贾华斐

　　在中信证券公告中，北京中企华资产评估有限公司对华夏基金的价值进行了评估，评估结果表明，华夏基金的评估价格为148亿元。按此评估价格，中信证券将51%的股权起拍价定为75.63亿元。

　　对中信证券而言，按照评估价格和这几年华夏基金贡献的分红，中信证券投资华夏基金的收益已经超过16倍。

　　2006年7月至2007年7月，中信证券从华夏基金原有的4家股东手中收购了华夏基金100%的股权，总收购价格为9.3亿元。此后，中信证券将旗下的中信基金与华夏基金合并，一手打造了这家国内最大的基金公司。

　　2009年，华夏基金净利润11.08亿元，贡献给中信证券的现金为4.96亿元；2010年中信证券从华夏基金获得现金分红11.52亿元。再加上此次148亿元的评估价，中信证券投资华夏基金获得了超过16倍的投资收益。

　　对于上述挂牌价，多家研究机构在5月25日都发布了观点。以中金公司为代表的多家机构都表示，挂牌价格高于预期。中金此前的预期为50.54亿元。

　　分析人士称，148亿元的评估价格，不到15倍的市盈率，在二级市场上并不高。但对一级市场来说，已经是一个比较高的价格了。

　　2007年，招商证券曾斥资63亿元收购了博时基金48%的股权。据此计算，当时整个博时基金的股权估值约为131.25亿元。当年，基金行业恰逢牛市，博时基金当年盈利12.76亿元，位居行业第一。按照该净利润计算，招商证券收购价相当于给了博时基金10.28倍的PE值。

　　2009年，同样因不符合“一参一控”的要求，招商证券又以26.28亿元的价格挂牌出售了博时基金24%的股权，博时基金的估值约为109.5亿元。与此前的收购价相比，这一挂牌价格只相当于买价的83.4%，存在缩水的情况。

　　不过，在2009年A股震荡市中，基金公司的盈利能力较牛市的2007年的确有所下滑，博时基金当年盈利约8.59亿元。而上述股权出售价格对应的市盈率为12.74倍，较2007年实际有所上升。

　　此次华夏基金挂牌价约15倍的市盈率，较2009年博时股权转让明显要高。分析人士指出，这说明虽然近两年国内基金行业发展稍显停滞，但机构对行业龙头依旧持看好的态度。

　　北京中企华资产评估有限公司出具的报告显示，虽然2010年华夏基金主营业务收入同比减少了10.19%，但对此后四年的主营业务收入预测中，评估机构给出了2011~2014年分别增长超过20%、15.91%、14.86%和14.32%的预期。