非分级基金周报：ETF投资转入观望期

　　海通证券基金分析师 倪韵婷

　　海通证券基金高级分析师 单开佳

　　封基折价陡降蕴含风险，ETF投资转入观望期。上周，市场经历了大幅下挫，主要源于对通胀和外围局势的担忧，对于本周市场，多方面的因素仍然会导致市场继续震荡走势，建议投资者谨慎。首先，蔬菜、猪肉价格的上涨，以及中部地区大旱导致投资者对通胀的担忧上升；其次，本周将公布5月的PMI数据，经济继续下滑的隐忧犹存；再次，流动性环境依然不乐观；最后，企业盈利情况也不尽如人意。另外还有一些因素也对A股市场形成影响，包括国际板，海外局势等，但是上周市场出现快速调整后，可能会有技术反弹的要求，综合来看本周市场震荡的概率较高。目前传统封闭式基金折价较低，且部分封基如基金兴华以及基金安顺处于溢价状态，投资者需警惕短期市场风险。对于ETF而言，短期波段操作难度较大，建议投资者保持观望态度，等待市场趋势明朗后再做操作。当然由于市场进一步下跌空间不大，对于业绩较为优异的封闭式基金，投资者可选择左侧逐渐布局长期投资。

　　老封基折价大幅收窄，基金兴华、基金安顺溢价。上周尽管市场跌幅较深，对应传统封闭式基金的净值损失惨重，但所有传统封闭式基金二级市场表现均显著强于净值表现，其中基金裕阳在净值下跌3.94%的情况下二级市场上涨0.11%，而基金鸿阳、基金兴华、基金久嘉以及基金普丰的二级市场表现相比净值同样大幅领先。二级市场相比一级市场显著走强使得传统封闭式基金的折价大幅收窄，其中基金兴华以及基金安顺截止2011年5月27日均处于溢价状态，溢价幅度分别为3.82%和0.60%，短期有溢价回归的动力，市场风险较大。

　　鹏华丰润业绩领跑，中欧增强二级市场上涨。上周多数债券型封基净值表现不尽如人意，但鹏华丰润相对净值表现最强，成为唯一一只净值上涨的债券型封基，净值表现最差的为华富强债，单周下跌0.90%，该基金近期业绩表现持续垫底，为近三个月唯一净值下跌的封闭式债基，对应其折价也一路扩大。从二级市场表现来看，中欧增强为上周二级市场唯一上涨的债券封基，单周上涨0.30%。截止上周末，市场上仍仅有历史业绩优异的富国天丰一只溢价，幅度为0.69%，折价最高的为信诚增收，折价幅度6.69%。。

　　ETF普跌，大盘蓝筹ETF相对抗跌。上周市场集体下挫，创出本轮调整新低，对应所有ETF均下跌，但银行、煤炭、能源等板块相对较为抗跌一些，因而上周周期50、上证180金融、上证50等金融、煤炭占比较高的大盘蓝筹ETF相对较为抗跌，跌幅均不超过4%，而医药、电子、消费以及信息等板块则跌幅较深，因而中小板、上证中小盘、上证消费80ETF跌幅均超过6%。

　　本周处于认购期的基金：招商深证TMT50ETF、建信信用增强、上证国有企业100ETF

　　1.市场表现回顾

　　上周A股跌幅较深，市场普跌。上证指数收于2709.95，全周下跌5.20%，深证成指收于11492.7，全周下跌5.50%。

　　周一，受汇丰中国制造业PMI指数下滑影响，沪深两市低开低走，上证指数一举跌破2800点整数关口。周二，两市早盘承接前日颓势，低开低走继续下探。午后创业板市场发起反攻，并带动其他板块回升，股指跌幅有所收窄。周三，沪深两市早盘低开后虽有所回升，但市场人气不足，投资者离场意愿强烈，使得指数再次受到压制。周四，隔夜外盘走稳带动两市早盘高开，但无奈市场投资热情依旧不高，投资者逢高减仓迹象明显，市场依然面临较大的抛压。周五，市场并未出现好转，两市早盘小幅高开之后一路下探，不断创出本轮调整的新低，市场人气涣散，盘中多只个股跌停。

