新浪财经讯 5月28日，2011年度基金投资者服务巡讲大型公益活动南京专场在南京市古南都饭店举行。以下为摩根士丹利华鑫基金副总理秦红讲述大摩基金“心灵基汤”。

　　秦红：很高兴到我们南京来与我们各位投资人分享我对基金投资的一些特别的理解。我想大家是不是都买过基金？

　　答：套住了。

　　秦红：我想问大家我们买基金是在涨的时候还是在底部的时候买？

　　答：底部买。

　　答：不知道什么时候是底。

　　答：高的地方买。

　　秦红：好的，我们自己的投资历史是在过去的一千多点买的还是在两千、三千、五千买？还是越高买的越多？

　　答：越高买的越多。

　　秦红：好的，第二个问题，我们认为什么样的购买决策对我们的财富最大化是最棒的，是高的地方买还是低的地方买？

　　答：低的地方买。

　　秦红：好的，但是在低地我们掏很多的钱吗？

　　答：不确定因素太多。

　　秦红：所以我们都知道应该在低的地方买，但是我们的行为会在高的地买，不是我们不知道，只是我们不知道怎么办？我做基金行业已经有13年了，有开放式基金以来我一直在做营销服务，我从2006年开始研究了基金的另外一个主题，叫我们的投资心理，就是我们是根据什么来做的决定，这件事情可能比我们知道了什么还重要。我想讲一个关于市场是否可以短期预测，我知道大家来其实很想知道明天哪个行业会涨，下个月哪个股票会涨是吗？这个是我们大家最想知道的。我想与大家分享的一个就是我最喜欢的，对市场是否可以被短期预测的描述，这个是美国的前财长罗伯特的描述，我非常喜欢。

　　他说：投资唯一可以确定的事情就是根本不存在所谓的确定性。什么意思？就是我们有这么多的分析师这么多的基金经理他们都在捣鼓一点事，捣鼓的事就是我们希望的明天什么可以涨。但是这种事情是根本不存在，因为投资唯一可以确定的事情就是根本不存在的所谓的确定性。为什么不存在？刚才贾所长说了，政府大力发展太阳能新技术，然后出了一个什么新的膜，然后这个膜出来，我们认为会大涨五天，然后第六天就会大跌一天。然后我就跟大家讲了，这只股票大涨五天，第六天会跌下来，然后它的走势会怎么样？第一天我们会怎么办？买对不对？第二天呢？接着买，还会涨。第三天呢？还会买，还会涨。最重要的是到了第五天会怎么样？因为第六天会大跌，所以第五天的上午是买还是卖呢？不好说，但是第五天的下午呢？会买还是卖？会卖吧？所以第四天开始跌的呢？第四、第五天一定会跌。为什么没有趋势，因为我们对一个规律的认知会改革这个规律，就是当我们所有人都知道大涨五天，第六天会跌了之后，这个规律一定会改了，因为我们知道第六天会大跌，第五天就开始买，所以它第五天就涨不上去了。证券市场每天都在发生这样的事情，甚至每分钟。所以这种规律没有人能测得出来，这就是为什么投资短期唯一可以确定的事情就是根本不存在的所谓确定性。那我们这些基金经理在干吗？分析师们在干吗？决策是一个权衡几率的过程。掷色子只有50个概率，我们希望能找到60个，假设我连对了三次，第四次意味着我会对吗？不一定。我连续错了三次，我第四次就会错吗？也不容易。是吧？所以重要的不是说我这一次的对和错，重要的是我很多次积累下来的对和错，并且很多次的决策把它们转化成为投资回报，所以决策只是一个权衡几率的过程。但是尽管存在不确定性，但是我们还是要迎难而上，因为这一点的投资回报对我们的人生质量会有很大的变化。其实这就是一个市场的短期预测。

　　下面我再问一个问题，在这么一个不确定的市场，基金公司是干吗？基金公司做的好不好？

　　答：不好。

　　秦红：一般我们都说基金公司都喜欢叫他什么专家理财是吗？其实我最怕人家叫我专家，为什么？大家说他是专家的时候，什么是专家？专家我们的内心的话就是专家的话就是对的，就像贾所长说的句句都是真理，都是非常正确的话，如果以这个要求来要求专家，证券市场有专家吗？

