众禄基金研究中心2011年6月基金投资策略

　　众禄基金研究中心 韦恩源/文

　　一、市场表现

　　股票市场

　　市场综述 

　　经过风雨飘摇的四月市场后，在多重利空消息共振下，五月份市场大幅杀跌，并且破位的相当严重，恐慌情绪再度笼罩市场。在紧缩性货币政策连续推出之后，其累积效应逐步显现，5月份市场资金面一度出现紧张，加剧了市场的担忧。大旱和电荒来袭，助推蔬菜等食品价格出现大幅反弹，推高了市场对于5月份CPI创出年内新高的预期，对于通货膨胀压力持续高位运行的担忧令投资者感到不安。在国际板推出窗口临近预期下，忍耐多时的空头终于按捺不住，借此消息于5月23日疯狂打压市场，股指暴跌2.93%。纵观5月份，上证综合指数一度创出罕见的“八连阴”，最终收报2743.47点，下跌168.04点，跌幅5.77%，深证成指收报11665.14点，下跌647.85点，跌幅5.26%。

　　资料来源：wind，众禄基金研究中心，数据统计区间为2011-5-1～2011-5-31

　　5月主要市场指数全部取得负收益，代表大盘蓝筹的上证50指数表现相对要好，下跌4.89%，可见低估值的大盘蓝筹在单月下跌行情中安全性相对要高一些。中小板继续成为市场杀跌力量聚集地，5月份中小板指数大跌7.76%，高估值和业绩增长预期下调是该指数跌幅较大的主要原因。

　　行业表现

　　5月申万23家行业指数仅有食品饮料出现上涨，其余行业均出现下跌。从月度涨跌幅的表现来看，食品饮料表现最好，涨幅达到0.13%，餐饮旅游、黑色金属、轻工制造、交运设备、建筑建材、机械设备跌幅较大，均超过了8.5%，其中餐饮旅游的跌幅更是超过10%，跌幅达到10.83%。

　　资料来源：wind，众禄基金研究中心，数据统计区间为2011-5-1～2011-5-31债券市场

　　在交易所市场，上证国债指数和上证企债指数都有所上行，其中上证国债指数全月上涨0.37%，上证企债指数全月上涨0.43%，上涨幅度高于上证国债指数。从市场资金来看，5月份银行间回购利率稳中有升，资金面仍然较为紧张。在5月份CPI数据反弹预期下，央行“三率齐发”的紧缩性货币政策推出预期强烈，资金面继续趋紧将是大概率事件。

　　资料来源：wind，众禄基金研究中心，数据统计区间为2011-5-1～2011-5-31

　　二、基金表现

　　1、不同投资对象基金考察—债券型基金表现最优 

　　股票型基金平均下跌5.59%，其中主动型基金平均上涨5.59%，长城消费增值、东吴新创业和汇添富社会责任表现靠前，按照复权单位净值增长率统计分别下跌1.03%、1.19%、1.31%。天弘周期策略、华富成长趋势和国联安红利表现最差，这几只基金跌幅均超过9.5%。在5月份市场中，在多数行业出现大幅下跌的情况，大消费类个股却表现相对较好，由于长城消费增值、东吴新创业主要配置了大消费类个股，较好的分享了该行业的收益，使其走在了主动型基金涨幅排名榜的前面。与之相反的是，重配机械设备、有色金属板块的天弘周期策略和华富成长趋势跌幅最大，并双双“跌停”。

　　指数型基金平均下跌5.61%，诺安上证新兴产业ETF联接、万家中证红利涨幅较大，按照复权单位净值增长率统计分别上涨0.10%、0.10%。总体来看，大盘蓝筹类基金业绩显现提升迹象；ETF基金涨幅高于普通指数型基金；新成立基金涨幅高于老基金。

　　混合型基金平均下跌4.58%，其中一般型基金平均下跌4.86%，泰达宏利风险预算、银河收益和申万菱信盛利配置表现靠前，按照复权单位净值增长率统计分别下跌0.33%、0.58%、0.60%。兴全有机增长、广发大盘成长、华富策略精选和上投摩根中国优势表现最差，其跌幅均超过9%。广发大盘成长、广发大盘成长、华富策略精选、上投摩根中国优势和华富竞争力优选都不约而同的重配了有色金属板块，其净值不可避免的随着有色金属板块大跌而出现大幅下滑。保本型基金平均下跌0.81%，其中东方保本表现最好，上涨0.20%。

