5月回顾及6月投资展望

　　好买基金研究中心

　　一、 基础市场综述

　　5月，沪深两市双双收跌，且跌幅较大。截至5月末上证综指收于2743.47点，跌168.04点。跌幅为5.77%；深成指收于11665.14点，跌647.85点，跌幅为5.19%。整个5月，大盘股强于小盘股。中证100下跌5.58%，中证500下跌8.12%。从行业来看，23个申万一级行业中只有一个行业上涨，其中，食品饮料、农林牧渔、金融服务表现居前，分别为0.13%、-3.93%、-4.81%，轻工制造、黑色金属、餐饮旅游表现居后，分别为-9.07%、-9.52%、-10.83%。债券市场则延续上升态势，中信标普全债指数上涨0.32%。

　　5月海外市场也普遍下跌，欧美股市中，道指下跌1.88%。标普500下跌1.35%；道琼斯欧洲50 下跌1.11%。亚太股市中，恒生指数下跌0.15%，印度孟买下跌3.29%。

　　　　数据来源：好买基金研究中心 截至2011年5月31日

　　二、 基金市场表现

　　本月由于海内外市场普遍下跌，除了货币型基金以外，所有的基金都有出不同程度的下跌。其中指数型基金，股票型基金和封闭式基金都有5%以上的跌幅，而债券型基金和保本型基金也由于所持有的股票下跌的损失远大于债券上涨所带来的盈利，因此有所下跌。

　　数据来源：好买基金研究中心 截至截至2011年5月31日

　　1、股票型基金、混合型基金——继续减持中小盘个股，增配大盘蓝筹股

　　从五月份基金净值的与指数的相关关系来看，基金的配置延续四月的趋势，继续向大盘篮筹股转移，减持中小盘个股。

　　从股票型基金来看，无一上涨，表现最好的是长城消费增值，5月份跌了-1.03%，位列二三位的分别是东吴新创业和易方达医疗保健，跌幅也在2%以内，都跑赢了指数三个百分点以上。而股票型基金的最后几名则跌幅较大，其中天弘周期策略，华富成长趋势，国联安红利分别下跌了-10.83%，-10.30%，-9.56%，这是因为这几只基金所配的中小盘股较多有关。

　　数据来源：好买基金研究中心 仓位数据截至一季报

　　总体上看，混合型基金的业绩略好于股票型基金，表现最好的三只基金分别是泰达宏利风险预算，银河收益和申万巴黎盛利配置，跌幅都在1%以内。不过，跌的最多的三只跌幅达到了9%以上，分别是华富策略精选，广发大盘成长和兴全有机增长。

　　数据来源：好买基金研究中心 仓位数据截至一季报

　　2、封闭式基金——债券型封基业绩良好

　　从总体上看，封闭式基金的业绩要好于股票型和混合型基金。其中三只债券型封基在5月取得了正收益，招商信用添利上涨0.69%，富国天丰强化收益上涨0.60%，银华信用债券上涨0.09%，跌幅较多的几只也好于股票型和混合型基金。从折价率上看，基本维持在6%，和上个月相差不大，安全垫不够厚。

　　数据来源：好买基金研究中心 仓位数据截至一季报

　　3、QDII基金——受累海外市场，没有延续4月良好表现

　　在4月的时候，QDII基金在普通偏股型基金普跌的情况下表现抢眼，单月上涨超过2%。不过5月份，由于海外市场普跌，QDII基金也未能幸免，单月下跌超过3%，把4月份的盈利损失殆尽。其中表现最好的是富国全球债券，微跌0.1%，最差的是招商全球资源，下跌7.44%。

　　数据来源：好买基金研究中心 仓位数据截至一季报

　　4、保本型基金——银华保本增值表现较好

　　从5只保本基金的表现看，分化还是比较严重的。其中银华保本增值是唯一上涨的基金，微涨0.04%，而表现最差的是南方恒元保本，下跌了6.14%，和很多偏股型基金差不多。

