国信证券2011年4月阳光私募月度专题报告

　　1. 国信 4 月阳光私募连续多期一年期高评级产品概览：

　　精熙 1 期(夏宁)、翼虎成长一期(余定恒)、新价值 3 期(黄云轩)、瑞天价值 成长(李鹏)、景林稳健(蒋锦志)、云程泰二期(魏上云)、鑫兰瑞一期(刘睿)、 尚雅 5 期(石波，常昊)、景林丰收(蒋锦志)、中融乐晟(曾晓洁)、朱雀(一 期)(张延鹏)、铭远巴克莱(韩跃峰，王志忠，陆炜)、尚雅 1 期(石波，常昊)、 尚雅 3 期(石波，常昊)共 14 只基金在过往 5 个数据采集时间点连续获得 4A 或以上评级。

　　重点关注： 精熙 1 期(夏宁)是自 2009 年 4 月以来 5 次数据采集点评级全部获5A 的产品。

　　2. 10 家月度关注公司

　　自本期我们每月推出 10 家月度关注公司，进取型与稳健型各 5 只，以对阳光私 募公司整体绩效作定期评价。主要参考因子包括：风控能力指标(近 1 年波动 率、近 1 年最大回撤值)、收益能力指标(近 1 年收益率)以及定性指标。

　　4 月的进取型月度关注公司为：德源安资产、长金投资、中睿合银、淡水泉、 聚益投资。稳健型月度关注公司为：展博投资、景林资产、重阳投资、星石投 资、麦尔斯通。从 10 家公司所有产品成立以来的净值表现来看，无论是进取型 还是稳健型，都据有一个较为共性的特征，即：公司旗下产品大多数采取了较 为相似的投资策略，产品净值表现呈现"趋同性"。

　　3. 国信阳光私募评价体系稳定性测试 作为国内最早提供阳光私募产品评级服务的研究性机构之一，我们一直致力于 通过长期、多期评级挑选出能够给投资者带来长期、超越市场投资回报的机构， 为了不断完善评价体系的评价效果和评级结果的公正客观性，我们建立了针对 国信阳光私募评价体系的检测指标-评级转移指标(transition probability)。

　　通过马尔可夫链(Markov Chain)理论构建的评级转移指标矩阵，从统计概率 学的角度衡量了国信阳光私募评价体系的稳定性与连贯性：为我们不断完成评 价体系提供科学依据与判断；更为 TOT(私募基金投资组合)产品的构建和表 现预测提供重要参考，对符合投资目标的提供选择依据。

　　4. 洞悉市场转向信号，部分私募及时掉头超越公募 从今年以来的收益表现看，阳光私募今年以来的整体回报为-2.74 %，继上月以 来继续跑赢同期公募股票型与混合型基金，但跑输公募指数型基金与大盘指数。

　　其中有一部分阳光私募及时调整中小板与创业板个股仓位，转换到大盘蓝筹股 板块，以扎实的研究和灵活并谨慎的操作，洞悉市场风格转换信号，继续保持 私募产品的优势。

　　5. 国信二年期绩优阳光私募业绩远超公募

　　截止 2011 年 4 月 30 日，获得国信两年期 4A 及以上评级，且近 2 年净值增长 率超过 60%的阳光私募产品共 19 只。这些产品近两年来收益率表现优异，19 只产品平均收益率高达 77.15%，远超公募基金及市场整体水平。虽然今年以来 由于大盘风格转换导致部分私募产品年内收益率欠佳，但是相比同期整体公募 股票型基金平均-10.09%的年内收益率，长期优势明显。

　　国信 4 月阳光私募多期一年期高评级产品概览

　　自本月起，国信阳光私募月度专题报告挑选出在以下 5 个数据采集时间点连续获得

　　4A 或以上评级的产品。意在为投资者提供长期连贯的参考信息，从历史数据中发掘具有长期投资价值的优质产品。

　　评级截止日期：           2011 年 4 月 30 日 评级结果：                        一年期 评级数据采集时间点：

　　11 年 04 月一年期：       2010 年 05 月 01 日－2011 年 04 月 30 日

　　11 年 03 月一年期：        2010 年 04 月 01 日－2011 年 03 月 31 日

　　11 年 01 月一年期：       2010 年 02 月 01 日－2011 年 01 月 31 日

　　10 年 10 月一年期：       2009 年 11 月 01 日－2010 年 10 月 31 日

　　10 年 04 月一年期：       2009 年 05 月 01 日－2010 年 04 月 30 日 评级样本：  所有纳入国信一年期阳光私募评级范围的阳光

　　私募产品，本期合计共有 403 只。

　　获得国信多期高评级产品

　　精熙 1 期(夏宁)、翼虎成长一期(余定恒)、新价值 3 期(黄云轩)、瑞天价值成 长(李鹏)、景林稳健(蒋锦志)、云程泰二期(魏上云)、鑫兰瑞一期(刘睿)、尚雅

　　5 期(石波，常昊)、景林丰收(蒋锦志)、中融乐晟(曾晓洁)、朱雀(一 期)(张延鹏)、铭远巴克莱(韩跃峰，王志忠 ,陆炜)、尚雅 1 期(石波，常昊)、 尚雅 3 期(石波，常昊)共 14 只基金在过往 5 个数据采集时间点连续获得 4A 或以 上评级。

