德圣：平均仓位小幅下降 操作分化加大
(1) 本周4月份主要宏观经济数据公布，CPI虽有回落但略超预期，国内经济增速处于缓慢下降的趋势中。受4月主要宏观数据以及紧缩预期的影响，本周市场维持弱势震荡走势。本周基金延续前几周的主动减仓趋势，高仓位基金继续较大幅度降低仓位，但也有部分仓位较低的基金选择逆势加仓。
(2) 5月12日仓位测算数据显示，本周各类型基金继续呈现主动减仓态势，但减仓力度较前周略有放缓。可比主动股票基金加权平均仓位为83.42%，相比前周下降1.09%；偏股混合型基金加权平均仓位为78.31%，相比前周下降1.22%；配置混合型基金加权平均仓位70.98%，相比前周下降0.67%。测算期间沪深300指数下跌0.78%，存在一定程度的被动减仓效应；扣除被动仓位变化后，各类型偏股方向基金仓位仍有较为明显的主动减持。(图表2)。
(3) 本周非股票投资方向的其他类型基金也均有较为明显的主动减仓。其中，保本基金加权平均仓位22.28%，相比前周下降0.77%；偏债混合型基金加权平均仓位26.32%，相比前周小幅降低0.58%；债券型基金加权平均股票仓位11.10%，较前周小幅下降0.58%。(图表2)。
(4) 从不同规模划分来看，三类规模基金均有较为明显的主动减仓。三类偏股方向主动型基金中，大型基金加权平均仓位82.19%，相比前周下降1.04%。中型基金加权平均仓位81.02%，相比前周下降1.13%。小型基金加权平均仓位78.52%，相比前周下降1.08%。(图表3)。
(5) 从具体基金来看，本周基金仓位继续前周方向，主动减仓占到多数。扣除被动仓位变化后，193只基金主动减仓幅度超过2%，其中58只基金主动减仓超过5%。另一方面，主动增持基金数量也有所增加，61只基金增持超过2%，其中5只基金主动增持超过5%。
(6) 本周基金仓位水平分布：重仓基金(仓位>85%)占比30.65%，相比前周大幅下降5.08%；仓位较重的基金(仓位75%~85%)占比29.39%，占比增加1.02%；仓位中等的基金(仓位60%~75%)占比为20.25%，增加3.37%；仓位较轻或轻仓基金占比19.71%，略微增加。
(7) 受4月主要宏观数据及政策紧缩预期的影响，本周市场维持弱势震荡走势。整体来看，本周基金延续了前几周的主动减仓趋势，主动减仓仍是主流。大型基金公司中，博时旗下基金继前两周较为显著的减仓后，本周减仓幅度依旧较大；而南方基金继续整体性小幅减仓；华夏旗下基金则出现分化，增减各半；广发旗下基金本周减仓也较为明显；而大成则仍旧保持较高仓位。本周高仓位基金继续较大幅度降低仓位，相比前周平均大幅下降5.08%，其中较为明显的包括光大等。当然也有部分基金选择逆势加仓，主要包括部分仓位偏低的基金和次新基金等，但采取此类操作的基金只占少数。整体来看，受高通胀引发的进一步政策紧缩的担忧，主动降低仓位仍是主流，但策略分歧也有所显现。
图表1：各类型基金简单平均仓位变化
| 简单平均仓位 | 2011/5/12 | 2011/5/5 | 仓位变动 | 净变动 |
| 指数基金 | 94.58% | 94.58% | 0.00% | 0.04% |
| 股票型 | 82.28% | 83.69% | -1.41% | -1.31% |
| 偏股混合 | 77.49% | 78.91% | -1.42% | -1.29% |
| 特殊策略基金 | 68.50% | 70.52% | -2.02% | -1.86% |
| 配置混合 | 67.81% | 69.33% | -1.52% | -1.35% |
| 偏债混合 | 20.92% | 23.29% | -2.37% | -2.23% |
| 保本型 | 19.34% | 20.66% | -1.31% | -1.18% |
| 债券型 | 9.56% | 10.18% | -0.62% | -0.55% |
图表2：各类型基金加权平均仓位变化
| 加权平均仓位 | 2011/5/12 | 2011/5/5 | 仓位变动 | 净变动 |
| 指数基金 | 95.16% | 95.20% | -0.04% | 0.00% |
| 股票型 | 83.42% | 84.61% | -1.19% | -1.09% |
| 偏股混合 | 78.31% | 79.65% | -1.34% | -1.22% |
| 特殊策略基金 | 72.00% | 74.64% | -2.64% | -2.49% |
| 配置混合 | 70.98% | 71.80% | -0.83% | -0.67% |
| 偏债混合 | 26.32% | 27.06% | -0.74% | -0.58% |
| 保本型 | 22.28% | 23.18% | -0.91% | -0.77% |
| 债券型 | 11.10% | 11.77% | -0.66% | -0.58% |
注：基金仓位为规模加权平均，基金规模采用最新净值与最近季报份额相乘计算；因此加权的权重每周都略有变化，与前周存在不可比因素
图表3：三类偏股方向基金按规模统计的平均仓位变化
| 基金规模 | 2011/5/12 | 2011/5/5 | 仓位变动 | 净变动 |
| 大型基金 | 82.19% | 83.34% | -1.15% | -1.04% |
| 中型基金 | 81.02% | 82.27% | -1.24% | -1.13% |
| 小型基金 | 78.52% | 79.73% | -1.21% | -1.08% |
注：(1)基金仓位为规模加权平均，基金规模采用最新净值与最近季报份额相乘计算；因此加权权重以及计入大、中、小型基金的样本每周都略有变化，与前周存在不可比因素
(2)大型基金指规模百亿以上基金；中型基金50亿～100亿；小型基金50亿以下
图表4：2010年以来，三类股票方向基金平均仓位与沪深300指数走势对比
图表4：2010年以来，三类股票方向基金平均仓位与沪深300指数走势对比
