——中国阳光私募基金4月榜单点评

　　《红周刊》特约 张师丞

　　2011年目前还算平衡市，私募基金也是操作比较顺畅的一年，只要心态平和，这种平衡市是很适合于私募基金操作的。当然，这种世道想要某些私募大幅跑赢大盘也是不很现实的。

　　近一月排名：风格轮动，私募跑输大盘

　　第一财经中国阳光私募基金排行榜4月的榜单(2011年3月21日～4月20日)很精确地揭示了这种状况。上证指数从三月的2906.89点小幅上涨到3007.04点，单月微涨3.45%，而515家收入榜单的私募产品中，近一个月的平均回报率为0.35%，私募基金短期跑输大盘。

　　究其原因，主要是沪深大盘的风格轮动的结果，今年前四个季度大盘蓝筹由于低估值因素，价位稳步抬升，而中小市值股份前期被过分炒作，2011年一季度业绩逊于预期，引发小盘股大跌。综合看，指数确实未跌还涨，但个股行情明显分化。私募基金由于资金量少，又喜欢买卖小盘股，所以难免跑输大盘。

　　近一个月，君富增长1期产品以跑赢大盘13.18%的佳绩夺得月度冠军。这家公司的团队以原光大证券的高管组成，且大多为南开大学的校友。公司现在拥有两个产品，成立于2008年7月的君富增长1期，净值表现一直中规中矩，但是这个月一下子异军突起，净值突破1.6元，近三年平均单利约20%。

　　月度第二名是君丰1期，月度跑赢大盘8.22%，扎根于深圳的君丰资本主要是从事创投项目投资的，二级市场私募基金并非占据非常重要地位，君丰1期是2007年底成立的老产品，这次荣登月度榜第二位。

　　在同期的公募基金排名中，238个非指数型股票基金的平均回报率为-1.11%，这个成绩比起大盘3.45%的涨幅，私募基金平均0.35%的涨幅，可谓差之甚远。照理说，公募基金在这个月的低估值蓝筹板块中应该如鱼得水，但是最终却以亏损告终，实在难以交代。

　　近半年排名：指数没动 净值略跌

　　近半年，上证指数从2010年10月的3003.95点涨到2011年的3007.04点，涨幅只有区区0.01%，期间股指下穿到2700点，整体呈现一个倒V字形走势。

　　进入半年时段统计的419个私募产品，平均年回报率为-0.57%，成绩略输于大盘。除了少数几个产品成绩略佳外，整体回报率都集中在20%～-20%之间，私募间业绩差距并不很大。

　　夺得半年期业绩冠军的是呈瑞1期产品，半年回报率为50.45%，呈瑞投资是由公募基金人士组成的私募基金团队，现在网站上显示了四个产品在发行运作，业绩只是显示了呈瑞一期的净值。

　　排名第二的是处于封闭期的世通一号，这家私募基金是以该产品作为其旗舰产品，可是该产品已经停止对外认购，属于只能远观不能认购的一种观赏性产品。

　　排名第三的是曾经业绩沉沦的塔晶系列产品，这家曾经被认为已经休眠的私募基金公司在这半年突然苏醒，开始了正常的运作，业绩基本靠前，但是就算这样，由于过去亏损太多，至今净值还只有0.76元，前边的路程还很远。

　　而224个非指数类股票类公募基金的平均回报率为-0.05%，涨跌幅与大盘惊人相似，亏损率则大大低于私募基金平均水平。公募基金在这段期间内，做得最好的是13%多的回报率，做得最差的也是-13%多的回报率，优劣相差27%。而私募基金中，做得好的其业绩超过50%，业绩差的成绩为-25%以上，好坏相差75%，远远超过公募基金的差距。

　　近一年排名：奇迹不再 业绩尚佳

　　近一年来，有311个私募产品运作满一年，平均回报率为3.67%，而同期上证指数从2010年的2986.31点涨到了2011年的3007.04点，涨幅为0.69%，私募基金业绩大幅超过指数。这一年股票指数走了一个W形态，这为灵活操作的私募基金创造了很多机会，要么在去年抓住了小盘股机会，要么在今年抓住了蓝筹股机会，都可以实现业绩的正回报。