　　重点关注： 精熙 1 期(夏宁)是自 2009 年 4 月以来 5 次数据采集点评级全部获 5A的产品。

　　10 家月度关注公司

　　自本期我们每月推出 10 家月度关注公司，进取型与稳健型各 5 只，以对阳光私募 公司整体绩效作定期评价。主要参考因子包括：风控能力指标(近 1 年波动率、近

　　1 年最大回撤值)与收益能力指标(近 1 年收益率)以及定性指标，标准化之后汇 总为综合分值，通过排序挑选出 10 家月度关注公司。下表中风格的划分则是根据

　　近 1 年波动率情况，排名前 50% 的划分为进取型、后 50%的划分为稳健型。

　　我们也附上每一家 10 家月度关注公司自首只产品成立以来，旗下全部产品的表现情况。这不但充分披露公司投资表现，检验该公司是否对每一只产品“一视同仁”， 而且帮助投资者更加全面的了解每家公司的投资风格与特点，“自上而下”挑选出 适合自身投资偏好的公司与其产品。

　　从 10 家公司所有产品成立以来的净值表现来看，无论是进取型还是稳健型，都据有一个较为共性的特征，即：公司旗下产品大多数采取了较为相似的投资策略，产 品净值表现呈现”趋同性”。

　　4月的进取型月度关注公司为：德源安资产、长金投资、中睿合银、淡水泉、聚益 投资。稳健型月度关注公司为：展博投资、景林资产、重阳投资、星石投资、麦尔斯通。

　　每家公司旗下所有产品具体表现详见下列各图：

　　洞悉市场转向信号，部分私募及时掉头超越公募

　　从今年以来的收益表现看，阳光私募今年以来的整体回报为-2.74 %，继上月以来继续跑赢同期公募股票型与混合型基金，但跑输公募指数型基金与大盘指数。

　　4月 A 股市场的压力主要来自国内与国外两个方面：1 月以来国内宏观通胀数据接 连超预期，致使央行连续出台货币紧缩政策，股市不断经历深度调整，系统性风险

　　随之提升；4 月美元与国际大宗商品交易指数的震荡也带给股市不小冲击。这些压 力尤其体现在阳光私募一直亲睐的中小板块与创业板块上。在此背景下，大盘风格 开始转向前期估值偏低的蓝筹与大盘权重股，部分没有跟上转换步伐、继续以成长性投资风格为主导的主动管理型产品错过了大盘上涨的收益机会。

　　尽管如此，仍然有一部分阳光私募及时调整中小板与创业板个股仓位，转换重心到 大盘蓝筹股板块，以扎实的研究和灵活并谨慎的操作，洞悉市场风格转换信号，将 有望继续保持私募的优势。

　　从表 4 看出，今年以来业绩增长排在前 20 的阳光私募收益从 9.89%－24.77%。 列位第 1、2 名的呈瑞 1 期与金诚富利 1 期今年以来收益率分别高达 24.77%与22.43%，同时成立以来最大回撤值均保持在 16%以内，优势比较明显。这 20 只 产品的平均收益率为 14.14%，与上月相比下降 0.94%。同期公募股票型基金净值涨幅最高的鹏华价值优势仅为 8.19%，表现优异的阳光私募基金依然具有明显优 势。值得注意的是，排名前 20 中有 9 只是成立不满一年的新面孔，私募新秀表现不凡，说明阳光私募行业的竞争十分激烈但同时充满活力，新生力量异军突起，将有利于继续推动整个行业的快速发展和蓬勃壮大。

　　4 月国信二年期绩优阳光私募业绩远超公募

　　截止 2011 年 4 月 30 日，获得国信两年期 4A 及以上评级，且近 2 年净值增长率 超过 60%的阳光私募产品共 19 只。这些产品近两年来收益率表现优异，19 只产 品平均收益率高达 77.15%，远超公募基金及市场整体水平。虽然今年以来由于大盘风格转换导致部分私募产品年内收益率欠佳，但是相比同期整体公募股票型基金 平均-10.09%的年内收益率，长期优势依然明显。

　　国信基金评价体系一直十分注重产品的长期历史表现，致力于挖掘长期优势。获得 国信两年期与三年期高评级的产品在绝对收益与下行风控方面均持续超越行业平 均水平，长期投资者可根据各自风险收益偏好选择合适的产品。

　　表 11：截止 2011 年 4 月 30 日二年期净值增长超过 60%的产品(19 只)

　　国信 4 月一年期阳光私募评级结果分析

　　评级截止日期：2011 年 4 月 30 日 评级结果：一年期

　　一年期：2010 年 4 月 30 日－2011 年 4 月 30 日 评级样本：合计 403 只阳光私募纳入评级。

　　阳光私募产品一年期评级

　　林园(林园)、景林稳健(蒋锦志)、中国机会二期(赵军)、中国机会一期(赵 军)、景林丰收(蒋锦志)、世通 1 期(常士杉)、云程泰(魏上云)、鑫增长 1 号(罗文军)、淡水泉 2008(赵军)、云程泰二期(魏上云)、翼虎成长一期(余 定恒)、理成风景 1 号(程义全)、鑫兰瑞一期(刘睿)、金瀛 1 号、精熙 1 期

　　(夏宁)、尚雅 5 期(石波，常昊)、茂源 1 号(孙满)、长金 4 号(郑晓军)、 德源安战略成长 1 号、中睿合银二期(刘睿)、理成转子 2 号(程义全)、瑞天价 值成长(李鹏)等 37 只基金获一年期 5A 级评级。

　　其中岗岩二期、明华一期天天盈(陈明贤)是新进入 5A 级的产品，而林园(林园)、 鑫增长 1 号(罗文军)、尚雅 5 期(石波，常昊)、茂源 1 号(孙满)、长金 4 号(郑晓军)、中睿合银二期(刘睿)、海天 1 期(杨虎)则是评级提升至 5A 级。