□海通证券 罗震 单开佳
由于公开信息较少,私募基金对于投资者而言一直是个谜。为了揭开私募基金的神秘面纱,我们根据2011年上市公司一季报对私募基金的持股情况进行分析,总结一些规模较大、较有特色的私募基金的持股风格,给投资者提供参考。
朱雀投资
朱雀投资是一家规模较大的私募基金公司,旗下虽然有很多投资经理和投资产品,但是整体业绩差异较小,体现出投资经理风格较为一致。其持股偏好小盘股,成长性优于估值,更注重公司的资源垄断性和一些概念。朱雀1期和朱雀2期的风格完全相同,都属高收益低风险型,并且收益的稳定性中等;最擅长震荡市,其次是下跌市,上涨市场中进攻性略差。
历史业绩
从年度收益来看,公司各产品业绩差异不大,尽管公司拥有多名基金经理,但并未出现业绩差异过大的现象,表明团队智慧对公司产品业绩起到较大贡献。同时,各基金经理的风格也较为一致,公司业绩延续李华轮稳健风格。从较短的时间段来看,各产品业绩的表现还是有不小差别,有的产品排名在前15%,有的产品排名靠后。表现较好和较差的产品是一些主题投资的产品,他们的业绩会受制于市场的行业轮动;整体来看,朱雀在2008年表现出很好的抗跌性,2009、2010年也能获得较好的超额收益,但业绩排名较2008年有所下滑,具有出色的抗跌性和较好的上涨弹性。
风格分析
我们根据私募基金的业绩表现对私募基金进行风格划分。截至2011年3月31日,从过去两年的数据来看,朱雀1期和朱雀2期的风格完全相同:都属高收益低风险型,并且其收益的稳定性中等,对于不同的市场,朱雀更擅长震荡市,其次是下跌市,而上涨市场中进攻性略差。
持股分析
根据上市公司公布的一季报数据统计,朱雀持有的股票有以下特征:第一,都属于小盘股票,流通市值在2亿元以下,有三只股票流通市值不到1亿元;第二,喜欢持有一些具有垄断优势的个股,比如西藏旅游,其旅游资源得天独厚,世联地产是A股中唯一的房产中介企业,也偏好具有借壳概念类的个股,如ST长信;第三,重成长轻估值,持有的公司估值并不便宜,但是其主营业务收入增长率非常高,最高的可以达到800%。
朱雀一季度末持股特征分析
股票 | 本季度末持有的市值(元) | 一季度末流通市值(元) | PE | PB | 一季度主营业务收入增长率(%) | 一季度净利润增长率(%) | ROE | 行业 |
蓝色光标 | 35271324 | 1692183246 | 51.55 | 3.92 | 40.54 | 69.04 | 7.06 | 传播与文化 |
世联地产 | 59972046 | 1888360713 | 26.94 | 4.75 | 33.26 | -24.12 | 17.64 | 房地产 |
西藏旅游 | 35812099 | 2656500000 | 155.91 | 9.19 | 836.40 | -39.36 | 5.90 | 社会服务业 |
ST长信 | 30553614 | 1282351941 | 740.50 | -20.71 | 400.13 | -100 | -0.52 | 信息技术业 |
景林资产
景林资产是一家成立时间较长的私募基金公司。公司在考核上非常注重基金经理对公司整体业绩的贡献,使得公司各产品业绩差异度较小。公司产品业绩呈现稳健特点,在不同市场环境下均表现较好,在震荡市中表现突出。景林的持股风格较为多元化,价值股、成长股、重组股都会参与,并对于重组股的介入时点把握较好。
历史业绩
公司2009年之前成立的A股私募信托只有两只产品,分别是景林稳健与景林丰收。两只产品历年业绩差异不大,公司在对基金经理考核上非常注重基金经理对公司整体业绩的贡献,避免出现某只产品业绩突出,而其余基金业绩一般的明星基金经理现象。公司产品业绩呈现稳健特点,在不同市场环境下均表现较好。两只产品在2008年熊市中业绩排名均在前1/3,在2009年牛市中业绩排名均位于前40%,在2010年震荡市中排名均在前12%。
风格分析
从截至2011年3月31日的过去两年数据来看,两只产品的风格有所不同。景林稳健属于高收益、低风险特征,风险收益特征较为出色;业绩稳定性也较强,其在下跌市中表现优异,抗跌性较强,在上涨市、震荡市中表现中等。景林丰收风格相对偏积极一些,属于高收益、中风险类别,在下跌市中跌幅较大,但在上涨市中表现中等,在震荡市中表现优异。
持股分析