　　债券型(普通债)基金平均下跌0.40%，泰信周期回报、鹏华丰收、光大保德信收益A位于前列。唯一的短债型基金，嘉实超短债上涨0.30%。在持续下跌的市场当中，股票型基金损失惨重，而债券型基金却表现出了其“低风险”的一面，损失相对较小。所以，在当前波动剧烈的市场环境当中，出于规避市场波动风险的需要，可以在基金组合里适当的配置债券型基金。

　　2、不同投资区域基金考察--QDII基金强于国内基金

　　本月投资于海外的基金平均收益率下跌2.93%，表现强于国内基金。长信标普100、中银全球策略表现靠前，按照复权单位净值增长率统计分别上涨0.4%、0.00%。QDII分散A股市场单一风险的功能的确存在，这在2009年8月以来表现的越发明显，可以继续持有。但目前海外市场还具一定不确定性，尤其是在欧债危机升级和中东地区政治局势不稳的情况下，加上美联储退出QE2时间的临近和美元指数的反弹，外围市场进入自金融危机后的新一轮动荡期的可能性在增大，在配置该类基金的同时也应当控制好仓位。

　　3、不同运作方式基金考察—封闭式基金跌势难挡

　　本月，全部封闭式基金市场交易价格平均下跌2.88%，净值平均下跌3.86%。虽然本月封闭式基金市场交易价格出现下跌，但是也不乏亮点，尤其是基金金泰，5月27日大涨 6.22%，成为所有上市基金中涨幅最大的一只，并且从折价交易变成了溢价交易。老基金的异动和溢价交易现象，表明了参与老封闭式基金的投资者看好后市行情，同时也有一些资金短期参与老封闭式基金炒作，阶段性集中买入部分老封闭式基金。本期封闭式基金二级市场价格跌幅低于复权净值跌幅，在一定程度上反映出投资者情绪乐观，另外这和近期部分封闭式基金分红产生的套利行为有关。

　　5月初，我们认为4月份的调整从创业板和中小板开始，调整根源在于盈利预期的下调，而石化、银行等大市值板块受到的影响相对较小，风险虽有释放，但消化整固尚需时日。但由于紧缩性宏观调控政策继续强化，市场扩容速度继续加快，通货膨胀预期恶化、国际版推出预期和欧债危机扰动着本已脆弱的市场，在经过两个星期的低位震荡后，股指再度暴跌，具有很强支撑的年线宣告失守，技术破位的相当难看，并连创出本轮调整新低。在此背景下，多数板块出现较大跌幅，受此拖累，大部分偏股型基金顺势而下，基金市场出现了久违的大面积亏损的局面。从本期表现来看，成长型、稳健型、防御型三大组合的收益分别为-2.52%、-2.54%、-1.86%，从下图来看，三大组合都超越比较基准。

　　资料来源：众禄基金研究中心，数据统计区间为2011-05-01～2011-05-31

　　注：成长型比较基准=开放式偏股型基金平均收益率*0.7+债券型基金平均收益率*0.3

　　稳健型比较基准=开放式偏股型基金平均收益率*0.5+债券型基金平均收益率*0.3+货币型基金平均收益率*0.2

　　防御型比较基准=开放式偏股型基金平均收益率*0.3+债券型基金平均收益率*0.5+货币型基金平均收益率*0.2

　　货币型基金平均收益率=货币型基金平均区间七日年化收益率均值/12

　　在单品方面，如下表所示，华夏现金、长盛积极配置表现最优，华夏现金实现收益0.08%。而海富通精选、光大动态优选亏损比较严重，这两只基金都重配了机械设备行业是其跌幅较深的主要原因。 