　　近一年来，没有一家私募基金创造了奇迹，排名最靠前的是世通一期，净值增加112.6%，尽管绝对数量不小，但是比起过去几年的冠军，这个成绩还不能算是奇迹。

　　排名第二的是混沌2期。掌门人葛卫东，共发行了6个信托产品，主要管理团队来自四川大学。该产品操作两年，净值超过80%，业绩不可谓不卓越。

　　而排在第三到第六的产品，差距都在很小范围内波动，总体回报率都在30%以上。而年度最大的私募基金产品的亏损率也只有20%多一点点，差距在50%之间，比起过去几年算是较小的，这说明私募产品的业绩竞争还是很激烈的。

　　在这一年中，198个非指数型股票类公募基金的平均回报率为6.95%，不仅超过了私募基金3.67%的回报率，也远远跑赢了0.69%的大盘涨幅。

　　近两年排名：后来居上 前途漫漫

　　近两年来，上证指数从2009年的2497.32点上涨到2011年的3007.04点，涨幅只有20.41%，但是170家运作满两年的私募产品平均获利为30.24%，更进一步跑赢了大盘。

　　归纳排名靠前的私募产品，有个特点，排名最前的几家私募产品净值都没有超过两元，也就说明其实际上在2009年的熊市中亏损比较厉害，而近两年的优异成绩基本挽回了损失，但是还不能算为客户创造了太多的超额收益。同样的情况还有浮在一元净值线以下的林园系列产品。

　　而排名略靠后的私募，如新价值和重阳的两个产品，净值都在两元以上，这些都是熊市不大输，牛市也不错的产品。同样的产品还有鑫兰瑞1期，淡水泉1期(淡水泉情况有点特殊，其实际成立更早，抓住了2007年和2009年的两波大牛市)。

　　同样两年期，147个非指数类股票型基金的平均业绩回报率为31.99%，也跑赢了大盘和私募基金。尽管公募两年榜第一名华商盛世成长基金92.49%的两年回报率，比私募基金的第一名世通1期的181.76%还差了一截，但是考虑到世通系列的其他产品业绩并没有这么好，世通1期的资金规模也比华商盛世小得多，况且世通1期还是暂时封闭操作，不如华商盛世成长是完全放开认购的，所以公募基金的这个成绩完全不能算差。再比较一下，私募基金的两年期第四名回报率就小于100%了，华商盛世长城作为一个大型公募产品，其成绩完全令人称赞。

　　相对于私募的两年期产品有13个亏损，而公募只有两个产品亏损，私募风险不可谓不大。这两年内，只有13个产品业绩亏损，基本是休眠私募和问题私募，亏损额也不大。

　　私募行业的新变化

　　最近，通过三年多的发展，从年内的私募业绩看，一些著名私募由于摊子铺得太大，投研能力一下子跟不上市场变化，排名开始逐步下滑，如崇尚快乐投资、价值投资的同威系列产品，在蓝筹股表现不错的一季度，跌幅也高于大盘，从容系列的某些产品，业绩差别也很大，去年的明星私募基金新价值，随着其规模扩大，业绩也迅速平庸化。

　　从这些迹象看，我们发现这个行业越来越成熟了，现在越来越不像几年前，突然会跑出一匹黑马，业绩远超同行。业绩带来规模，规模带来业绩的平庸化，每家公司最后比拼的实际上不是业绩，而是规模，这和公募基金已经没有什么区别了。市场按照投资水平，会给予私募基金合理的回报，这也和公募基金没有什么区别了。这就是为何现在私募基金业绩波动逐步缩小的原因。公募私募化，私募公募化，无论是机制还是规模、还是投研水平、还是人员薪资，都在走向融合。

　　私募行业的另外一个新变化是私募产品开始了一些创新，行业化阳光私募基金开始兴起，如从容基金新增了一系列医疗基金产品，另外有私募也在筹划新能源私募基金和TMT私募基金。另外，私募基金的基金(FOF或者TOT)开始盛行，当然，其成绩如何还有待于市场检验。但是同时，结构化私募产品由于世道艰难，杠杆化亏损巨大，纷纷关闭清盘，这实际上也促进了阳光化私募基金的发展。

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