　　板块表现方面，本周市场表现低迷，呈普跌格局。银行、煤炭、能源等板块相对较为抗跌一些。而医药、电子、消费以及信息等板块则跌幅较深。

　　2. 本周策略

　　上周，市场经历了大幅下挫，主要源于对通胀和外围局势的担忧，对于本周市场，多方面的因素仍然会导致市场继续震荡走势，建议投资者谨慎。首先，蔬菜、猪肉价格的上涨，以及中部地区大旱导致投资者对通胀的担忧上升；其次，本周将公布5月的PMI数据，经济继续下滑的隐忧犹存；再次，流动性环境依然不乐观，6月，日均存贷比考核开始实施，存款不足的中小型金融机构可能会减少房贷发放动力；最后，企业盈利情况也不尽如人意，国家统计局公布的1-4月全国规模以上工业企业实现利润同比增长29.7%，该数据继续下滑，表明企业的盈利情况不佳。另外还有一些因素也对A股市场形成影响，包括国际板，海外局势等，但是上周市场出现快速调整后，可能会有技术反弹的要求，因此综合来看本周A股市场可能继续维持震荡，建议投资者防御为主。

　　目前传统封闭式基金折价较低，且部分封基如基金兴华以及基金安顺处于溢价状态，投资者需警惕短期市场风险。对于ETF而言，短期波段操作难度较大，建议投资者保持观望态度，等待市场趋势明朗后再做操作。当然由于市场进一步下跌空间不大，对于业绩较为优异的封闭式基金，投资者可选择左侧逐渐布局长期投资。

　　截止2011年5月27日，传统封闭式基金、创新封闭式基金以及ETF业绩如下：

　　3. 封闭式基金

　　3.1老封基折价大幅收窄 基金兴华、基金安顺溢价

　　上周尽管市场跌幅较深，对应传统封闭式基金的净值损失惨重，所有基金净值跌幅全部超过3%，但传统封闭式基金二级市场表现均显著强于净值表现，其中基金裕阳在净值下跌3.94%的情况下二级市场上涨0.11%，而基金鸿阳、基金兴华、基金久嘉以及基金普丰的二级市场表现相比净值同样大幅领先。由于二级市场相比一级市场显著走强，因而各传统封闭式基金的折价大幅收窄，其中基金兴华以及基金安顺截止2011年5月27日均处于溢价状态，溢价幅度分别为3.82%和0.60%，短期有溢价回归的动力，市场风险较大。经过上周变动，当前市场上折价率最高的为基金银丰，折价11.10%。从年化折价来看，基金金鑫年化折价回归收益最高，为2.78%。

　　3.2 创新封闭式基金

　　3.2.1 创新封闭式基金业绩近期业绩持续较弱

　　创新封闭式基金上周净值增长率位于所有封闭式基金中下游，近期持续表现偏弱。从二级市场变动来看，两只创新封闭式基金的二级市场表现略强于一级市场，因而折价率略有缩小。经过上周变动，大成优选的折价率为4.09%，建信优势折价为5.84%，略高于折价大幅缩小的到期日相近的传统封基。

　　3.2.2 鹏华丰润业绩领跑 中欧增强二级市场表现最强

　　上周多数债券型封基净值表现不尽如人意，但鹏华丰润相对净值表现最强，成为唯一一只净值上涨的债券型封基，单周净值上涨0.10%，净值表现最差的为华富强债，单周下跌0.90%，该基金近期业绩表现持续垫底，为近三个月唯一净值下跌的封闭式债基，对应其折价也一路扩大。从二级市场表现来看，中欧增强为上周二级市场唯一上涨的债券封基，单周上涨0.30%，上市不久的国投瑞银双债增利单周下跌1.54%，跌幅最大。截止上周末，市场上仍仅有历史业绩优异的富国天丰一只溢价，幅度为0.69%，折价最高的为信诚增收，折价幅度6.69%。

　　4. ETF普跌 大盘蓝筹ETF相对抗跌

　　上周市场集体下挫，创出本轮调整新低，对应所有ETF均下跌，但银行、煤炭、能源等板块相对较为抗跌一些，因而上周周期50、上证180金融、上证50等金融、煤炭占比较高的大盘蓝筹ETF相对较为抗跌，跌幅均不超过4%，而医药、电子、消费以及信息等板块则跌幅较深，因而中小板、上证中小盘、上证消费80ETF跌幅均超过6%。

　　5. 在发交易型基金提示

　　本周处于可认购的非分级交易型基金为招商深证TMT50ETF、建信信用增强以及上证国有企业100ETF。

　　招商深证TMT50ETF为本周开始认购的基金，该基金标的指数为深证TMT50指数，起始认购期为2011年5月16日，2011年6月16日结束认购期。

　　建信信用增强同样从2011年5月16号开始认购，该基金标业绩比较基准为中国债券总指数，起始认购期为2011年5月16日，2011年6月10日结束认购期。

　　中银上证国有企业100ETF的指数为上证国有企业100指数，起始认购期为2011年5月16日，2011年6月10日结束认购期。

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