德圣基金研究中心

　　(1) 本周市场继续维持相对弱市局面，指数维持横盘震荡，成交量持续萎缩。行业来看，金融、地产、能源部分蓝筹板块微幅上扬，而消费、医药、信息等行业维持平稳走势，而创业板块仍跌幅较大。从基金操作来看，本周基金延续了之前的减仓态势，仓位水平继续小幅下降；但大幅度减仓有所放缓，调整持仓结构继续成为主流。但在基本面与政策面双方面的不确定性下，基金策略分歧较为明显，调仓并未形成一致方向。

　　(2) 月19日仓位测算数据显示，本周各类型基金继续呈现主动减仓态势。可比主动股票基金加权平均仓位为82.12%，相比前周下降1.29%；偏股混合型基金加权平均仓位为76.78%，相比前周下降1.53%；配置混合型基金加权平均仓位69.6%，相比前周下降1.38%。测算期间沪深300指数基本平收，被动仓位变化轻微，因此各偏股方向基金继续呈现主动减仓(图表2)。

　　(3) 本周非股票投资方向的其他类型基金有不同程度的主动减仓。其中，保本基金加权平均仓位22.1%，相比前周微幅下降0.12%；偏债混合型基金加权平均仓位24.81%，相比前周下降1.51%；债券型基金加权平均股票仓位8.81%，较前周下降2.29%。(图表2)。

　　(4) 从不同规模划分来看，三类规模基金均有较为明显的主动减仓，其中仓位最高的大型基金减持更为明显。三类偏股方向主动型基金中，大型基金加权平均仓位80.69%，相比前周下降1.5%。中型基金加权平均仓位79.83%，相比前周下降1.19%。小型基金加权平均仓位77.13%，相比前周下降1.39%。(图表3)。

　　(5) 从具体基金来看，本周基金仓位继续前周方向，主动减仓占到多数，但大幅减仓的基金数量明显减少。扣除被动仓位变化后，204只基金主动减仓幅度超过2%，其中32只基金主动减仓超过5%。另一方面，主动增持基金数量较少，21只基金增持超过2%，其中仅2只基金主动增持超过5%。

　　(6) 本周基金仓位水平分布：重仓基金(仓位>85%)占比26.7%，相比前周继续下降3.94%；仓位较重的基金(仓位75%~85%)占比30.47%，占比基本不变；仓位中等的基金(仓位60%~75%)占比为22.4%，增加2.15%；仓位较轻或轻仓基金占比20.4%，略微增加。

　　(7) 本周股市继续延续低位震荡的格局，向上动力不足，但向下做空压力也较为有限。在近三周的持续减仓中，基金整体仓位有较明显的下降，这说明基金对短期市场转好信心不足，但尚不足以表明基金开始看空后市。年初以来主导市场运行的估值均衡主线似有所淡化，调整持仓结构继续成为基金的主流策略。但在较明显的策略分歧下，基金调仓并未形成一致方向，既有继续减持中小盘转向低估值蓝筹配置的，也有开始重新关注前期下跌显著的消费、成长板块。预计这种分歧仍将延续，基金在短期内难以形成合力。

　　(8) 本周从不同基金公司来看，分化较前周有所减轻。多数基金仓位小幅度下降，而仓位水平大致保持之前的分化状态，总体而言大型基金公司旗下基金平均仓位相对较高，而中小公司近期减仓明显。大型基金公司中，博时旗下基金平均仓位相对较低，南方、易方达旗下基金平均仓位相对较高。中小基金公司中，长城、融通、长信旗下部分基金在较轻仓位上有所增持。

　　图表1：各类型基金简单平均仓位变化

　　图表2：各类型基金加权平均仓位变化

　　注：基金仓位为规模加权平均，基金规模采用最新净值与最近季报份额相乘计算；因此加权的权重每周都略有变化，与前周存在不可比因素

　　图表3：三类偏股方向基金按规模统计的平均仓位变化

　　注：(1)基金仓位为规模加权平均，基金规模采用最新净值与最近季报份额相乘计算；因此加权权重以及计入大、中、小型基金的样本每周都略有变化，与前周存在不可比因素

　　　　(2)大型基金指规模百亿以上基金；中型基金50亿～100亿；小型基金50亿以下

　　图表4：2010年以来，三类股票方向基金平均仓位与沪深300指数走势对比

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