨越了几个牛熊市，则投资越早，收益越高。或者说，投资越久，收益越高。2，当大的牛熊市转变时，在熊市定投，收益比邻近年份的牛市定投收益更高，如表2所示08年定投比07和09年定投收益要高。

　　结论：现在很多家长反映定投亏钱，例如从10年1月开始定投的家长现在很可能就是赔钱的，抛开其他可能因素的影响，定投时间过短将是主要因素。我们认为当投资期限足够长，跨越了几个牛熊市后，投资越久，收益越高。而且在熊市下定投比牛市下定投效果更好。家长们为孩子教育金储蓄进行的定投多为长期性的，是为解决10年，20年之后的花费。因此，这种定投完全满足定投时间越长，越容易赚钱的结论。家长们不要因为短暂的亏损而放弃定投，相反，结合目前市场所处的点位来看，目前定投更容易发挥定投抄底的功能。

　　二、子女长期定投选择什么基金？

　　正如我们开篇所述的，有些冲动的家长开始质疑定投的有效性，而有些沉稳的家长则在思考，到底定投什么样的基金收益更好？这就是我们这部分要解决的问题。

　　国外经验一般认为定投指数型基金更为有利。但是我们研究发现，在我国已有的基金历史来看，指数型基金长期业绩并不占优势。反而偏股型基金业绩更突出。如图3所示。在大部分时间指数型基金这个整体都落后偏股开放型基金这个整体。

　　图3 指数型基金和偏股型基金指数

　　　数据来源：德圣基金研究中心

　　偏股开放型基金具体可以分为股票型，配置混合型，偏股混合型。我们依然研究其指数表现。

　　图4 各类偏股型基金指数

　　　资料来源：德圣基金研究中心

　　通过图4，我们可以直观的看到，在各个阶段，偏股混合型基金指数比股票型基金指数表现好，而股票型基金指数比配置混合型基金指数表现好。当然，在这里我们是研究的总体，而不是基金个体。

　　结论：和国外经验不同的是，在基金行业过去八年中，定投指数型基金收益并没有优势。反而定投偏股混合型基金优势更大。这主要是由于中国市场的整体有效性还不强，主动型基金通过仓位和个股选择，在过去几年的业绩表现大大超越了市场指数。

　　但从子女教育储备的角度考虑，长期定投中，指数基金仍具有一定优势。一是由于未来市场有效性会逐步提高，主动型基金难以长期稳定战胜指数；二是指数基金选择难度比主动型基金小很多。

　　因此，对于长期教育储备资金定投，建议进行组合定投；选择一只长期成长性好的指数基金，外加一到两只长期投资能力优秀的主动型基金，资金可以平均分配。

　　在指数基金中，建议选择市场代表性好的沪深300指数、长期成长性强的中证500指数、深100指数等。代表性基金如嘉实沪深300、南方中证500、易方达深证100。

　　主动型基金由于长期变化较大，需要持续跟踪和评估基金选择的效果。基金管理的长期稳定性和超额收益能力是两个最重要的判断标准。我们应该分析基金在各个阶段的选时，选股，行业配置能力，从而判断基金的投资能力和投资风格，并结合对行情的判断来选择基金。考虑到家长为孩子教育金储蓄进行的投资是目的性很强的投资，而且对资金安全性要求较高。因此，结合安全性和收益性两方面的考虑，我们认为选择偏股混合型基金中投资能力强且业绩波动较小的基金，更为适合家长定投。目前而言，建议关注华夏、南方、嘉实等大公司旗下业绩稳定的基金，以及国海、兴业全球、摩根华鑫等优质中小公司旗下基金。

　　三、普通定投和智能定投哪个更有效？

　　目前市场上有普通定投和智能定投两种方式。智能定投是根据某种确定的规则自动调整定投金额。这两种方式哪种更为有效？

　　我们在这里以一个简单的规则来模拟改进型定投的效果：以定投开始时的指数水平作为基点，在之后的计划定投日期，比较当时的指数点位与基点，如果定投时指数相比基点上涨，则根据涨幅的倒数相应缩小定投金额；反之，若定投时指数相比基点下跌，则按跌幅的倒数增加定投金额。举个例子，如果某个定投日期指数上涨到基点的两倍，那么定投金额就缩小为初始金额的一半；如果定投日期指数相比基点下跌了50%，那么定投金额就增加为初始金额的两倍。

　　在这样的改进型定投规则下来看不同定投计划的效果：我们以华安MSCI指数基金为例，分别看2003年、2005年、2007年、2008年起始的定投计划。

　　普通定投和改进定投的总体效果比较见表3。从中可见，在各个时点开始的定投计划，改进型定投的收益率都要高于简单定投。但收益率的提升幅度不已。其中，在04、05、08年开始的定投计划，改进型定投均大幅提高了收益率；而在07年开始的定投计划，则提升幅度不太明显。从中可得到的结论是：

　　(1) 改进型定投计划的确能够提高整体定投的投资收益率；但效果的好坏也与定投起始时所处的市场环境密切相关。

　　(2) 如果定投计划在熊市中开始，在牛市中结束，那么智能型定投发挥的作用最大。原因是这种定投计划随着市场下跌不断加大投资，在随后的牛市中将获取更高的收益。

　　(3) 相反，如果定投计划在牛市中开始，在熊市中结束，那么智能型定投就起不到太大的作用。

　　(4) 如果定投计划跨越多个牛熊循环，那么智能型定投将提供更高的累积收益率。

　　结论：改进型定投提高收益率，是以降低投入的总本金作为代价的；原因就在于在一个上升趋势中，采用改进型定投，定投的金额实际上是逐渐减少的。也就是说，虽然单位投入的收益率提高了，但由于投入本金不同，累计利润却不一定高出许多，甚至可能减少。这取决于定投的起止时间。如表5所示，在06年开始的定投计划中智能定投的累积利润反而低于普通定投；但在其他多数情况下，智能定投的累积利润要高于普通定投。由此可见，在多数情况下，根据简单的规则调整定投，的确能够起到少花钱，多赚钱的效果。智能定投多数情况下有效果对定投具有积极的意义，家长定投时可以设计相关的智能定投方案，最大限度的发挥基金定投的优势。

　　表3：普通定投和智能定投的效果比较

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