　　答：没有。

　　秦红：对，所以我从来不敢让人叫我专家，我一听就害怕，因为我知道我只是一个概率论者，那如果我不是专家，我们是干吗的？就像您说的，我们是吃这碗饭的，我们靠干这点事拿工资。我们干什么呢？我们大概就干这么点事：第一个我们对上市公司进行深入研究，我们有一帮基金经理每天都干这么点事，看看报纸、上上网、打打电话，然后看报纸的时候一看这个太阳能公司看着不错，然后就跟领导说我要现场去看看，调查一下。然后领导就说你去看吧，然后他就坐着飞机就去了，然后看看生产前怎么样，是不是跟真的一样好好的生产呢？然后到销售的地方看看客户那一块，这个东西真的那么好用吗？还是都放在库房里呢？再到供货商看看有没有谁对它形成了极大的垄断。也许还要到它的竞争对手那里看看，看看是不能值得尊重的对手。然后还要看看是否符合国家的支持的行业。他们就有这么一班人回来就写报告，然后就说我看了这个企业，一到十，我觉得它未来国家一定会扶持，未来一定是更有机会的。我们是对上市公司进行深入研究分析评估企业价值依次为依据进行投资，他们天天就干这点事，所以我叫他们专业投资。我们那些人探讨了很多的问题之后写了报告，领导就说好，然后就给你发奖金了。其实我们天天都拿这些事，以此拿工资。那么他们干的好还是坏呢？这个是很重要的。

　　那么什么叫在证券市场里做的好？

　　答：跑赢指数。

　　秦红：非常好。基金行业跑赢了吗？

　　答：跑赢了。

　　答：没有。

　　答：大部分没有跑赢。

　　主持人：好的，我们看看数据，这个是2003年到2010年的综合指数，如果它做的好应该在哪？在上面。如果做得不好就在下面。刚才大家一直最我们基金行业的评价应该在哪？我们看看过去的状况，在上面。上面有多少？2003年到2010年八年间综合平均回报是10%，基金指数的平均回报是22.5%。从它的均值来讲超过了上证综指，八年当中六年时间基金均值超过了上证综指。其实有好有坏，其实我们大摩有一个基金，2005年成立的，它现在大概是第五的样子，五的时间它只有一年输给了基金指数，剩下四年都战胜了基金指数，年化基金指数是32，它有41。好的，我们说综指不够好，谁更有市场代表性？300，基金战胜300，一样是八年当中六年战胜，比例没有那么高，因为沪深300在过去八年跑的还不错，是14，基金是23，但是也有八、九个点。我们怎么理解基金呢？叫波动上行，产品多样、专业投资、创造价值。其实今天我跟大家分享的是大摩“心灵基汤”服务，我们希望给大家更好的体验，时间不够，我们能讲多少就讲多少。

　　人生有七情，例子与《礼记礼运》，里面说：喜、怒、哀、惧、爱、恶、欲七者弗学而能。这些都有吧？这些事其实还是很好玩的，如果什么都没有那么日子怎么过呢？投资我们都是有目标的，我们的投资的目标是什么？

　　答：赚钱。

　　秦红：那如果七情对我们投资赚钱有帮助怎么办？那我们就要发扬光大，如果对我们的盈利有负影响我们就要想办法克制掉。我们看看投资的七情，第一个我们投资是为了回报、赚钱。那是不是赚了钱我们就高兴吗？

　　答：不一定。

　　秦红：对，我们要看看是什么时候才会高度。这个是我们大摩自己的资源，当时是我们的点位是1100点，那个时候买基金我们会买吗？2005年的9月份，不会吧？1700很快成了1100了。所以这个时候肯定不掏钱，然后您刚取了钱，然后理财经理就过来劝你，让你买，然后你正好十万块钱到期了，然后就说算了就买了一万块钱吧，到了第二年8月7日，基金变成了1.47元，感觉如何？不错吧？应该表扬这个张经理，恨不得当时为什么不把十万都买了呢？好后悔啊。但是一个月之前它是1.69元，那这个时候我们是赚钱了开心呢还是这样样子？把钱还给我。所以你如果1.69出手的话是不是多赚了呢？你少赚了多少？相对来说赔了多少？所以什么叫赚钱？赚钱首先是有参照点的，而参照点会不断的漂移，漂到哪里去？过去最高点。我们想想我们自己的投资是不是。所以在1.47元的时候我们不觉得是赚钱，我们觉得是少赚，甚至是赔了，赔了多少？我们会觉得是22%，我们把参照点放到了最高点。到什么时候会感到赚钱了？

　　答：创新高。

　　秦红：没错，到了1.7元。现在看看数据，这个是我们一段美妙时期的不错产品的实际数据，2005年9月20日到去年的10月30日，这个时候还是不错的，这期间它的回报非常好，但是它再创新高的日子有多少？