根据上市公司公布的一季报前十大股东数据,景林持股具有以下特征:第一,风格多元化,既有低估值的高速公路股,又有消费概念的服饰股,也包含重组股。景林对莱钢股份的投资表明,公司对于重组股介入的时点把握非常精准。第二,成长性并不突出,除了属于重组股类别的莱钢利润下滑以外,其余三只股票一季度净利润增长率平均为24.6%,高于剔除金融板块以外的上市公司一季度增速平均水平,但与上市公司整体平均增速接近。第三,从持有期限看,我们统计了历史上所有上市公司十大股东中出现景林的股票,发现景林重仓持有的股票的平均期限可能在半年以内。
景林一季度末持股特征分析
股票 | 一季度末持有市值(元) | 一季度末流通市值(元) | PE(基于最近四个季度的业绩) | PB(基于季报) | 一季度主营业务收入增长率(%) | 一季度净利润增长率(%) | ROE(TTM) | 行业 |
皖通高速 | 52,651,507 | 7,121,816,000 | 11.97 | 1.69 | 16.68 | 35.00 | 14.12 | 交通运输、仓储业 |
森马服饰 | 12,617,000 | 3,211,600,000 | 36.34 | 5.65 | 30.24 | 27.83 | 15.55 | 批发和零售贸易 |
广电电气 | 21,017,260 | 1,533,840,000 | 46.03 | 3.69 | 15.36 | 11.06 | 8.01 | 制造业 |
莱钢股份 | 37,780,979 | 1,767,300,746 | 420.36 | 1.16 | 29.46 | -81.18 | 0.28 | 制造业 |
新价值
新价值是一家规模较大的私募基金公司,旗下有很多的投资经理和产品,不同的投资经理的业绩有明显差异,体现出公司在集体决策的基础上充分发挥个性。其持股偏好中盘股、题材股。整体来看,新价值的产品风险偏高,并且其收益的稳定性差异较大。
历史业绩
从年度收益来看,公司各产品业绩之间存在一定的差异,其差异的来源主要是投资经理不同,同一投资经理管理的产品业绩比较相似。体现出公司在团队作战的基础上,充分发挥投资经理的个性。整体来看,新价值在2008年熊市中表现很弱,而在2009年的反弹市场中表现较好,在2010年和2011年一季度的震荡市场中,表现出很大的差异,说明新价值整体的投资风格偏激进。
风格分析
我们根据私募基金的业绩表现对私募基金进行风格划分。截至2011年3月31日的数据,新价值1期、新价值2期和新价值3期的风格不完全相同:新价值1期和新价值2期都是高收益、高风险型,而新价值3期是高收益中等风险型;新价值3期的收益稳定性较好,新价值2期的收益稳定性中等,而新价值1期的收益稳定性较弱;新价值1期和新价值3期都比较擅长上涨市和震荡市,下跌市中表现中等,而新价值2期则擅长上涨市,在下跌市中表现中等,在震荡市中表现较弱。
持股分析
根据上市公司公布的一季报数据统计,新价值持有的股票有以下特征:第一,都属于中盘股票,流通市值在2亿元到100亿元之间;第二,所持股票大多属于无论是卖方研究机构,还是公募基金都关注度较低的股票,对于题材股有较多涉及,偏好一些资产注入、收购等题材;第三,从其持股的一季度业绩增速来看,有四只股票一季度利润负增长,表明其对股票短期成长性的要求并不高。
新价值一季度末持股特征分析
股票 | 本季度末持有的市值(元) | 一季度末流通市值(元) | PE | PB | 一季度主营业务收入增长率(%) | 一季度净利润 | ROE | 行业 |
增长率(%) | ||||||||
*ST新材 | 224509870 | 6648840163 | 54.96 | 2.27 | 36.39 | 1598.97 | 4.13 | 制造业 |
爱建股份 | 115160915 | 7130556114 | 57.66 | 5.59 | -16.13 | 217.78 | 9.70 | 金融保险业 |
爱施德 | 524256039 | 1945000000 | 35.73 | 4.87 | -3.90 | -35.27 | 13.65 | 信息技术业 |
达实智能 | 8623652 | 608800000 | 71.68 | 4.17 | 43.56 | 32.27 | 5.82 | 信息技术业 |
华芳纺织 | 116806574 | 4665150000 | 31.33 | 5.02 | -8.03 | 92.73 | 16.01 | 制造业 |
