□晨报记者韩益忠

　　在阳光私募暴发式增长的今天，谁也没料到两年前有关部门对信托公司证券账户的“暂停令”成为了阳光私募产品发行、规模扩张路上的绊脚石，更没料到由此引发的创新模式，使得中国阳光私募基金逐渐与海外成熟的对冲基金相接轨。

　　据上证财富研究中心了解，自从2009年7月信托公司的证券账户停开后，信托公司原有的存量账户弥足珍贵，在市场上甚至可以“卖”到数百万元的高价，这对于任何一家阳光私募基金来说都是一笔不菲的开支。对此，阳光私募行业开始了模式创新的探索，“有限合伙+信托”的模式应运而生。

　　据悉，目前有不少私募已合理利用规则采用“有限合伙＋信托”的模式，成功规避了动辄百万元的证券账户开户障碍。所谓的“有限合伙制＋信托”模式，即成立有限合伙形式的企业，由管理人担任一般合伙人的角色，而投资人购买信托计划的份额，信托计划整体作为有限合伙人加入有限合伙企业。税收费用方面，基金公司依然需缴纳企业所得税，而作为有限合伙人的信托产品本身并不是合格的纳税主体，而由购买信托产品获得个人收益的投资者缴纳所得税。

　　除了成功绕道信托账户外，利用有限合伙企业本身还可以开设股指期货账户，这让私募离对冲基金更近一步。如此立省百万绕道开户、又能阳光化发行，甚至还可以参与股指期货，这种创新模式的吸引力和生命力无须赘言。业内人士坦言，在股指期货推出后，中国资本市场和海外成熟市场彼此越来越像，对参与的各类机构而言，原先单边市的盈利模式遭到颠覆，只有顺应市场的变化进行“两条腿走路”，才有可能在市场上活得更长久，相信未来国内资本市场上，将活跃着“中国式对冲基金”。

　　据悉，以民森旗下的外贸信托·民晟系列A、 B、 C号为例，三只基金均采用“有限合伙＋信托”的模式，资料显示，其基金仓位中接近两成用于做空股指期货，且根据一定比例进行放大，剩下约八成的仓位做多沪深300指数的指标股；老牌券商国泰君安也于今年的3月7日发行了首只证券公司发行的对冲基金——“君享量化”，其成立的初衷同样是期望以做空股指期货对冲的方式来规避。