□展恒理财基金研究中心 高文杰

　　阳光私募从出生之日起就在不停地摸索与创新，主题私募、私募宝、分级私募相继涌现。什么样的投资者才适合“尝鲜”这些创新私募呢？

　　考验胆量和眼光

　　截至今年5月初，共有8只主题型私募基金问世，其中7只成立不满1年。他们主要是：投向于医药板块的从容医疗系列，瞄准长三角民企的世诚扬子二号、瞄准世博主题的世诚扬子三号，投向TMT产业及大消费行业的朱雀17期、18期。

　　主题基金短期表现与市场预期有一定落差。展恒理财统计显示，截至5月5日主题私募今年以来平均回报-6.51%，跑输于私募平均回报的-2.95%，也跑输于大盘。且业绩分化严重，首尾相差29个百分点。

　　尽管医疗行业长线被看好，但是短期波动却让从容医疗系列受创。今年从容医疗系列平均下跌19.75%。从容医疗2期由于重仓创业板瑞普生物，而瑞普生物今年以来下跌幅度超过20%，导致从容医疗2期下跌25.54%。

　　看长期收益，成立最久的世诚扬子二号最有发言权。成立3年收益48.03%，跑赢大盘50.47个百分点。可见，虽然短期业绩不佳，但主题私募的长期表现还是值得期待的。

　　投资主题私募是对胆量和眼光的考验。在板块热点频换的2011年，主题私募短期业绩有可能面临较大波动。选择主题基金，需要投资者既看好该主题行业的前景、看好私募公司、私募经理，又拥有宠辱不惊的心态。

　　私募宝TOT性情温和

　　TOT指组合投资于一篮子私募的私募基金。私募宝TOT从概念上复制了券商集合理财的基金宝FOF。TOT投资标的更加分散和多样化，可以有效地对冲风险。所以在震荡的2010年、2011年，TOT备受青睐，目前数量达到50多只，已超越FOF的数量。

　　展恒理财统计显示，TOT在2011年表现并不抢眼。今年以来截至5月5日的平均收益为-5.93%，均跑输私募平均-2.95%，也跑输大盘。但TOT近1年平均收益4.02%，跑赢大盘2.08个百分点，与私募平均水平旗鼓相当。

　　可见，私募TOT并非着眼于尽可能高的收益，而是定位于尽可能低的风险。TOT产品的业绩好坏需要一段相当长的时间，比如一、二年以上来检验。

　　分级私募盼重现神话

　　我国第一只分级私募——弘酬分级1期正在募集阶段。分级私募拷贝了公募基金的杠杆基金(分级基金)的概念，把一只母基金从收益上拆分为低风险、低收益和高风险、高收益的两部分，供不同风险属性的投资者自由选择，运行中可进行母子基金之间的转换。

　　投资者对杠杆基金并不陌生，它们在2010年7月、10月的反弹中疯狂了一把。其中，国联安双禧B因为2010年9月29日到10月18日仅8个工作日狂涨70%成为最疯狂套利基金。2011年2月份的一波小反弹也助国泰进取、银华锐进、申万进取轻松获得17%到20%的涨幅，远超大盘。

　　弘酬分级1期为稳健端设置了更高的预期年回报8%，高于分级公募，使得稳健端更有吸引力，但其杠杆端能否复制公募杠杆基金的神话？由于缺乏二级市场的交易，分级私募少了短线炒作的吸引，只能选择持有到期，博取长期的超额收益。