目前低风险份额年化收益率已达6%左右

　　天弘添利A 每3个月开放一次，约定收益率为1.3×一年期银行定存利率。

　　嘉实多利优先约定收益率为5%。

　　大成景丰A约定收益率为3年期银行定期存款利率＋0.7%，约为4.03%。

　　■新快报记者强燕

　　昨日，原定发行5天的富国天盈B提前结束募集，天盈A今日首发，加上目前在发的中欧鼎利分级债基、万家添利分级债基，分级债基已经达到8只(未分类计算)。另外，长信利鑫分级债基已获批待售，博时裕祥分级、鹏华丰泽分级等多只分级债基也上报待批，今年已成为分级债基大扩容年。

　　而从分级基金的募集情况看，机构投资者非常青睐这一产品，个别产品中机构投资者的占比达到九成左右。显然个人投资者中对分级债基的投资价值还未充分认识。据了解，“看不懂”是不少个人投资者未尝试这一产品的主要原因。但目前分级债基的低风险份额年化收益率已达到6%左右，高风险份额在二级市场上也多出现较高的溢价，基金研究人士认为，分级债基提供的投资机会值得关注。那么，面对这么多分级债基，该如何选择呢？业内人士表示，除了对基金公司管理债券基金的能力进行评估外，投资前对分级基金条款也需要全面了解，毕竟各分级债基在一些细节问题上还是有不同规定的。

　　杠杆、约定收益各异

　　虽然同为分级债基，但目前的8只基金在具体条款上还是存在一定差别。

　　首先，在是否开放及上市交易上规定各不相同。像嘉实多利债基是开放式的，同时多利进取和多利优先也可进行配对转换，而其余7只封闭期从1年到5年不等，其中中欧鼎利在一年封闭期内也开通配对转换。配对转换机制的存在使得分级债基整体不太可能出现大幅折价或溢价，但两类份额之间的大幅折溢价仍难避免。像多利进取一度溢价20%左右，目前溢价17.60%，而多利优先则折价5.01%。

　　其次，由于A、B份额的比例不同，各债基高风险份额的杠杆也不一样。像嘉实多利的多利优先和多利进取的比例是按8:2分的，而其他债基的两类份额多按7:3分的，天弘添利的则是按2:1来分的，相比之下，多利进取的杠杆就会高一些，意味着风险收益水平会相对更高。

　　再次，约定收益也不一样。像泰达宏利聚利A的约定收益率为“1.3×5年期国债到期收益率”，按其成立时的5年期国债到期收益率测算，接近4.6%；富国天盈A约定收益率为1.4倍银行一年定存利率，按目前的利率水平测算，也有4.55%。

　　最后，投资范围也不尽一致。目前多数分级债基的投资对象都是各类债券以及央票等固定收益产品，再加上打新股和参与增发，但大成景丰就还可以参与股票二级市场交易，且可投资权证。在股市向好的情况下，其表现可能会更突出，但在市场疲弱的情况下，股票投资部分就会对基金整体表现带来拖累。

　　低风险份额可替代定存

　　数据显示，目前已成立并上市的3只分级债基的低风险份额(注：天弘添利A未上市)均处于折价状态。5月16日，上市不久的多利优先折价率为4.91%，折价在同类基金份额中最高，景丰A与汇利A折价率分别为3.71%、3.60%。3只分级债基的低风险份额平均折价率接近4%。

　　根据基金合同，这几只分级债基低风险份额的约定收益率都较同期银行定期存款利率高。其中多利优先的约定年化收益率为5%；景丰A的约定年化收益率为三年期的定期存款利率+0.7%，约为4%；汇利A的约定年化收益率为3.87%。假设这些基金能顺利实现约定收益率，则其目前的内含收益率均已经达到6%左右，远高于同期银行定存或者短期理财产品。从过去五年的数据看，债基大幅跑赢一年期定存以及CPI的概率还是蛮高的。