　　数据来源：好买基金研究中心 仓位数据截至一季报

　　5、债券型基金——权益类资产拖累整体业绩

　　5月份整体上债券基金小幅下跌，这主要是因此债券型基金持有的权益类资产包括股票和可赚债等下跌造成的。从单个基金来看，还是有不少取得了正收益，前三位分别是鹏华丰收上涨0.87%，光大保德信收益A上涨0.69%和交银增利债券A上涨0.53%。跌幅前三位的分别是华富收益增强A下跌1.95%，天治稳健双盈下跌1.99%，博时转债A下跌2.05%。

　　数据来源：好买基金研究中心 仓位数据截至一季报

　　6、货币型基金——5月收益率维持高位

　　整个5月，只有风险最低的货币型基金取得了正收益。其中前三位分别是华夏现金增利上涨0.35%，天治天得利货币上涨0.32%和华富货币上涨0.32%。

　　数据来源：好买基金研究中心

　　三、 基金动态评述

　　1、基金发行

　　本月共发行35只新基金(A,B,C型基金分开统计)，其中，普通股票型基金6只，混合债券型一级基金6只，混合债券型二级基金9只，封闭式基金5只，指数型基金8只，保本基金两只，QDII基金两只。

　　数据来源： WIND 好买基金研究中心

　　2、基金分红

　　5月一共有11只基金分红，其中分红最多的是诺安成长，每单位分红0.145元。5月基金分红情况

　　数据来源： WIND 好买基金研究中心

　　3、基金经理变更

　　5月份共有28只基金变更了基金经理。

　　数据来源： WIND 好买基金研究中心

　　四、 基金投资策略

　　1、 股票基金策略

　　展望6月份，我们认为以下几点值得关注：

　　其一，对经济增长的忧虑成为近期市场的主导。今年以来市场从担忧通胀引致政策调控，至对政策调控麻木，现阶段在连续政策调控之下，对经济增长忧虑的声音再起。现在面临的情况是通胀未下，而经济增长速度已经放缓。4月份规模以上工业增加值，比3月份回落 1.4 个百分点。今日公布的5月份PMI显示，较4月下降0.9个百分点至52.0%，延续了4月份开始的下降趋势。

　　其二，政策放松概率较小。今年此时与去年的情况较为相似：通胀压力增大、经济开始减速、银行股再融资预期增强、欧债危机开始恶化，市场在多重不利因素的交织下不断向下。但与去年不同的是，去年此时通胀才刚刚抬头，CPI仍处于3%左右相对较低的水平，货币当局仍有以时间换空间的资本，在去年6月份欧债危机加剧的情况下，政策开始松动，而今年由于通胀已经成为摆在面前的首要问题，并且房地产调控在久调未见效的情况下，政策在短期内松动的可能性很小。

　　其三，大股东增持，但这并不意味着立即反弹，说明离底部不远。27日，中国石油公告增持，且拟在示来12个月二级市场继续增持不超过已发行股份2%的股份，且承诺在增持期间和法定期限内不减持。一些上市公司在5月份发布了一些相似的公告，从数据上来看，五月大股东增持出现了一个小高潮，但从历史数据来看，大股东增持往往是倾向于“左侧”，增持后一般会有一定跌幅。从历史上看，2005年9月、2006年1月、2006年7月、2008年9月、2008年10月、2009年9月、2010年5月均出现阶段性的增持高潮，大部分都离当时阶段性底部有一定距离。这意味着大股东增持高潮，并不等于底部到来，它只是说明现阶段离底部不远。

　　其四，仍然看好以银行为代表的大盘蓝筹股。以基金为代表的机构投资者对大盘蓝筹仍然是低配，换仓行为有利于大盘蓝筹股票。从5月末测试的数据来看，金融服务、金属非金属、采掘占净值比分别为9.45%、5.80%、3.33%。相比2006年以来偏股型基金的平均配置低，特别是金融服务业更是显著低配。目前，金融服务业表现相对强势，预计在“正反馈”效应的作用下，对这类行业的股票的配置将继续增加，我们预计这些行业股票在下一季度或仍维持强势。