　　答：不见得。

　　秦红：大摩资源从来没有低于过1元钱，但是它创造新高的日几率不到14%。我们有快乐吗？

　　答：有。

　　秦红：然后14%已经高于股票基金指数的168天，高于综指165天，但是痛苦有多大？最大下跌55。所以在一个波动的市场赚钱的痛苦是很大的，而且只有再创新高才会快乐。其实大摩资源还是不错的，他的三年、五年都是五星，它的配置是30到95，是2005年的时候证监会发的大范围的整合基金，现在都不批了，它做的很不错，做了没有一年就排名前八。它的也许不后它也不前。刚才我们看的是很好的时期，我们看一看更长的时期是什么样的。这个是从2003年的1月到去年的12月八年的时间，期间综指的回报是10%，基金指数的回报是22.5%，但是再创新高的日子我们看一下是10%。大概是什么？就是您一年如果投基金指数一年大概22%的回报可以，但是您感到赚钱的日子一个月里的两天，一个月里面只有两天赚钱，赔了十八天，所以投资首先要知道一个波动的市场转的钱是由痛苦换来的。

　　这个我们不再讲了，我们再讲另外一个，我们的感知和事实到底是怎么回事，现在最关键的点位是多少点？3000点大家会比较关注，看一下从3000点到3000点数字的变化是什么样的。第一次3000是2007天的3月19到6000到3000。看这下这几个指数的走势，第一个是2007年3月19到2007年的10月17日的日子，这个是没有战胜指数，跟沪深相比差了20%，再向后看，这个从6000点掉下来，基金掉了59%，综指是掉了72%，好吗？这个那个时候基金受到的置疑是非常多的。下一个阶段，综指又涨了100，沪深长了130，基金长了94，好吗？也不好，又跌了，3400跌到3000，沪深跌了12%，基金跌了10%，差不多吧？是不是？反正我就知道陪了10%左右，至于是10%还是12%感觉不出来。这几个涨跌走下来，重新回到3000点，谁应该涨的多？两轮涨跌下来感觉谁好？是不是沪深300感觉好？看看数据，综指一点没有跌，沪深300是24%，基金是43%，谁好？我每次看到这个数我总觉得窦娥比我还冤，我涨的时候挨骂，跌的时候也埃玛，是涨跌是钱还是数字是钱呢？这个是43是真的赚到了43，中间的就是感受。所以感觉事实跟数字不一样，而数字才是钱。为什么呢？主要是下跌的过程跌的少，差多少？当综指回原值的时候基金已经上升了四个点了。

　　走到近期它是什么样呢？看看近期的，9月14到今年的4月6日，我统计的时候综指没涨没有跌，沪深张了4%，基金涨了26%，但是我们的感觉是这样吗？不是吧。现在我们看这个标题，一季度基金全面跑输，我看了之后也觉得挺惭愧，然后我信概率不算故事。所以我就算了一下，真正基金年化战胜了市场12个点以上，但是它有多少个季度是战胜的？前面我说了只是一个概率而已，一共32个季度，其中基金赚钱的季度只有21个，综指有18个，基金超过综指能够战胜综指的季度只有72%，也就是三分之二，就是说基金能够战胜市场也就是三分之二季度概率，所以基金输给市场蛮正常的，最输过多少点？16%，2006年第四季度。超过300只有69%。其实大摩资源获胜，大摩资源战胜基金指数的进度也不过就是62%，就是60多个概率，多10个点而已，就这一点足以给投资人带来超额回报。所以并不是说100%，出这个事在我看来很正常，要看概率里面有多少。我们投资人其实只有投资这点痛苦吗？我们会亏钱，我叫它心理亏损之苦，市场我们叫波动上行，只要你拿的够时间，波上去也会波下来。但是你还会有亏损的感觉，那种痛苦就是心理亏损的痛苦。涨了之后又下来我叫他漂移之苦，因为跟过去高点相比我少赚了。那么创新高了就开心吗？另外还有一个东西比我涨的还快。所以我们还是觉得不高新。大跌之后大涨我们之后开心吗？其实也很烦，除了这些以外，我们卖出的两个基金大概同时期买的一个是1.2元，一个0.95元，您是卖掉哪一个？

　　答：随便。

　　秦红：正常情况下呢？卖哪一个？

　　答：卖0.95元的。

　　秦红：我们说的时候都会卖0.95元的，但是我们往往卖是1.2元的，所以说我们把赚钱的基金都卖了。所以这就是投资更大的痛苦，就是市场下跌10%的时候我所有的基金都是赔的，所以因为卖的时候我是快乐的，因为那是一次成功的投资，但是卖完了以后就是痛苦的，因为剩下的都是赔的，所以投资的痛苦是很大的。为什么还要做？