　　华夏现金：货币市场基金具有风险低、流动性好的特点，适合于厌恶风险、对资产流动性和安全性要求较高的投资者进行短期投资或现金管理，但同时要注意，货币市场基金的收益也较低，并不是长期投资的理想工具，将其配置在组合中主要是从组合流动性因素来考虑。由于货币型基金之间差距不大，因此我们主要关注其今后转换的需要，考虑基金公司的投研实力和旗下产品线是否完善的因素，华夏现金是较好的投资品种。

　　长盛积极配置：该基金是一只偏债型债基，在股票仓位的配置上随股指形势动态调整，在资产选择上较为灵活，在债券方面则较为稳健，配置上以国债、金融债、央票为主，从其业绩来看，对当前行情把握较好，对风险承受能力一般的投资者来说，通过其适当参与股指收益是较好的选择。

　　四、6月基金投资策略

　　【众禄基金研究中心核心观点】5月市场在多重负面因素的夹击下延续下行趋势，在一定程度上验证了我们在5月策略中提出的“ 市场风险虽有释放，但消化整固尚需时日“的判断。持续货币政策紧缩引发市场对经济增速下滑的担忧，而欧盟债务危机、美元指数反弹、大宗商品价格波动等又促使悲观情绪不断的强化。近期猪肉、大米、蔬菜与鸡蛋等农产品价格陆续上涨，使货币政策放松的可能性变得渺茫，而目前虽然市场估值处于底部趋于，但在需求回落、成本高企、融资困难等境况下，企业盈利前景不乐观，短期之内还看不到市场持续大幅上涨的逻辑。我们仍维持稳健的策略。建议投资者在控制风险的基础上，关注灵活、稳健、选股能力强的基金。

　　一、5月市场总结

　　本月上证指数收于2743点，较上月2911点下跌168点，跌幅5.77%，收盘指数落于月均线2811下方68点处，上证月成交额20619亿，较4月的27599亿减少25.29%，5月日均交易量减少32.40%，月形态为缩量下跌(深证成指收于11665点，较上月12313点下跌648点，跌幅5.26%，中小板指数收于5580点，较上月6050点下跌470点，跌幅7.76%)。本月上证波动区间为2933-2689，幅度为244点，较4月波动幅度(196点)增加19.67%，震级为3级，与上月持平。

　　本月除酿酒食品小幅上涨外，其余板块悉数下跌，黄金、造纸、旅游酒店跌幅最大，均超过了10%。深沪个股上涨和下跌家数比为1：7.7，有3.0%的个股涨幅超过10%，有36.6%的个股跌幅超过10%，个股算术平均15.07元，较上月下跌12.52%，弱于上证指数的表现，本月A股流通市值为19.48万亿，较上月下跌5.06%。本月大盘股表现好于小盘股。

　　5月1日至5月30日，开放式偏股型基金平均下跌6.52%，而同期上证综合指数下跌7.05%。期间523只开放式偏股型基金收益率分布在0.10%和-12.19%之间，其中，诺安上证新兴产业ETF联接涨幅最大，而天弘周期策略跌幅最大。分类来看，股票型中主动型基金平均下跌6.82%，指数型基金平均下跌6.94%；混合型基金平均下跌5.83%；债券型基金平均下跌0.56%。

　　二、6月市场预测

　　5月上证波动区间为2933-2689，向下溢出众禄指数预测区间，上差7点，下穿51点。根据众禄指数系统预测，6月市场重心有所下降，较5月的2940下降160点至2780，预计6月主波动区间2780-2620，阻力区间2865-2780；支撑区间2620-2535。在各种负面因素的夹击下，短期之内还看不到市场持续大幅上涨的逻辑。我们仍维持稳健的策略。建议投资者在控制风险的基础上，关注灵活、稳健、选股能力强的基金。

　　三、众禄投资策略

　　1.基金投资策略：稳健策略—偏股型基金和债券型基金均衡配置。择基策略：选择资产配置契合度高、选股能力强、灵活度高的基金；择时策略：请按照个人情况，参考众禄指数预测系统预测阻力和支撑区间进行操作。

　　2.新基金认购策略：最优新基金选择—汇添富可转换债券A(470058)：攻守兼备 抗跌能涨。

　　3.基金定投策略：“众禄定投红绿灯”—绿灯。

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