海通证券首席基金分析师：娄静

　　根据2011年5月6日至2011年5月19日期间(以下称为“本期”)的数据，我们剔除未公告季报的基金，估 算股票与混合型基金的股票仓位1，对比2011年4月29日至2011年5月12日(剔除五一假期，以下称“上期”)测算的股票、混合型开放式基金的仓位，我们发现，股票、混合型开放式基金股票仓位的简单平均由上期的76.56%降至本期的71.10%，下降了5.46个百分点，处于07年以来的中低水平。

图 1 基金平均测算仓位降至2007 年以来中低水平

　　股混开基仓位大幅下降。

　　从基金类型上看，本期股票、混合型基金仓位较上期均遭遇较大幅度缩水。具体来看，股票型开放式基金平均仓位由81.36%缩减至75.62%，平均减仓5.74%；混合型开放式基金平均仓位由69.57%降 至64.45%，平均减仓5.12%。基金仓位下降可能有三方面因素：一是持仓股票市值下跌，二是基金申购赎回，三是 基金公司主动减仓。考察中证800涨跌幅情况，本期中证800指数较上期平均下跌0.36%。考虑到股票市值的下跌 会被动拉低股票仓位，假设在估算期间基金持股不动，且假定申购赎回的影响较小，依据中证800指数跌幅，可以 推算本期股票型基金仓位应为81.31%，而目前股票型基金仓位是75.62%，说明股票型基金主动减仓5.69个百分点。相应的，在考虑到市值变化带来的影响，混合型基金的仓位应为69.49%，而目前混合型基金的仓位估算为64.45%，即混合型基金整体主动减仓5.04个百分点。

　　为了增强测算仓位的准确性，从本期报告开始，我们在仓位测算模型中采用中证800指数数据，替代原先的沪深300指数。

　　七成以上基金主动减仓。为保证可比性，我们仅对比本期和上期均测算仓位数据的218只股票型和148只混合 型开放式基金。通过分析基金的主动增减仓情况，可以看出，股票型基金方面，72.94%的基金主动减仓，其中四成 以上主动减仓超过10%；增仓方面，本期约27.06%的基金主动增仓，其中八成以上基金主动增仓幅度不超过5%。对于混合型基金，本期约76.35%的基金进行主动减仓，其中近四成基金降幅不超过5%；增仓方面，23.65%基金主 动增仓，以5%以内增幅为主。具体情况如下图所示：

　　大型基金管理公司以主动减仓为主。分析主动管理股票混合型基金规模排名前十大的基金公司仓位数据(表2)，本期大型基金公司平均仓位为73.82%，相比于上期，减少了4.30个百分点。前十大基金管理公司除博时仓位小幅 上升外，本期仓位均不同程度缩水。主动增减仓方面，嘉实主动减仓7.46%，幅度最大，博时(1.62%)有小幅主动 增仓。