　　答：累计收益。

　　秦红：没有负利投资这件事情不做也罢，我本人是一个极端风险爱好者。2%的回报银行存款，4%的回报是理财产品，29跟65的差别在哪？29是最花钱的时候，65我觉得是比较难以出卖劳动时间赚钱的时候。是不是？这个只能靠我们以前的积累，靠我们自己财富的滚动让我们自己的生活更好，2%的回报29岁一万元将近到65岁是两万元，七二法则是36年翻一番。如果您现在26岁拿一万元奖金您是花了还是存了？

　　答：花了。

　　秦红：对。如果是4%的话您拿一万元是花了还是存了？29岁拿了一万到65岁的时候拿的是4万，所以我们很多人都是买基金。前面我们看了一些数，大概12%的回报，我喜欢看16%，29的一万到65是两百万，值得吗？基金是22%，比16高很多，但是能不能得到是另外一件事情，但是算起来是这样的数，但是16%的回报我们必须付出点什么吧？

　　答：痛苦。

　　秦红：对，一个波动上行的市场波动的幅度是我们的痛苦，但是只有一个波动上行的市场痛苦就能有钱，如果是一个对冲品的市场痛苦就有钱吗？没有了。对冲的市场是靠概率的，有赔有赚的，最后拿的回报，而一个连续波动上行的市场是波动的幅度，那个时候我们的痛苦就能够有更大的回报，因为高收益就意味着更大的风险。我们的感受就是我们的痛苦。

　　刚才我们看了23，中国的过去八年综指10%其实不算高也不算低，但是基金有23，如果假设我们未来还能有这么高，29的一万到65会有多少？1700万。所以克服我们情绪上的认知，让我们自己有更理性的决策原则—会带给我们很大的财富，是百倍和千倍。我想讲一点，我们如何决策，我们的决策大概取决于四个部分，第一个叫环境信息，环境信息里有两个要素，一个是客观事实一个是主观判断。哪个多呢？

　　答：主观。

　　秦红：好的，我们看看。这个是市场跌下来的时候的中国证券报说A股触底也将在地步运行相当长的时间，在迎来下一轮牛市前可能要经历比上一轮熊市更长的等待，这个是主观还是客观？

　　答：主观。

　　秦红：对，但是它其实是客观的。外部信息是什么多？主观判断多，主观判断也是都是一个情绪者，也都是人。所以我们能在底部买吗？没有什么不可以，就是比较难，就是要克服掉很多东西。那么外部是这样，高点我们就不说了，6000年的时候说的超级牛市加速行情仍将延续。总体上是没有结束。真是好的，那么有钱怎么办？买啊。然后就跌72。所以信什么？

　　答：政策。

　　秦红：那个时候的政策就是要打压了。真等到信政策的话我们5000点就不该进去了。政策只是我们自己推托了一个话，所以外部有一个客观事实，那么客观事实是这样的，我们会不会吸收那些逆反的信息？那这就有一个叫做心境一致性效应。比如说走在我们的中山陵上，两边参天大树，正是热恋的季节，飘下了蒙蒙细雨，我们说那是浪漫的情怀。过了几天分手了，天又下雨了，你会说老天都在为我哭泣。雨怎么了？其实这就是心情的理解，心情好的时候都是好事，心情不好的时候都是坏事。我们的吸收是这样的，那么我们的加工呢？我们的加工比吸收还可怕，我们的加工积极的情绪会导致快速简单启发式的加工，不注意细节也不注意严谨，我们酒后一高兴，我们就怎么样？就说：行，就这样吧。消极的情绪呢？导致缓慢系统分析、警觉的加工，你说了很多我都觉得你说的不靠谱。

　　所以我们到最后6000点看8000，很多人都说我们是贪婪的，并不是这样的，不是我贪婪，我以理性的出发点作出了贪婪与恐惧的行为。不是没给我们机会，不是我们没有信息，是我们不能够按照一个正常的东西，正确的路径去决策。

　　给大家一点建议，一点点更好的回报方向，叫长期投资、建立核心组合与外围组合，价值选择，调整投资等等，这些都没有办法讲了，这些东西是什么呢？前面我们说了这个事情是不确定的，不确定的事情没有真理，那么我们给的建议是什么？它是什么？这些方法不是非理性的表现，它是在长期不懂上行、短期不确定的市场找出的一些相对正确的简单策略，是简单、聪明、有效的判断，它不能保证时时正确，次次正确，但是按它投会给我们更大的回报概率和幅度，这就是简单聪明有效的决策方法。如果它所有的东西都不是好东西，那我们根本就不理解在不确定的情况下什么是真理，因为在不确定的情况下没有真理，只有大概率的获胜的方法，我们要寻找的就是这样的方法，并不是每一分钟都是正确的。

