一纸暂停产品发行的处罚令，让华夏基金暂停了公募基金和“一对多”产品的发行：一方面导致公募市场份额的下滑；另一方面却避免了让更多投资者陷入亏损，祸兮福兮？

　　【《证券市场周刊》记者 袁京力】4月26日，华夏基金旗下“中国债券基金”在各大银行销售，这款由央行专户变身而来、经证监会批准的基金开始公开募集，该产品并不需要经过证监会的产品审批通道。

　　这引发热议，有微博认为，这是华夏与证监会串通好了，此前申请发行能够转换的“一对多”，并借此变身为新产品。华夏基金对此给予了否认，但在停发了16个月的公募产品发行之后，在公募面对市场份额的流失和“一对多”的限制，华夏基金或将借此再次拉开与对手的差距。

　　停发新基金年余有得有失

　　2010年1月初，证监会下发处罚通知，由于华夏基金股权被其股东中信证券违规超持，前者被证监会暂停公募产品的发行资格，此后的4月份，“一对多”产品被叫停。

　　截至今年一季度末，华夏、易方达、嘉实所管理的资金分别为2241亿、1589亿和1506亿元，三者位列行业前三甲，基金行业总规模为2.42万亿元，华夏占比为9.3%。

　　而在2009年底，华夏、易方达和嘉实所管理的基金规模分别为2567亿、1595亿和1564亿元，行业公募产品的规模为2.68万亿元，华夏占比为9.6%。

　　在2010年遭遇了市场下跌，但暂停产品发行的华夏基金，不得不面对占行业资产规模比例下滑的现实。

　　除了公募之外，“一对多”被暂停，让华夏在2010年失去了一次发展的机会。

　　自2009年9月证监会放开“一对多”之后，华夏也是第一批获得产品放行的基金公司。

　　但此后，股东股权转让违约的影响，其“一对多”被叫停，而2010年却是“一对多”的爆发年，一些基金公司“一对多”的规模甚至超过60亿元，平均按照15%的收益计算，基金公司可以提取的业绩报酬接近2亿元，这比发行一只规模达到100亿元的公募基金更合算。

　　尽管从2010年年初，证监会开始放开基金的发行，但不少基金却陷入“发行越多赔得越多”的窘境，其根源在于支付给银行渠道的发行费用过高。尽管证监会对此进行了规划，但支付销售渠道一次性激励和高额的尾随佣金呈现变本加厉的趋势。

　　据总部在北京的一位基金经理向记者透露，2010年北京某基金公司，凭借旗下产品良好的业绩表现，一只新产品募集近百亿，但因为是在指数相对高点发行，最终让投资者损失惨重。而公司本身也没有获得产品巨额资金募集的红利。据上述基金经理透露，在发行该产品时，该公司给予银行渠道较高的一次性激励和尾随佣金。

　　即便是目前的“一对多”产品，因为年初的调整也陷入困境。据一位在银行发行阳光私募TOT(信托中的信托)产品的机构负责人透露，由于2011年以来业绩不佳，公募基金在银行的“一对多”受冷遇。

　　一些在高位发行的公募基金和“一对多”产品，均在2011年以来让投资者损失惨重，面临巨大的压力。“最近客户打电话来骂人，甚至直接要求找基金经理对话。”总部在北京的一家基金公司人士告诉记者。

　　也曾高点发行套牢投资者

　　这种指数相对高位发行并阶段套牢投资者的情况，华夏也曾遭遇过。

　　在被叫停发行新产品之前，华夏基金在2009年市场疯狂时先后发行了华夏沪深300和华夏盛世基金，两者分别在上证指数3300点和3000点附近发行，共计募集超过400亿元的资金。

　　但这两款产品至今仍是不少投资者心中的痛。

　　成立于2009年7月10日的华夏沪深300指数基金，适逢股市大举上涨，该产品在3天内就募集了247亿元，不得不提前结束募集。

　　在成立之后，其建仓也异常迅速，据净值波动来看，在7月底，其股票仓位的比例可能已经超过30%，作为一只247亿元的基金，这一建仓速度颇为罕见。

　　不过，这却为后来的净值下跌埋下伏笔。在8月初，受宏观政策收紧的影响，股票市场快速调整，在8月中旬其净值一度下跌至1元以下，到2011年5月10日为0.89元，跌幅为11%。

　　这种建仓速度以致成为后续其他指数基金经理的反面教材。“我们是吸取了这种快速建仓的教训，放慢建仓节奏、采取逆向投资的方式，市场越跌越买。”一位与华夏沪深300指数成立时间相差不远的基金负责人曾告诉记者。

　　另一只由华夏投资总监刘文动担任基金经理的华夏盛世，一天之内募集超过180亿元，创下2009年基金募集的记录。只不过，其成立之后市场一直处于下跌状态，该基金2011年5月10日的净值为0.91元，运作一年多来损失9%。

　　分别在两次高点的发行基金，不仅令投资者损失惨重，对华夏的品牌也存在一定的伤害。

　　华夏总经理范勇宏似乎也有感触。在接受媒体采访时，范勇宏表示，“短时间内看，规模迅速扩大了，但业绩却不一定理想，特别是在市场高点发基金，一次能发几十亿甚至上百亿元。结果呢，往往以投资人亏损告终，损害了投资人的利益。不顾自身的管理能力，盲目地扩大规模，最后导致业绩下滑，失去了投资人的信任，最终也会损害自己的利益。”

　　华夏看淡股市？

　　不过，从2010年以来，华夏似乎对偏股型产品的规模扩张并没有表现出太多的热情，这或许暗示了其对未来市场的谨慎。

　　2010年，华夏基金共计发放了270亿元的分红，相对于过去十多年来共计700亿元的分红，这一数字已经接近分红总数的40%。据记者了解，尽管这270亿元不少是以红利再投资的方式继续买入了华夏基金，但如此巨额分红却是罕见的。

　　与分红相对应的是限制旗下产品的资金申购，这在2010年表现尤其明显。

　　根据华夏基金网站的信息，目前，华夏基金旗下的15只主动管理的偏股型基金中，只有4只基金可以参与申购，其余均处于封闭状态，而这4只均为混合型基金，即便遭遇市场风险，基金经理也可以采取灵活的仓位降低风险。

　　“关闭股票型基金的申购，至少可以在下跌时让投资者减少损失。”上述机构负责人解读。

　　在2007年的大牛市末期，华夏也曾采取同样的策略。是时，当其他基金忙于拆分、分红时，华夏基金却主动暂停旗下股票型基金的申购。

　　这还可以从华夏部分基金的仓位得到反映。从2011年一季报来看，华夏旗下不少基金已经对后市比较谨慎，包含其投资总监刘文动所管理的多只基金已经主动降低仓位，显示了对后市谨慎的态度。

　　另一方面，华夏基金在2010年也主动赎回了申购的部分基金。8月份，华夏发布公告称，赎回对旗下四只基金共计超过3亿元的投资。尽管华夏自己认为这是处于自身资金运用的需要，但仍被外界解读为对后市偏空。