劲嘉股份 | 50879457 | 6484200000 | 20.70 | 3.13 | 14.12 | 8.56 | 15.14 | 制造业 |
天保基建 | 137185275 | 1260105000 | 26.96 | 2.38 | -24.00 | -47.41 | 8.84 | 房地产业 |
万家乐 | 175343009 | 6148897425 | -211.27 | 6.61 | -17.03 | -96.85 | -3.13 | 制造业 |
威远生化 | 125476864 | 2563160521 | 346.57 | 5.65 | 185.85 | 149.02 | 1.63 | 制造业 |
置信电气 | 124694635 | 9794100150 | 32.95 | 7.30 | -7.85 | -47.80 | 22.15 | 制造业 |
尚雅投资
尚雅投资是国内规模较大的私募基金公司之一。公司投研团队实力较强,两位投资经理均为前公募基金投资总监。尚雅旗下现有18只信托产品,多数属于高风险、高收益类型,在牛市中表现最为出色,产品业绩稳定性中等,但产品之间业绩差异度较大。尚雅选股风格多元化,周期股与新兴产业股票都会涉及,偏好高成长股票。
历史业绩
尚雅旗下共有18只信托产品,但各产品业绩差异度较大。2009年公司旗下产品年化超额收益差距最大超过53个百分点,2011年一季度年化超额收益最大差距超过54个百分点。公司各产品投资经理相同,均为石波与常昊,因此产品差异度高表明各产品并未采用完全复制的策略。从业绩排名来看,公司产品在2008年熊市中跌幅较大,排名中等,但在2009年牛市中净值大幅反弹,业绩排名均在前14%,在2010年震荡市中表现也较好,排名均位于前30%。不过在2011年一季度市场风格切换时期,业绩再度下滑,普遍排名中等靠后,并有多只产品排名后10%。综合来看,公司产品净值回撤幅度较大,但长期收益也较高。
风格分析
从截至2011年3月31日的过去两年数据来看,首先,风险收益特征方面,公司产品多数属于高风险、高收益型;其次,在不同市场环境净值表现方面,公司产品在上涨市中表现出色,但在下跌市中跌幅较大,在震荡市中则表现中等偏上;再次,产品业绩稳定性中等。
持股分析
尚雅持股具有以下特征:第一,以中小盘为主;第二,尽管尚雅资产规模已较大,但公司较为注重持有股票的流动性风险;第三,所持股票中既包含5只创业板股票,也包含周期性的水泥股,持股风格较为多元化;第四,从成长性与估值来看,重仓股利润一季度增速可观,表明尚雅偏好高成长股票,同时也验证了尚雅的研究能力,其所选股票的成长性确实较好。
尚雅一季度末持股特征分析
股票 | 一季度末持有市值(元) | 一季度末流通市值(元) | PE(基于最近四个季度的业绩) | PB(基于季报) | 一季度主营业务收入增长率(%) | 一季度净利润增长率(%) | ROE(TTM,%) | 行业 |
吉峰农机 | 37,968,532 | 2,652,231,505 | 80.04 | 9.67 | 170.27 | 108.08 | 12.09 | 批发和零售贸易 |
广联达 | 40,876,601 | 2,388,150,000 | 52.48 | 5.78 | 108.86 | 111.91 | 11.02 | 信息技术业 |
捷成股份 | 33,351,144 | 851,648,000 | 59.02 | 4.58 | 103.83 | 43.36 | 7.75 | 信息技术业 |
同力水泥 | 27,890,100 | 1,208,953,094 | 27.87 | 3.29 | 63.52 | 120.86 | 11.81 | 制造业 |
巢东股份 | 55,303,433 | 5,069,900,000 | 33.81 | 8.44 | 152.01 | 700.87 | 24.96 | 制造业 |
天立环保 | 74,299,804 | 884,836,500 | 46.04 | 3.09 | 5.43 | 5.78 | 6.72 | 制造业 |
乾照光电 | 45,251,832 | 2,436,700,000 | 65.45 | 5.85 | 47.30 | 52.23 | 8.94 | 制造业 |
鼎龙股份 | 38,462,408 | 1,509,818,925 | 67.66 | 5.19 | 23.66 | 40.79 | 7.67 | 制造业 |