　　需要提醒的是，目前上市的这些低风险份额普遍折价的现象一时难以消除，因此，投资者要参与的话，需要以长期投资的心态来对待，待产品的封闭期结束后，折价将自然消失。

　　在发的几只分级债基中，有些低风险份额是不上市的，每3个月或6个月开放一次，可避免折价现象。但由于收益率是按每个开放日作为基准日来设的，所以基准利率的调整对其影响会更大一些。在加息周期中，这类低风险份额收益相对会更高一些，而在降息周期中，这类低风险份额也可能率先作出反应。

　　至于带杠杆的高风险份额，虽然一上市就实现大幅溢价，对追求短期收益的投资者有一定吸引力，但需要注意的是，其波动也会相对较大，适合稳健中有带点积极的投资者参与。

　　投资提醒

　　约定收益≠实际收益

　　在各大分级债基的合同中，都对低风险份额(一般称为A类份额)给出了一个约定收益，最高的为多利优先，约定收益率达5%，较低的也超过一年期定存的收益率，显然比存银行有吸引力。不过，需要提醒的是，约定收益率并不等于实际收益率，万一出现了债市大跌，实际收益率是有可能低于约定收益率的。

　　按合同规定，有封闭期的分级债基均规定，基金净资产优先分配予A类份额，包括本金及约定应得收益，剩余净资产分配予B类基金份额。但在封闭期末，如基金净资产等于或低于A类基金份额的本金及约定应得收益的总额，则基金净资产全部分配予A类份额后，仍存在额外未弥补的添利A份额本金及约定收益总额的差额，不再进行弥补。

　　小贴士

　　债基占比多少合适？

　　在家庭金融资产中，股票型基金和债券型基金的关系如同球队的"前锋"和"后卫"，分别担当进攻和防守的角色，都很重要。那么债基在家庭的基金组合中一般占比多少合适呢？专业理财人士给出一个简单的算法，即投资者的年龄就是债券基金占比，比如投资者40岁，债券型基金就占40%，60%则投资股票型基金。当然，具体占比多少还要看家庭的收入及负担情况。

　　如何买分级债基？

　　如果对分级债基的B类份额感兴趣，可通过场内购买，像买股票那样购买即可，不需要缴纳印花税。

　　分级债基的A类份额有些不上市，则可以通过银行渠道购买，对上市的，则也可像买股票那样购买即可。

　　债券 基金过 去 5 年的 收益率 以及 与 C P I 涨 幅的对 比

　　项 目 2 00 6 2 00 7 2 0 08 20 09 20 1 0

　　纯 债基金 1 5.7 3% 1 9.43 % 7 .6 9% 4.8 3 % 8.38 %

　　偏 债基金 3 3.8 5% 2 9.76 % - 3 .83% 10 .9 1% 6.96 %

　　C P I数据 1 .5% 4 .8 % 5 .9 % -0 .7 % 3.3%

　　数据来源 ：天相 投顾 ，按规 模加 权平均

　　分级债基的基本情况

　　基金名称 否封闭 是否上市 约定收益

　　泰达宏利聚利 封闭期为5 年 两类份额均上市 聚利 A的为1.3×5 年期国债到期收益率，为 4.56586%

　　富国汇利 封闭期3 年 两类份额均上市 汇利 A约定收益率为 3.87%

　　大成景丰 封闭期3 年 两类份额均上市 景丰 A的为3 年期银行定期存款利率＋0.7% ，约为4.03%

　　天弘添利 添利 B 封闭期5年 添利B 上市，添利 A每3 个月开放一次 添利 A的为1.3×一年期银行定存利率

　　嘉实多利 开放式 多利进取、多利优先均上市，可转换 多利优先约定收益率为 5%

　　万家添利 添利 B 封闭3年 添利 B 上市，添利A每半年开放一次 添利 A的为一年期银行定存利率加上1.1%

　　富国天盈 天盈 B 封闭3年 天盈 B 上市，天盈A每半年开放一次 天盈 A的为1.4×银行一年定存利率

　　中欧鼎利 封闭期为1 年 两类份额均上市 鼎利 A每年收益为一年期定存利率上浮1 个百分点(每三年更新一次)