□好买基金研究中心 朱世杰

　　真正能做到业绩长期持续上涨的私募基金寥寥无几，此类基金凭借每月收益的步步积累，其净值走出一条向上“爬坡”的形态。根据好买基金研究中心的不完全统计，近几年来业绩呈现出“爬坡”走势的私募基金主要有：乐晟股票精选、重阳1-2期、华宝1号、瑞天价值成长、精熙等。

　　多数时间稳步上升

　　以成立时间较长的乐晟股票精选、重阳1期和瑞天价值成长为例，这三只基金都成立于2008年年中。熬过熊市下半段后，三只基金借助2009年的牛市，净值大涨。重阳1期2009年收益为96.24%，位列180只私募第23；乐晟股票精选2009年上涨103.65%，位列第18；而瑞天价值成长2009年收益为52.02%。在2010年的震荡市场中，这三只基金分别上涨11.99%、23.61%、39.95%，均大幅跑赢指数。而从他们不同阶段的业绩表现来看，三者擅长的市场有所不同。

　　源乐晟基金经理曾晓洁是价值与趋势的有效结合者。在具体投资时以趋势投资为主，对整体经济的趋势和行业发展趋势做出预期，在此趋势中顺势而为。由于曾晓洁出身险资，深谙风控在投资A股市场的重要性，严格的止损和良好的风险控制成为源乐晟最重要的王牌。

　　重阳投资的创始人裘国根为交易员出身，擅长在市场博弈中把握交易性机会，但他同时也遵循价值投资。裘国根将其两个特点结合为中国式价值投资，即在有估值优势、安全边际较大的个股范围内进行博弈以及趋势性交易。在所投资标的达到预期收益后不会简单机械地长期持有，而是通过“接力”的方式换成另一个安全边际更大的投资标的，“先后在三只股票上赚一倍和在一只股票上赚八倍效果一样，但是前者更容易、更现实，流动性也更好，对于风险控制更有利”。

　　瑞天价值成长基金经理李鹏出身券商和公募，瑞天的投资理念就是不追求战胜市场，而是以低波动下的稳健增值为目标，尽量做到市场跌时不跌或少跌。该基金持股策略也从其名称中有所体现，不同于上述两只基金在策略上的结合，瑞天价值成长比较直观地将持股分为价值股和成长股。成长型个股持有的时间相对较长，而价值型个股则会做一些短线交易。在震荡市场中，瑞天所介入的一些超跌价值股的良好表现为其净值做了较大贡献。

　　回调阶段偶有损失

　　乐晟股票精选、重阳1期和瑞天价值成长都经历过2008年的熊市，在持续下跌市场中较好地规避了系统性风险。不过，这三只基金历史上也有一些净值表现不理想的月份，这些月份大都集中在上涨市后的调整阶段。在这些行情突变阶段，基金经理在判断市场方向上的失误和介入时点的偏差成为这些基金的主要风险所在。

　　在乐晟股票精选成立的34个历史月份中有11个月份下跌，最大幅度下跌出现在2009年8月。当时市场在大半年牛市后单月急跌超过20%，乐晟股票精选由于设置了5%的严格止损线，在下跌初期就减仓止损，又在大盘下跌10%时杀入抄底被套，使得基金当月下跌13.55%。

　　再来看重阳1期，在其成立的32个月里，有8个月下跌。除了在2008年10月下跌9.21%外，其另一次主要下跌出现在2010年4月至6月，累计下跌9%。当时大盘在经过前两月上涨后持续回调3个月，回调幅度达20%。注重价值选股的重阳当时持有的一些钢铁板块股受到牵连，没有在第一时间止住下跌趋势，不过其累计跌幅还是远远小于指数，在随后的7月，重阳1期上涨超过10%，一举弥补前3个月的损失。

　　在瑞天价值成长成立的35个历史月份中有14个月下跌。最大的两次下跌分别在2008年和2009年8月。在2008年基金成立初期，成长股和价值股普遍一路下跌，基金净值下跌至最低0.87元，基金维持了一段谨慎稳健的操作以度过熊市。在2009年8月突然回调的市场中，瑞天价值成长损失9.06%，其持有的成长型股下跌幅度较大，不过由于一些价值股比较坚挺，使其下跌幅度远小于指数。

　　适合求稳投资者

　　今年以来，一些新锐私募凭借短期的强势业绩吸引不少投资者的注意，在其管理规模还不大的时候介入以分享其高速成长期的投资成果，成为目前追求高收益的私募投资者的一种投资方式。然而，对于风险承受能力不高的投资者来说，选择这些“爬坡型”私募也是取得长期较高收益的有效方法。这些基金在各阶段上涨的能力已经获得验证，其持续稳定的“爬坡能力”使得新投资者在投资这些私募追高回落的风险有所降低。当然，由于在短期并不出众的收益，投资者需摆正心态，在投资前充分了解、认同基金的赚钱模式，对其净值增长节奏保有一定耐心。

　　除以上提到的三只私募外，也有一些成立时间不长但已初见端倪的基金，如呈瑞1期、冠俊2号等，也可保持关注。