　　长期我认为中国是波动上行，如果波动上行大家承认的话，在一个波动上行的市场，如果我们有钱是早投还是晚投资？

　　答：早。

　　秦红：我觉得刚才贾所长的话让我们看到了什么，其实贾所长的话给我们感受最强的是中国政府的水准真的是每况愈上。比如说我们在货币政策上怎么走、财政上怎么走、民生上怎么走，它都是通过对未来的研究制定一些有针对性的策略，为的是我们的GDP向下掉的时候更加平缓，要只有当时日本和台湾当时没有做出这种好的决策，才使他们出来了现在这样的问题。所以在这样长期波动上行的时代里头尽早投资是有效策略，我相信中国经济增速一定会掉下来，只是怎么掉下来。按照政府现在的做法我们能够软软的掉下来真的就是政府的高超的手段，我们应该感谢他们。

　　如果中国经济增速迟早要掉下来，我们下一代还会享受经济这么好的增长吗？所以我们的财富还是要取决于今天的决策，所以我们要尽早投资。说一个小案例，我们家装我们在美国是圣诞节，圣诞节一过，圣诞节要出去休假，我们刚经过了一个很难的资格考试，你也不知道你过没过，这是一个学期的期末，这个资格考试要是没有过，就要补考，考不过去不能毕业。现在就出去这样的事情，你还不知道考试的成绩。然后我们现在拿一个非常便宜的去夏威夷的度假套票，一周的优惠活动明天截止，后天我们才能知道我们考试成绩，很烦，现在请选择你是去夏威夷还是不去。

　　答：去。

　　秦红：还给你一个选择，还可以花五美元来保留这个机会到后天，但是这个五美元是不返还的。现在选择。

　　答：去。

　　答：掏五美元。

　　秦红：我们的回答跟全球的回答一致。下面我们的问题是如果考试过了去不去？

　　答：去。

　　秦红：如果考试没有过去不去？

　　答：去。

　　秦红：我们跟全球的调查也差不多，但是他们在通过考试的时候大部分都选择去履行，看起来通过了考试我们通过旅行来庆祝一下，如果没有通过，我们就放松一下以备在战，但是当我们不确定结果的时候我们倾向于掏五美元。所以在证券市场每天都是这样的不确定性，明天完了还有后天，推动决策至少值多少钱？五美元。这就是我们的服务，推动大家的决策。做五分钟广告，我所在的公司，一回大家还会发现还有一个公司和我有两个字像的我们都叫摩根，我们公司叫摩根史丹利华鑫基金，我们是全行业最长的基金简称。早些年我们两家是一起的，是摩根集团的，货币战争以后有一个老头拯救了美国的金融危机，那个老头也叫摩根，他就是我们以前的老板，三、五年的时候分拆了，政府有了法案要求我们经营，投行的部分叫做摩根史丹利，大家觉得投行蛮高级的，然后摩根史丹利做的又是最高端的，所以在香港和台湾别人叫它大摩，有大摩就有小摩。那个是正统摩根，我们职能叫摩根史丹利，他们这个系列有很多，他们都叫摩根。我们这个系列禁止叫摩恩，所以我们职能叫摩根史丹利。因为摩根史丹利这个词比较长，然后华鑫是我们另外一个股东，他们两个是我们的战略合作伙伴，他们现在正准备做一个投行，他们在2008天的时候收购了老的一个基金，大家觉得我们是一个蛮新的公司，其实我们的公司是2003年成立的，但是我们是2008年更名的，2009年我们才重新再次开展业务。因为到2005年我们巨田的两个股东都倒产了，到我国收购的时候这个公司是全行业的58名。我们去年是我们完整年度的第一个年度，我们大摩200支股票里面第九，其他的基本上都是前十名，货币去年也不错，去年我们第一个完整年度交出了一个不错的答卷。中证报、上证报、证券时报都给了我们很多的奖项，这就是我们公司的简单的介绍，希望我刚才所介绍的，我们的七情对我们决策与感知的影响能够带给大家今后看待自己投资、看待自己决策的一个新的试点，不仅我们有数据，我们还要让自己做出更好的决策—而财富来自于数据，而不是来自于我们的感觉。

　　谢谢大家。