　　其五、基金经理的应对能力比持仓更重要。6月份无疑是较为复杂的一个月份，一方面在通胀上行、经济下行之时，政策或存在更多超预期的因素，如何对这些因素进行评估及时调整策略至关重要，另一方面，市场经过一段调整后，存在一个“确认”过程，在新的信息加入后，市场或在盘整后转折，应对能力至关重要。

　　总体而言，从市场博弈的角度来看，有利于以银行为代表的大盘蓝筹股，我们倾向配置在这方面运作较好的基金。从基金经理角度来看，我们会选择一些“应对”能力强的基金经理。

　　2、 债券基金策略

　　5月份债券市场继续小幅上涨，中信标普全债指数全月上涨0.36%，交易所债券表现相对较好。从国债和高等级企业债的收益率变化来看，短端受到资金面趋紧的影响出现一定幅度的上行，长端仍然维持稳定，收益率曲线进一步扁平化。截止5月31日，银行间市场10年期国债到期收益率为3.83%，比4月底下降4个基点。展望6月份债市走势，好买认为近期干旱导致的蔬菜、鱼等食品价格上涨将使5-6月的通胀水平仍将维持在高位，不排除央行在6月上旬再次加息的可能，或将对长期限的债券带来短暂的冲击，而同时由于月初公开市场到期资金规模较大，资金面紧张局面有可能得到改善。因此我们判断扁平化的收益率曲线有可能在6月份发生变化。关于债券型基金的选择，我们仍然认为，在当前经济增速开始放缓、加息进入尾声的阶段，投资者可逐渐布局。投资者可重点关注配置企业债比例较高的一级债基。此外，风险承受能力较强的投资者可适当配置一些结构型债基的进取份额(富国汇利B、大成景丰B、博时裕祥B)。

　　3、封闭式基金策略

　　5月最后一周，26只封闭式基金净值平均下跌4.71%，价格平均下跌2.12%，整体折价率为5.57%，相比4月末缩小近2个百分点。从上周末的数据来看，传统封闭式基金的平均到期时间是3.59年，折价率提供的静态年化回报率为2.77%，处于历史低位，缺乏吸引力。假如我们用折价率和市场相对点位做一个简单的封闭式基金的分析框架，横轴是市场点位从低至高，纵轴是折价率从低到高，那么出现四种组合，第一种(高折价率，高市场点位)，第二种(高折价率，低市场点位)，第三种(低折价率，低市场点位)，第四种(低折价率，高市场点位)。对于第二种和第四种是相对确定的，策略分别是买进和卖出。现阶段的情况是，我们判断处于底部的附近，但折价率较低，在第一种和第三种，从策略上看，实际上是指向不确定的。考虑到除了封闭式基金还有开基作为替代品种，我们认为封闭式基金投资暂时仍观望。

　　4、QDII基金策略

　　上周五，道琼斯工业平均指数上涨38.90点，收于12441.66点，涨幅0.31%；纳斯达克综合指数上涨13.94点，收于2796.86点，涨幅0.50%；标准普尔500指数上涨5.42点，收于1331.11点，涨幅0.41%。在过去的几周，一系列的数据显示经济复苏放缓迹象明显，美国股指也一直窄幅波动，表明股市缺乏方向。数据显示美国房地产市场仍旧非常低迷，房市从供需面来说均不乐观。油价和食品等非核心因素促使通胀水平同比增速已超过3%，超出了美联储既定目标水平。近期公布的非农就业报告、失业率、ISM制造业指数等多项重要经济数据均不理想。我们仍维持可降低欧美市场QDII基金的仓位，适当增加新兴市场QDII的仓位的建议。

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